天壇生物：短期承壓不改長期高景氣，靜丙需求擴容產(chǎn)品升級（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，光大證券發(fā)布研報點評天壇生物（600161）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入51.82億元，同比+21.59%；歸母凈利潤11.03億元，同比+25.23%；扣非歸母凈利潤10.95億元，同比+28.31%。業(yè)績符合市場預(yù)期。

點評：

Q4單季度收入利潤略有下滑，血制品高景氣度持續(xù)：2023Q1~Q4，公司單季度營業(yè)收入分別為12.92/13.99/13.31/11.60億元，同比+83.30%/+17.98%/+30.23%/-14.03%；歸母凈利潤2.62/3.05/3.21/2.16億元，同比+109.23%/+17.37%/+48.49%/-22.99%；扣非歸母凈利潤2.53/3.06/3.20/2.16億元，同比+118.19%/+18.53%/+53.60%/-20.35%。公司Q4單季度收入利潤出現(xiàn)下滑，估計是與公司生產(chǎn)和銷售節(jié)奏有關(guān)。整體來看公司全年業(yè)績實現(xiàn)較快增長，體現(xiàn)出血制品行業(yè)的高景氣度，隨著公司采漿量的提升，以及層析靜丙等新產(chǎn)品的持續(xù)放量，公司未來將保持長期穩(wěn)健增長。

靜丙2023Q3超額增速明顯，終端需求持續(xù)擴容：從銷售額看，2023Q3靜丙在樣本醫(yī)院的單季度同比增速為+2.89%，血制品整體同比增速為-5.36%，血液和造血系統(tǒng)用藥整體同比增速為-4.16%；2023Q3靜丙在樣本醫(yī)院單季度環(huán)比增速為+20.29%，血制品整體環(huán)比增速為+5.90%，血液和造血系統(tǒng)用藥整體環(huán)比增速為+3.33%。無論是環(huán)比還是同比，靜丙相較于血制品、以及血液和造血系統(tǒng)用藥的整體市場，銷售額都有著顯著的超額增速，體現(xiàn)出終端需求持續(xù)擴容的趨勢。

靜丙產(chǎn)品迭代更新，產(chǎn)品力持續(xù)提升：由天壇生物所屬成都蓉生自主研發(fā)的“蓉生靜丙？10%”是國內(nèi)首個上市的第四代高濃度層析靜注人免疫球蛋白，是臨床更安全、更高效、更關(guān)愛的IVIG治療新選擇。天壇生物作為國內(nèi)首個推出10%濃度靜丙的企業(yè)，將在產(chǎn)品力上占據(jù)獨特優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)商業(yè)化快速放量。

盈利預(yù)測、估值與評級：參考業(yè)績快報，調(diào)整2023年歸母凈利潤預(yù)測為11.02億元，考慮到10%層析靜丙將為公司帶來新的業(yè)績增長動力，上調(diào)2024~2025年歸母凈利潤預(yù)測為13.98/16.83億元（原預(yù)測為12.07/14.25億元，分別上調(diào)16%/18%），同比增長26.84%/20.39%，現(xiàn)價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為44/35/29倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：層析靜丙市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險；采漿量低于預(yù)期的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)