錦泓集團(tuán)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，2023年Q4為歷史最好經(jīng)營(yíng)凈利單季（華西證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，華西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)錦泓集團(tuán)（603518）。

事件概述

公司發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23年歸母凈利為2.85-3.08億元，同比增長(zhǎng)299%-330%；扣非歸母凈利約為2.57-2.77億元，同比增長(zhǎng)449%-493%。23Q4歸母凈利/扣非歸母凈利約為0.94-1.17/0.92-1.12億元，同比扭虧，創(chuàng)Q4單季經(jīng)營(yíng)凈利新高，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)一致預(yù)期。

分析判斷:

我們分析全年凈利大約提升2.13-2.36億元，根據(jù)我們測(cè)算主要來(lái)自：1.線上利潤(rùn)提升，主要來(lái)自線上收入增長(zhǎng)2.線下利潤(rùn)改善，主要來(lái)自收入復(fù)蘇的規(guī)?；?yīng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率下降3.財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，前三季度已下降4700萬(wàn)。

投資建議

我們分析，（1）TW改善趨勢(shì)已確認(rèn)，自21年開始TW通過(guò)率先做抖音渠道品牌力提升，我們分析TW品牌毛利率高、團(tuán)隊(duì)擅長(zhǎng)從公域流量向私域流量的轉(zhuǎn)化、核心能夠把握住年輕人的需求及行業(yè)出清。（2）線上帶動(dòng)線下，我們認(rèn)為未來(lái)加盟是主要開店空間，且對(duì)標(biāo)同為男、女、童三個(gè)品類、價(jià)位帶接近的同行仍有較大開店空間。（3）店效及凈利率仍有較大改善空間。維持23/24/25年收入預(yù)測(cè)45.85/53.13/60.41億元；維持23/24/25年歸母凈利預(yù)測(cè)2.97/4.11/4.82億元，維持23/24/25年EPS預(yù)測(cè)0.86/1.19/1.39元，2024年1月12日收盤價(jià)10.27元對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E分別為12/9/7X，維持“買入評(píng)級(jí)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示

費(fèi)用率居高不下風(fēng)險(xiǎn)、加盟開店低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、店效提升低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、公司21年曾收到江蘇證監(jiān)局警示函、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)