顧家家居：外銷景氣提升較為確定，低估值夯實安全邊際（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，國泰君安發(fā)布研報點評顧家家居（603816）。

本報告導(dǎo)讀：

我們認(rèn)為市場對下游悲觀預(yù)期已充分計價，低估值高股息凸顯安全邊際。內(nèi)銷方面軟體品類更新更快受下游需求拖累相對較小，外銷受益于去庫及更換周期有望高增。

投資要點：

投資建議：維持“增持”評級。公司經(jīng)營穩(wěn)健，低估值優(yōu)勢凸顯，小幅調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測為2.52/2.89/3.33元（原2.52/2.90/3.35元），維持目標(biāo)價45.87元。

盈峰入主加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，高股息低估值夯實安全邊際。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后盈峰持股29.42%成為第一大股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步穩(wěn)定。核心管理層保持穩(wěn)定，盈峰擬推薦顧江生先生繼續(xù)擔(dān)任董事長，總經(jīng)理李東來先生留任。目前轉(zhuǎn)讓已通過反壟斷審查，后續(xù)進(jìn)程有望持續(xù)落地。我們認(rèn)為市場對下游悲觀預(yù)期已充分計價，目前估值分位數(shù)處于歷史低點，未來隨業(yè)績端持續(xù)兌現(xiàn)，信心回升，有望實現(xiàn)估值修復(fù)。公司持續(xù)高分紅回饋股東，假設(shè)維持2022年分紅比例，以我們盈利預(yù)測2024年股息率為4.2%，高股息疊加低估值安全邊際凸顯。

海外去庫疊加更換周期，外銷有望持續(xù)改善。美國本輪去庫接近尾聲，行業(yè)外需已迎來景氣回暖，11月木框架沙發(fā)出口額同比+24.67%。從我們跟蹤訂單來看，行業(yè)龍頭整體呈現(xiàn)高增速。因此，我們認(rèn)為Q4出口高景氣有望延續(xù)，展望2024年伴隨美國地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)或進(jìn)一步打開向上空間。盈利端受益于供應(yīng)鏈降本和海外價值鏈一體化，越南墨西哥基地生產(chǎn)效率提升。

內(nèi)銷增長領(lǐng)跑行業(yè)，改革效果持續(xù)呈現(xiàn)。軟體品類更換頻次更高，受下游地產(chǎn)需求影響相對較弱。公司通過品牌及品類拓展實現(xiàn)全方位覆蓋，營銷端強(qiáng)化一體化整家定位，渠道端加強(qiáng)店態(tài)融合，積極推進(jìn)套餐組合應(yīng)對市場競爭，訂單表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。區(qū)域零售運(yùn)營改革后，整體渠道經(jīng)營質(zhì)量、上市公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。截至23Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)52天/同比-9天，營運(yùn)能力顯著改善，內(nèi)銷增長勢能強(qiáng)勁，當(dāng)前競爭環(huán)境下看好公司未來份額持續(xù)抬升。

風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)放緩；海外去庫尚未結(jié)束

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 趙橋)