唐山港：高股息+港口整合（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)唐山港（601000）。

2024年歸母凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)10%

我們預(yù)計(jì)2023年唐山港歸母凈利潤(rùn)20.6億元，同比增長(zhǎng)22%；其中吞吐量增長(zhǎng)13%，費(fèi)率上漲10%。我們預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)22.6億元，同比增長(zhǎng)10%；其中假設(shè)低基數(shù)消失導(dǎo)致吞吐量增速放緩至5%左右，費(fèi)率小幅增長(zhǎng)2%左右。隨著工業(yè)化和城市化放緩、新能源發(fā)展等，未來(lái)吞吐量增速進(jìn)一步下降，河北港口整合有望推動(dòng)費(fèi)率持續(xù)小幅上升，所以?xún)衾麧?rùn)有望繼續(xù)小幅增長(zhǎng)。

高比例分紅，股息率有望6%左右

2020年以來(lái)，唐山港大幅壓縮商品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、退出船舶運(yùn)輸業(yè)務(wù)、剝離集裝箱碼頭業(yè)務(wù)，聚焦散雜貨裝卸主業(yè)。但是主業(yè)再投資需求少，因此唐山港提高分紅比例，2020-2022年分別為64%、99%、70%，股息率分別為8.1%、12.7%、7.3%?？紤]到唐山港資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金充足、再投資需求少，我們預(yù)計(jì)未來(lái)唐山港將繼續(xù)高分紅。如果分紅比例維持70%左右，那么2023年股息率有望達(dá)到6%左右。

港口整合空間較大

2022年7月，河北港口集團(tuán)承諾5年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整、委托管理等多種措施或整合方式穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。一方面，非上市碼頭整合空間較大：2022年河北省港口貨物吞吐量12.77億噸，河北港口集團(tuán)7.33億噸，上市公司唐山港股份和秦港股份為2.07和3.84億噸。另一方面，分貨種碼頭整合空間較大：河北港口集團(tuán)的金屬礦石、雜貨等冶金類(lèi)貨物吞吐量3.96億噸，煤炭、油品等能源類(lèi)貨物吞吐量2.94億噸，分散在唐山港股份、曹妃甸港集團(tuán)和秦港股份等公司。如果整合后分貨種經(jīng)營(yíng)，唐山港專(zhuān)注于某類(lèi)貨物，那么吞吐量有望明顯增加。

維持盈利預(yù)測(cè)和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

唐山港吞吐量如期增長(zhǎng)、費(fèi)率如期提升、河北港口整合有望按承諾推進(jìn)，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)20.6、22.6、23.9億元；唐山港有望繼續(xù)高分紅，2023年預(yù)期股息率6%左右，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，房地產(chǎn)和基建投資下滑，港口降費(fèi)政策出臺(tái)，分紅比例下降，港口資產(chǎn)整合低于預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)