紡服&零售行業(yè)1月投資月報：冷冬遲臨催化銷售，出口持續(xù)回溫（興業(yè)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，興業(yè)證券發(fā)布研報點評紡服&零售行業(yè)。

市場行情：2023年12月，恒生指數(shù)上漲0.03%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌2.1%，非必需性消費(fèi)指數(shù)上漲0.6%。重點個股中，好孩子國際（+30.9%）、江南布衣（+9.7%）和晶苑國際（+9.0%）表現(xiàn)較好，天虹國際集團(tuán)（-16.6%）、泡泡瑪特（-13.6%）和安踏體育（-7.0%）表現(xiàn)較差。海外市場表現(xiàn)較好的是Lululemon（+9.6%）、Footlocker（+4.8%）和VF（+3.9%），表現(xiàn)較差的是On（-10.9%）、維密（-7.0%）和Adidas（-5.2%）。

淘系12月數(shù)據(jù)跟蹤：1）國產(chǎn)品牌FILA/安踏/李寧/特步/361度銷售額同比分別+18.1%/-1.4%/-9.0%/+3.6%/+50.1%；國際品牌Nike/Adidas銷售額同比分別+5.8%/-34.0%；2）熱銷單品折扣跟蹤：12月末環(huán)比雙十二活動期間，Nike折扣減輕25ppt至74折，Adidas折扣減輕23ppt至80折，F(xiàn)ILA折扣加深3ppt至65折，李寧折扣減輕4ppt至57折，安踏折扣減輕3ppt至68折，特步折扣加深1ppt至42折，361度折扣加深1ppt至52折。

抖音12月數(shù)據(jù)跟蹤：1）Nike/Adidas/Puma銷售額同比分別+345.2%/+13.9%/+35.7%。2）國產(chǎn)品牌FILA /安踏/李寧/特步/361度銷售額同比分別+119.0%/+214.1%/+73.5%/-2.2%/+5.4%。3）波司登/鴨鴨/雅鹿銷售額同比+ 140.6%/+11.6%/-35.0%。

價格跟蹤: 12月，棉花328級現(xiàn)貨均價16287元/噸，環(huán)比-3.3%；10支氣流紡紗紗線均價15109元/噸，環(huán)比-3.4%。

代工制造商跟蹤：2023年11月，裕元制造端（新臺幣計）/豐泰/儒鴻/鈺齊/志強(qiáng)營收同比+4%/-6.5%/+3.6%/+17.5%/+17.3%；較2019年，裕元制造端（新臺幣計）/豐泰/儒鴻/鈺齊同比-15.4%/+14.5%/+25.5%/+30.7%。

港股重要公告&新聞: 1）安踏23Q4主品牌流水同比+10-20%；FILA流水同比+25-30%；Amer Sport提交美股上市申請；安踏國際一體化運(yùn)營中心開工；2）李寧耗資21億港元于中國香港購樓發(fā)展國際化業(yè)務(wù)；公司承諾未來6個月內(nèi)回購不超過30億港元；3）特步耗資6100萬美元收購索康尼及邁樂合資公司剩余股權(quán)；4）滔搏FY24Q3流水同比+10-20%低段；5）LILANZ 23Q4流水同比+35%。

海外要聞：1）Nike FY24Q2收入同比+0.5%；2）Lululemon FY24Q3收入同比+19%；3）Adidas大中華區(qū)本土產(chǎn)品比例將提升至75%。

觀點更新：看多消費(fèi)回歸，推薦安踏體育、波司登、申洲國際、滔搏、特步國際、361度。海外經(jīng)驗顯示，消費(fèi)復(fù)蘇會經(jīng)歷N字型的一波三折，中國亦呈現(xiàn)出切入第三折——消費(fèi)自發(fā)回歸——的特征，消費(fèi)動能環(huán)比修復(fù)中。展望明年，2024年是全球各國體育賽事大年（法國奧運(yùn)會、歐洲杯、韓國青奧會等），品牌普遍輕裝上陣，產(chǎn)品創(chuàng)新看點頗多，成長性預(yù)期有望改善。

品牌服飾板塊估值處于較高性價比水平。在消費(fèi)環(huán)境回暖和Q4折扣略深的幫助下，品牌明年有望輕裝上陣，大部分品牌也給出了較為樂觀的2024年增長指引。從情緒修復(fù)和估值切換的角度，看多板塊，海外運(yùn)動龍頭平均PEG在1.3左右，國內(nèi)運(yùn)動品牌龍頭公司多數(shù)PEG＜1，對應(yīng)2024年預(yù)期PE估值——安踏16x，李寧10x，波司登12x，特步7x，361度6x，業(yè)績和情緒共振，把握布局機(jī)遇。

風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)