食品飲料行業(yè)：消費(fèi)預(yù)期穩(wěn)中有升，逐級恢復(fù)關(guān)注細(xì)分機(jī)會（華福證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華福證券發(fā)布研報點評食品飲料行業(yè)。

投資要點：

【白酒】由于24年春節(jié)較晚，23Q4酒企雖陸續(xù)開啟開門紅，但打款集中在24Q1，23Q4整體表現(xiàn)偏淡。具體來看，高端酒需求韌性、企業(yè)回款能力較強(qiáng)，業(yè)績增長穩(wěn)定性較高。次高端方面，由于商務(wù)消費(fèi)承壓尚未迎來拐點，短期內(nèi)次高端之間所展現(xiàn)的較大分化預(yù)計將持續(xù)延續(xù)，但隨著酒企積極調(diào)整，此前承壓的次高端邊際向上。區(qū)域龍頭23年整體穩(wěn)健收官，開門紅有序推進(jìn)。在beta短期迅速提振可能性較低的背景下，關(guān)注基本面質(zhì)量較高，報表端確定性較高的高端酒貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液以及次高端山西汾酒。

【啤酒】我們認(rèn)為當(dāng)前啤酒高端化升級方興未艾，預(yù)計將持續(xù)抬升各廠商的盈利水平。同時，當(dāng)前大麥價格對比22年底已同比下降15%以上，預(yù)計將給啤酒企業(yè)貢獻(xiàn)高端化以外的盈利彈性。建議關(guān)注：1）機(jī)構(gòu)持倉較低的珠江啤酒；2）高端化核心標(biāo)的青島啤酒；3）提效改革疊加大單品邏輯的燕京啤酒?！拒涳嬃稀拷ㄗh精選具備兩大要素的企業(yè)：1）所處賽道潛力高；2）企業(yè)自身管理能力優(yōu)秀，建議關(guān)注：1）管理層變更下基本面具備積極預(yù)期的香飄飄；2）分紅率穩(wěn)定高股息標(biāo)的養(yǎng)元飲品；3）功能飲料賽道龍頭且逐步探索出第二增長曲線的東鵬飲料?！绢A(yù)調(diào)酒】預(yù)調(diào)酒作為我國最具創(chuàng)新潛力的低度酒品類，我們預(yù)計其規(guī)模將伴隨新消費(fèi)群體的崛起、新場景的開辟及消費(fèi)習(xí)慣的高線城市化而有序擴(kuò)容，建議關(guān)注具備行業(yè)龍頭百潤股份

【乳制品】1）具備利潤彈性的區(qū)域乳企天潤乳業(yè)，建議關(guān)注其疆外擴(kuò)張進(jìn)展；2）利潤導(dǎo)向明顯的全國乳企巨頭伊利股份，建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善情況以及費(fèi)用率投放情況?！拘蓍e零食】量販零食店在下沉市場銷售表現(xiàn)優(yōu)異，客群定位清晰，未來零食店SKU擴(kuò)張范圍較大，可稱為食品類販賣平臺，建議關(guān)注折扣化趨勢及量販門店增量受益標(biāo)的勁仔食品、洽洽食品，量販零食店稀缺標(biāo)的萬辰生物。

【餐飲供應(yīng)鏈】伴隨年關(guān)備貨、發(fā)貨提速，預(yù)計調(diào)味品、速凍食品需求持續(xù)轉(zhuǎn)旺，我們認(rèn)為板塊基本面有望進(jìn)一步改善。此外，考慮到板塊當(dāng)前的安全邊際，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)板塊投資性價比，建議關(guān)注安井食品、千味央廚、天味食品、中炬高新?！竞姹翰栾嬫湣亢姹汉筒栾嬓枨蟪掷m(xù)恢復(fù)，同時棕櫚油成本同比下降；再疊加疫情加快了產(chǎn)業(yè)鏈的出清和奶油等烘焙原料的國產(chǎn)替代，行業(yè)龍頭有望受益。重點推薦：立高食品；關(guān)注：海融科技、南僑食品?！拘〔惋嬤B鎖】我們認(rèn)為小餐飲連鎖企業(yè)將持續(xù)受益于餐飲連鎖化率的提高以及人流的恢復(fù)；另外鴨副原材料成本自一季度末以來持續(xù)下行，預(yù)計鹵制品公司將會有較大的經(jīng)營改善空間。重點推薦巴比食品，建議關(guān)注絕味食品等?！敬恰筷P(guān)注：百龍創(chuàng)園（阿洛酮糖）、萊茵生物（甜菊糖、羅漢果糖）、華康股份（木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、赤蘚糖醇）?！静惋嫛筷P(guān)注：實施降本增效戰(zhàn)略，重新進(jìn)入擴(kuò)張周期的海底撈、呷哺呷哺、九毛九；老字號餐飲品牌，守正創(chuàng)新的全聚德。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動影響消費(fèi)水平、食品安全風(fēng)險、經(jīng)銷商資金鏈問題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)