周大生：拓店超預期，看好低估值修復彈性（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，國泰君安發(fā)布研報點評周大生（002867）。

投資要點：

維持“增持”評級。維持2023-2025年EPS分別為1.24/1.45/1.65元，給予2023年17.1x PE估值，維持目標價21.19元，維持“增持”評級。

事件：公司披露2023年12月新增自營門店及門店總數(shù)簡報，12月新開自營門店合計11家；截至2023年12月31日，公司門店總數(shù)5106家，其中自營店331家，加盟店4775家。

自營驅動門店擴張?zhí)崴?，渠道競爭格局?yōu)化，拓店超預期。2023年12月公司新增自營門店11家，自營拓店持續(xù)發(fā)力；根據(jù)經(jīng)初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年公司累計凈增門店490家，超此前400家凈增門店的目標，其中自營店凈增82家，加盟店凈增408家。門店擴張超預期釋放，主要由于：①公司充分激發(fā)渠道活力、黃金賦能，自營擴張?zhí)崴俅蛟鞓藯U店，同步綜合店與經(jīng)典店加盟布局發(fā)力；②行業(yè)龍頭逐步邁入提質增效精細運營階段，渠道拓店競爭格局迎來優(yōu)化。

門店店效向好可期，關注2024年拓店提速釋放。同店最悲觀時點已過，2023Q4邁入同期低基階段，疊加歲末年初旺季，金價上行預期提振黃金品類延續(xù)高景氣，增速表現(xiàn)有望向上；省代激發(fā)渠道活力，高線布局提速，供應鏈運營及資金周轉效率提升，加盟商開店意愿回暖，公司依托新的經(jīng)典店店型，2023Q4凈增門店275家，單季度拓店凈增顯著釋放，關注2024年門店擴張持續(xù)發(fā)力提速，看好低估值修復彈性。

風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，金價波動影響需求和成本風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)