天壇生物：央企血制品龍頭，漿站優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，擴(kuò)張新周期（浙商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，浙商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)天壇生物（600161）。

央企控股，血制品龍頭，漿站資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng)

天壇生物的控股股東是央企國(guó)藥集團(tuán)旗下中國(guó)生物。通過資產(chǎn)整合，天壇生物成為國(guó)藥中生的血制品平臺(tái)，依托國(guó)藥集團(tuán)與各地戰(zhàn)略合作背景，獲取漿站資源優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)。公司作為血制品行業(yè)龍頭，采漿量占行業(yè)近20%，漿站數(shù)量102個(gè)，遠(yuǎn)超過第二名。

血制品是高集中度、高壁壘的強(qiáng)資源性行業(yè)，行業(yè)景氣度從弱供需

轉(zhuǎn)為強(qiáng)供需國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成以天壇生物為首的高集中度市場(chǎng)格局，政策準(zhǔn)入以及進(jìn)口限制帶來行業(yè)高壁壘?，F(xiàn)階段血制品行業(yè)景氣度從弱供需轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)供需，需求回升以及頭部企業(yè)采漿供給增加，驅(qū)動(dòng)頭部血制品企業(yè)的業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。

公司進(jìn)入經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張新周期

資產(chǎn)端：產(chǎn)能建設(shè)加速，三大生產(chǎn)基地有望陸續(xù)投產(chǎn)，提升產(chǎn)品加工能力；短期固定資產(chǎn)增長(zhǎng)導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，但長(zhǎng)期產(chǎn)能利用率提升帶動(dòng)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升，從而有望驅(qū)動(dòng)收入出現(xiàn)較大彈性。

合同負(fù)債：合同負(fù)債23Q3創(chuàng)新高，預(yù)示公司收入高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

漿站端：運(yùn)營(yíng)漿站增加，僅2023上半年運(yùn)營(yíng)漿站數(shù)量增加27%。

產(chǎn)品端：高毛利率小制品業(yè)務(wù)占比提升，有望提升噸漿收入。高濃度靜丙和重組人凝血因子Ⅷ等創(chuàng)新產(chǎn)品上市，帶來額外收入增量。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為55.73/68.45/83.27億元，同比增速為30.8%/22.8%/21.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為12.31/15.25/18.83億元，同比增速為39.7%/23.9%/23.5%；對(duì)應(yīng)PE分別為40.39x/32.61x/26.41x。我們看好公司處于經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張周期，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

漿站審批不確定的風(fēng)險(xiǎn)，采漿成本持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度不確定風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)