申能股份：業(yè)績高增長超預(yù)期，多元布局增強(qiáng)公司經(jīng)營韌性（中信建投研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，中信建投發(fā)布研報點評申能股份（600642）。

核心觀點

公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約22億元到24億元，增幅約200%到230%。得益于燃煤價格同比下行，新能源裝機(jī)規(guī)模提升以及發(fā)電量增長等因素的影響，公司2023業(yè)績同比顯著增長。在動力煤市場供需保持相對寬松的情況下，疊加長協(xié)煤和能源保供政策的影響，我們預(yù)計動力煤市場價格有望維持低位。考慮到長三角地區(qū)電力消費需求旺盛，電力供需整體偏緊，我們認(rèn)為公司2024上網(wǎng)電價有望維持高位。公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)增長，火電盈利持續(xù)回升，疊加公司多元化資產(chǎn)布局帶來的業(yè)績韌性，未來經(jīng)營業(yè)績有望平穩(wěn)增長。我們預(yù)期公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對應(yīng)EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評級。

事件

申能股份發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)增公告

公司預(yù)計2023實現(xiàn)歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約200%到230%；扣非歸母凈利潤32億元到34.5億元，同比增加約290%到320%。公司本期業(yè)績預(yù)增主要系煤價下跌，發(fā)電量增長，新能源機(jī)組裝機(jī)容量增加等因素影響。

簡評

歸母凈利預(yù)計同比高增，燃煤成本有望持續(xù)改善

公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤33億元到35億元，同比增長約22億元到24億元，增幅約200%到230%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32億元到34.5億元，較去年同期增長約24億元到26億元，增幅約290%到320%。得益于燃煤價格同比下行，新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升以及發(fā)電量同比增長等因素的影響，公司2023業(yè)績同比顯著增長。展望2024年，在動力煤市場供需保持相對寬松的情況下，疊加長協(xié)煤和能源保供政策的影響，我們預(yù)計動力煤市場價格有望維持低位，公司燃煤成本有望繼續(xù)改善。

收購自建項目并舉，新能源裝機(jī)持續(xù)提升

目前，公司堅定執(zhí)行新能源發(fā)展戰(zhàn)略，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模持續(xù)上升。2023年10月，公司寧夏東灣光伏基地50MW光伏復(fù)合項目全面建成投產(chǎn)；近期，公司收購宣城洪林60MW光伏發(fā)電項目及山西京能100MW林光互補(bǔ)項目。隨著公司持續(xù)發(fā)力新能源轉(zhuǎn)型，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)提升。

2024上網(wǎng)電價有望維持高位，多元布局增強(qiáng)公司經(jīng)營韌性，高股息低估值屬性凸顯，維持“買入”評級

上網(wǎng)電價方面，考慮到長三角地區(qū)電力消費需求旺盛，電力供需整體偏緊，上海長協(xié)電價含容量電價后有望保持穩(wěn)定，公司2024上網(wǎng)電價有望維持較高水平，疊加燃煤成本的改善，火電盈利能力有望繼續(xù)回升。公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)增長，火電盈利持續(xù)回升，疊加公司多元化資產(chǎn)布局帶來的業(yè)績韌性，未來經(jīng)營業(yè)績有望平穩(wěn)增長。公司歷史分紅水平較高，隨著經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健提升，高股息低估值屬性愈發(fā)凸顯。我們預(yù)期公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對應(yīng)EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險分析

燃煤成本風(fēng)險：如果國內(nèi)燃煤市場價格大幅反彈至高位，導(dǎo)致公司燃煤價格超過火電盈虧平衡線，則公司未來火電業(yè)務(wù)仍有持續(xù)虧損的可能。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2024年電煤價格分別上漲5%，10%和15%時，歸母凈利潤預(yù)計下降7.39%、14.77%和22.16%。

電價政策風(fēng)險：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價的變化受政策調(diào)整的影響。如果電價政策或電力市場交易機(jī)制發(fā)生重大改變，公司平均上網(wǎng)電價下降，公司業(yè)績會有所下降。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2024年煤電電價分別下跌5%，10%和15%時，歸母凈利潤預(yù)計下降10.32%、20.64%和30.96%。

新能源裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險：公司新能源裝機(jī)進(jìn)度受到項目儲備數(shù)量、政策環(huán)境、原料價格等因素的影響，如果公司項目儲備不足或裝機(jī)環(huán)境發(fā)生變化，則存在裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)