大華股份：4Q延續(xù)弱復(fù)蘇，期待2024年業(yè)績改善（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，華泰證券發(fā)布研報點評大華股份（002236）。

4Q23延續(xù)弱復(fù)蘇，關(guān)注24年業(yè)績復(fù)蘇

大華股份發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)營收322.3億元（yoy：+5.5%），略低于我們此前預(yù)期的323.2億元；公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤73.7億元（yoy：+217.1%），主要由于公司在4Q23處置了持有零跑的7.88%股份，預(yù)計增加歸母凈利潤約41.37億（為非經(jīng)常性損益），剔除零跑帶來的非經(jīng)營性損益后歸母凈利潤32.3億元，略低于我們此前預(yù)期的36.6億元；公司預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤29.6億元（yoy：+87.4%）。展望2024年，我們預(yù)計萬億國債、專項債逐步推動基建回暖，公司業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)改善，我們維持2024-2025年凈利潤預(yù)測（44/50億元）。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值17.0x，考慮到中移合作與大模型自研如期推進，公司業(yè)務(wù)開展格局向好，給予公司24年21.1x PE，維持目標(biāo)價28.00元與“買入”評級。

2023回顧：B端呈現(xiàn)韌性，G端承壓，分銷業(yè)務(wù)補齊短板，海外業(yè)務(wù)波動

公司業(yè)績預(yù)告預(yù)計2023年實現(xiàn)營收322.3億元（yoy：+5.5%），略低于我們此前預(yù)期的323.2億元。對應(yīng)4Q23收入99.5億元（yoy：+6.0%；qoq：+30.2%），公司23年前三季度收入同比增速逐季上行（2.9%、4.6%、7.9%），4Q23收入同比增速有所回落。2023年各板塊業(yè)務(wù)中：1）B端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)韌性；2）分銷業(yè)務(wù)補齊短板，優(yōu)化管理體系，取得較好表現(xiàn)；3）G端業(yè)務(wù)受外部環(huán)境擾動持續(xù)承壓，但整體緩慢復(fù)蘇；4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，1H23與3Q23收入分別同增34%、38%）；5）海外業(yè)務(wù)仍受到地緣因素擾動呈現(xiàn)波動，1H23收入僅同比增長1.1%，3Q23收入增速恢復(fù)至雙位數(shù)。

2024展望：經(jīng)濟趨穩(wěn)，業(yè)績持續(xù)回暖

國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，在經(jīng)濟逐漸趨穩(wěn)的背景下，隨著萬億國債逐漸下發(fā)疊加24年專項債發(fā)行推動基建轉(zhuǎn)暖，我們預(yù)計公司業(yè)績將逐季回暖。海外地緣擾動因素仍存，但公司持續(xù)積極拓展發(fā)展中國家市場，下沉海外渠道，我們看好公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)在海外延續(xù)優(yōu)勢。

中移合作項目穩(wěn)步推進；星漢大模型2Q24開始大規(guī)模推廣

據(jù)公司3Q23業(yè)績會，移動業(yè)務(wù)董事近期已正式入職，目前已在拉通政企事業(yè)部、技術(shù)部、研究院及各地省區(qū)等核心部門，與公司進一步明確技術(shù)合作及業(yè)務(wù)落地路徑；技術(shù)方面公司與移動已簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)移動算力底座與公司行業(yè)解決方案能力的相互賦能，共同打造產(chǎn)投融合的典范。星漢大模型方面，據(jù)公司3Q23業(yè)績會，目前大模型參數(shù)為百億級，較傳統(tǒng)AI模型性能大幅提升且具備自學(xué)習(xí)能力，公司計劃通過輕量化降低應(yīng)用成本以服務(wù)各類碎片化應(yīng)用場景，公司將加大投入推進大模型加速落地，公司預(yù)計大模型將在1Q24開始試點，并于2Q24大規(guī)模推廣。

風(fēng)險提示：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進度難以把握；市場需求隨宏觀經(jīng)濟指標(biāo)放緩。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)