天壇生物：2023年業(yè)績較快增長，漿站建設(shè)及研發(fā)管線進(jìn)展積極（中信建投研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，中信建投發(fā)布研報點(diǎn)評天壇生物（600161）。 核心觀點(diǎn) 1月10日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報公告，2023年受診療需求復(fù)蘇及醫(yī)生、患者認(rèn)知提高推動，業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。公司持續(xù)推進(jìn)漿站拓展及建設(shè)工作，年內(nèi)17家漿站獲得采漿許可證；研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，重組VIII因子及高濃度靜丙陸續(xù)上市。預(yù)計2024年，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的漿站規(guī)模，采漿量有望穩(wěn)健增長，疊加需求端持續(xù)旺盛，業(yè)績預(yù)計將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。 事件 公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期 1月10日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報公告，2023年預(yù)計實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入51.82億元，同比增長21.59%；2）歸母凈利潤11.03億元，同比增長25.23%；3）扣費(fèi)歸母凈利潤10.95億元，同比增長28.31%；4）基本每股收益0.67億元，同比增長25.23%。 業(yè)績符合預(yù)期。 簡評 2023年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長，23Q4受高基數(shù)影響 按照公司2023年業(yè)績快報，2023年第四季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.60億元，同比下降14.03%；歸母凈利潤2.16億元，同比下降22.96%；扣非歸母凈利潤2.16億元，同比下降20.32%。2023年公司業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)較快增長，主要由于：1）患者診療需求復(fù)蘇，醫(yī)院端診療秩序逐漸恢復(fù)；2）醫(yī)生和患者對以靜丙為代表的血制品認(rèn)知度提高，推動銷售增長。2023Q4公司業(yè)績出現(xiàn)同比下滑，預(yù)計主要由于去年同期業(yè)績高基數(shù)所致。 批簽發(fā)構(gòu)成：靜丙、VIII因子同比增長。2023年，公司簽發(fā)人血白蛋白331批次（-15.6%），靜丙324批次（+12.5%），凝血酶原復(fù)合物18批次（-37.9%），人凝血因子VIII因子42批次（+174.1%），狂犬病人免疫球蛋白12批次（+140.0%），破傷風(fēng)人免疫球蛋白11批次（-60.7%），乙肝人免疫球蛋白2批次（-50.0%），人免疫球蛋白7批次（去年同期未批簽發(fā)）。2023年公司靜丙、VIII因子等產(chǎn)品簽發(fā)批次同比增長，預(yù)計主要由于需求端提升，產(chǎn)品銷售增加所致。 持續(xù)推進(jìn)漿站拓展及建設(shè)，全年17家漿站獲得采漿許可證。2023年，公司依托央企股東品牌影響力和公司綜合競爭優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)漿站拓展工作及執(zhí)業(yè)申請相關(guān)工作，全年共有17家單采血漿站獲得單采血漿許可證，漿站規(guī)模及獲批進(jìn)度均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司及各所屬企業(yè)依托國藥集團(tuán)與各地戰(zhàn)略合作背景，積極爭取各級政府及衛(wèi)生健康行政主管部門支持，未來有望獲得更多漿站建設(shè)資源，從而支撐后續(xù)公司采漿量及業(yè)績的持續(xù)增長。 研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，重組VIII因子及高濃度靜丙獲批上市。公司高度重視科技創(chuàng)新，不斷加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)，在研管線持續(xù)推進(jìn)。其中成都蓉生的注射用重組人凝血因子VIII于2023年9月獲得《藥品注冊證書》，成為繼神州細(xì)胞和正大天晴后又一款國產(chǎn)重組VIII因子；靜注人免疫球蛋白（pH4）（10%，50ml）于9月獲得《藥品補(bǔ)充申請批準(zhǔn)通知書》，為國內(nèi)首款采用層析法生產(chǎn)的國產(chǎn)高濃度靜丙。此外，子公司成都蓉生的“注射用重組人凝血因子VIII-Fc融合蛋白”和貴州血制的“人凝血酶原復(fù)合物”于2023年12月獲得臨床實(shí)驗(yàn)批件。隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，公司噸漿產(chǎn)出有望得到進(jìn)一步提高，從而增強(qiáng)盈利能力。 盈利預(yù)測與投資評級 公司是國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，采漿站數(shù)量及采漿規(guī)模均保持國內(nèi)領(lǐng)先。2023年受診療需求復(fù)蘇及醫(yī)生、患者認(rèn)知提高推動，業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。公司持續(xù)推進(jìn)漿站拓展及建設(shè)工作，年內(nèi)17家漿站獲得采漿許可證；研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，重組VIII因子及高濃度靜丙陸續(xù)上市，未來助力公司盈利能力提高。預(yù)計2024年，公司憑借行業(yè)領(lǐng)先的漿站規(guī)模，采漿量有望穩(wěn)健增長，疊加需求端持續(xù)旺盛，業(yè)績預(yù)計將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。 我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為51.82億元、60.51億元和72.50億元，歸母凈利潤分別為11.03億元、13.07億元和15.84億元，分別同比增長25.2%、18.5%和21.2%。每股EPS為0.67元、0.79元和0.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年估值分別為43.2X、36.4X和30.1X，維持買入評級。 風(fēng)險分析 1、血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險。由于血液制品主要原料的生物屬性，基于現(xiàn)有的科學(xué)技術(shù)水平，理論上仍存在未能識別并去除某些未知病原體的可能性，帶來的安全性問題可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。單采血漿站持續(xù)規(guī)范運(yùn)營是血液制品企業(yè)的整體經(jīng)營的重要因素之一，單采血漿公司監(jiān)管政策的變化可能會對公司造成一定的影響 2、產(chǎn)品研發(fā)及上市進(jìn)度低于預(yù)期：目前已有多個產(chǎn)品管線處于研發(fā)階段或上市申請階段，若研發(fā)及上市進(jìn)度低于預(yù)期，甚至研發(fā)或上市失敗，將影響相關(guān)疫苗企業(yè)未來的收入盈利預(yù)期及估值水平。 3、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 4、采漿難度加大致產(chǎn)能利用不足的風(fēng)險。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)