申能股份：盈利能力大幅提升，持續(xù)擴大新能源裝機規(guī)模（東北證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東北證券發(fā)布研報點評申能股份（600642）。

事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)增公告，經(jīng)公司初步測算，預(yù)計2023年1-12月實現(xiàn)歸母凈利潤33-35億元，同比增加約200%-230%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32-34.5億元，同比增加約290%-320%。

2023Q4業(yè)績大幅虧轉(zhuǎn)盈，非經(jīng)常性損益顯著減少。分季度看，預(yù)計2023年Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.97-9.97億元，2022年同期實現(xiàn)歸母凈虧損0.64億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.23-9.73億元，2022年同期實現(xiàn)扣非歸母凈虧損2.99億元，單季度大幅虧轉(zhuǎn)盈，主要系煤價下跌、發(fā)電量增長、新能源機組裝機容量增加等因素綜合影響所致，同時公司23Q4非經(jīng)常性損益明顯減少，2023Q4及2023年歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤趨于一致。

公司火電裝機占比72.9%，2023Q1-3氣電發(fā)電量顯著增長。公司電力項目涉及燃煤發(fā)電、天然氣發(fā)電、抽水儲能、核電、風(fēng)電及光伏發(fā)電等領(lǐng)域，其中火電在公司電力版圖中占主要地位，截至2023年9月底公司控股裝機容量中煤電和氣電裝機容量分別為840萬千瓦和342.56萬千瓦，合計占比72.9%；2023年前三季度公司控股發(fā)電企業(yè)煤電完成302.61億千瓦時，同比-1.5%，主要系2022Q3極端高溫導(dǎo)致煤電發(fā)電量基數(shù)較高；天然氣發(fā)電完成56.50億千瓦時，同比+40.6%，主要系2023年發(fā)電用天然氣安排影響及上年疫情影響燃機發(fā)電量較少。

持續(xù)加大新能源開發(fā)力度，風(fēng)光發(fā)電量跟隨裝機規(guī)模提升。公司前瞻性布局分布式供電、儲能等業(yè)務(wù)，裝機規(guī)模和電源結(jié)構(gòu)不斷提升優(yōu)化，截至2023年9月底，公司風(fēng)電/光伏發(fā)電/分布式發(fā)電裝機容量分別為235.78/192.06/11.50萬千瓦；2023年前三季度公司控股發(fā)電企業(yè)風(fēng)力發(fā)電完成38.54億千瓦時，同比+3.9%，光伏及分布式發(fā)電完成17.99億千瓦時，同比+16.4%。公司新能源發(fā)電量增加主要系裝機規(guī)模同比增長，2023年前三季度公司新增裝機容量10.52萬千瓦，主要是湖北天門5萬千瓦光伏項目、濉溪鑫風(fēng)5萬千瓦風(fēng)電項目以及其他分布式項目。同時公司持續(xù)加大新能源開發(fā)力度，23年12月公司公告受讓岢嵐京能64%股權(quán)，涉及山西省岢嵐縣100MW林光互補項目；24年1月公司受讓宣城永耀新能源100%股權(quán)，涉及宣城洪林二期60MW光伏發(fā)電項目。

盈利預(yù)測：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入296.63/303.81/311.60億元，實現(xiàn)歸母凈利潤33.50/37.32/42.68億元，對應(yīng)PE分別為10.15x/9.11x/7.97x。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀形勢變化超出預(yù)期，煤炭價格大幅上行；新能源裝機擴張不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)