申能股份：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)超預(yù)期，多元布局增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)韌性（中信建投研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)申能股份（600642）。

核心觀點(diǎn)

公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33億元到35億元，同比增長(zhǎng)約22億元到24億元，增幅約200%到230%。得益于燃煤價(jià)格同比下行，新能源裝機(jī)規(guī)模提升以及發(fā)電量增長(zhǎng)等因素的影響，公司2023業(yè)績(jī)同比顯著增長(zhǎng)。在動(dòng)力煤市場(chǎng)供需保持相對(duì)寬松的情況下，疊加長(zhǎng)協(xié)煤和能源保供政策的影響，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格有望維持低位?？紤]到長(zhǎng)三角地區(qū)電力消費(fèi)需求旺盛，電力供需整體偏緊，我們認(rèn)為公司2024上網(wǎng)電價(jià)有望維持高位。公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，火電盈利持續(xù)回升，疊加公司多元化資產(chǎn)布局帶來的業(yè)績(jī)韌性，未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)期公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件

申能股份發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告

公司預(yù)計(jì)2023實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33億元到35億元，同比增長(zhǎng)約200%到230%；扣非歸母凈利潤(rùn)32億元到34.5億元，同比增加約290%到320%。公司本期業(yè)績(jī)預(yù)增主要系煤價(jià)下跌，發(fā)電量增長(zhǎng)，新能源機(jī)組裝機(jī)容量增加等因素影響。

簡(jiǎn)評(píng)

歸母凈利預(yù)計(jì)同比高增，燃煤成本有望持續(xù)改善

公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33億元到35億元，同比增長(zhǎng)約22億元到24億元，增幅約200%到230%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)32億元到34.5億元，較去年同期增長(zhǎng)約24億元到26億元，增幅約290%到320%。得益于燃煤價(jià)格同比下行，新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升以及發(fā)電量同比增長(zhǎng)等因素的影響，公司2023業(yè)績(jī)同比顯著增長(zhǎng)。展望2024年，在動(dòng)力煤市場(chǎng)供需保持相對(duì)寬松的情況下，疊加長(zhǎng)協(xié)煤和能源保供政策的影響，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格有望維持低位，公司燃煤成本有望繼續(xù)改善。

收購(gòu)自建項(xiàng)目并舉，新能源裝機(jī)持續(xù)提升

目前，公司堅(jiān)定執(zhí)行新能源發(fā)展戰(zhàn)略，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模持續(xù)上升。2023年10月，公司寧夏東灣光伏基地50MW光伏復(fù)合項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)；近期，公司收購(gòu)宣城洪林60MW光伏發(fā)電項(xiàng)目及山西京能100MW林光互補(bǔ)項(xiàng)目。隨著公司持續(xù)發(fā)力新能源轉(zhuǎn)型，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模有望持續(xù)提升。

2024上網(wǎng)電價(jià)有望維持高位，多元布局增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)韌性，高股息低估值屬性凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)

上網(wǎng)電價(jià)方面，考慮到長(zhǎng)三角地區(qū)電力消費(fèi)需求旺盛，電力供需整體偏緊，上海長(zhǎng)協(xié)電價(jià)含容量電價(jià)后有望保持穩(wěn)定，公司2024上網(wǎng)電價(jià)有望維持較高水平，疊加燃煤成本的改善，火電盈利能力有望繼續(xù)回升。公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，火電盈利持續(xù)回升，疊加公司多元化資產(chǎn)布局帶來的業(yè)績(jī)韌性，未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司歷史分紅水平較高，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健提升，高股息低估值屬性愈發(fā)凸顯。我們預(yù)期公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.48億元、37.19億元、38.03億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.70元/股、0.76元/股、0.77元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

燃煤成本風(fēng)險(xiǎn)：如果國(guó)內(nèi)燃煤市場(chǎng)價(jià)格大幅反彈至高位，導(dǎo)致公司燃煤價(jià)格超過火電盈虧平衡線，則公司未來火電業(yè)務(wù)仍有持續(xù)虧損的可能。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2024年電煤價(jià)格分別上漲5%，10%和15%時(shí)，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降7.39%、14.77%和22.16%。

電價(jià)政策風(fēng)險(xiǎn)：公司處于電力行業(yè)，上網(wǎng)電價(jià)的變化受政策調(diào)整的影響。如果電價(jià)政策或電力市場(chǎng)交易機(jī)制發(fā)生重大改變，公司平均上網(wǎng)電價(jià)下降，公司業(yè)績(jī)會(huì)有所下降。我們敏感性分析的結(jié)果顯示，當(dāng)2024年煤電電價(jià)分別下跌5%，10%和15%時(shí)，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下降10.32%、20.64%和30.96%。

新能源裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：公司新能源裝機(jī)進(jìn)度受到項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量、政策環(huán)境、原料價(jià)格等因素的影響，如果公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足或裝機(jī)環(huán)境發(fā)生變化，則存在裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)