周大生：全年凈開(kāi)490家店提速，高股息低估值優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)周大生（002867）。

公司發(fā)布門(mén)店總數(shù)簡(jiǎn)報(bào)，截至2023年12月31日，公司門(mén)店總數(shù)為5106家，其中自營(yíng)店331家，加盟店4775家。

2022年底門(mén)店總數(shù)為4616家，其中自營(yíng)店/加盟店各249/4367家。2023年凈開(kāi)490家，超出此前全年凈增400家規(guī)劃；23Q4單季度凈增275家，其中自營(yíng)店/加盟店各21/254家。我們認(rèn)為開(kāi)店數(shù)量超預(yù)期主要系輕投資、精運(yùn)營(yíng)經(jīng)典店助力渠道拓展。

經(jīng)典店差異化強(qiáng)化渠道覆蓋，主題門(mén)店提升品牌定位

為加快拓展終端市場(chǎng)、打造差異化門(mén)店形象，公司在周大生綜合店的基礎(chǔ)上推出周大生經(jīng)典店，周大生經(jīng)典店在輕投資、精運(yùn)營(yíng)上相較于周大生綜合店有明顯差異化，有助于品牌深耕市場(chǎng)，強(qiáng)化渠道覆蓋。

公司深度打造品牌矩陣，此外規(guī)劃推出國(guó)家寶藏主題門(mén)店，更注重發(fā)展強(qiáng)IP，定位高檔次、高工藝、高價(jià)值。除此之外公司目前也正在規(guī)劃推出世界大師藝術(shù)珠寶主題門(mén)店。

自營(yíng)門(mén)店打造樣板店，加盟店搶占市場(chǎng)加速拓展

現(xiàn)階段渠道拓展仍為黃金珠寶企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)之一。周大生處于渠道規(guī)模第一梯隊(duì)。過(guò)去兩年宏觀環(huán)境或拖累開(kāi)店速度，2023年以來(lái)外部環(huán)境企穩(wěn)，同時(shí)金飾需求高增，國(guó)內(nèi)金飾需求尚未恢復(fù)至2021年或10年來(lái)的平均水平，有進(jìn)一步恢復(fù)空間。

自營(yíng)方面，公司通過(guò)在一、二線城市核心商圈開(kāi)設(shè)自營(yíng)店，打造標(biāo)準(zhǔn)化樣板店，提升“周大生”品牌影響力和知名度。加盟方面，公司于2021年引入省代模式，基于省代所在省區(qū)經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r和未來(lái)三年總體規(guī)劃制定相應(yīng)發(fā)展和任務(wù)指標(biāo)，各省因情況不同各有差異，對(duì)省代按季度和月度實(shí)時(shí)跟蹤考核；同時(shí)省代自身有在核心商業(yè)體開(kāi)設(shè)旗艦店、標(biāo)桿店的任務(wù)指標(biāo)。黃金珠寶消費(fèi)看中線下體驗(yàn)，門(mén)店位置是核心要素，公司聯(lián)合省代，通過(guò)省代獲取更好的門(mén)店位置加速拓店，同時(shí)加大對(duì)加盟商金融和運(yùn)營(yíng)支持。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司一方面持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)迭代，一方面加強(qiáng)線上線下協(xié)同發(fā)展，未來(lái)公司品牌力有望持續(xù)提升。隨著周大生經(jīng)典店的逐步打磨和進(jìn)一步布局，公司加快拓店節(jié)奏積極搶占市場(chǎng)。

公司23年兩次分紅，股息率約6%，為高股息低估值成長(zhǎng)性標(biāo)的，我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為14/16/19億元，EPS分別為1.28/1.50/1.76元/股，對(duì)應(yīng)PE為13/11/9倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：加盟管理風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，委外生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，指定供應(yīng)商的供貨風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)店數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)