紫燕食品：股權(quán)激勵鞏固信心，看好公司業(yè)績穩(wěn)健增長（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，光大證券發(fā)布研報點評紫燕食品（603057）。

事件：紫燕食品發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃（草案），擬授予的限制性股票數(shù)量為246.45萬股，占公司股本總額的0.6%，授予價格為每股10.89元，授予對象包括核心員工及技術(shù)骨干192人。

股權(quán)激勵目標(biāo)體現(xiàn)經(jīng)營信心，公司仍有望享受成本紅利。根據(jù)激勵計劃中公司層面的業(yè)績考核目標(biāo)，可換算得到2024-26年公司收入的同比增速為19.0%/16.0%/13.8%，凈利潤的同比增速為15.0%/13.0%/11.5%，在考核中，收入或利潤增長達到目標(biāo)即可100%解鎖，若收入或利潤達成考核目標(biāo)的70%-100%，則按照比例解除禁售。2024-27年公司預(yù)計確認股權(quán)激勵費用1002/987/472/114萬元，僅占2022年收入的0.28%/0.27%/0.13%/0.03%，費用影響可控。在當(dāng)前消費有所承壓的背景下，公司收入增速指引仍然保持穩(wěn)健，體現(xiàn)了公司對于經(jīng)營的信心，一方面，餐桌鹵味具有主食屬性，消費者復(fù)購率較休閑鹵味更為穩(wěn)健，單店收入修復(fù)也有望持續(xù)改善，我們判斷公司2024-26年收入有望保持雙位數(shù)增長。利潤方面，根據(jù)wind信息，2023年11月進口牛肉價格同比下滑24%，2024年1月4日肉雞飼料同比下滑10%，2024年公司仍有望繼續(xù)享受部分成本紅利，因此我們認為利潤指引有較大概率達成目標(biāo)。

探索海外市場，延展業(yè)務(wù)經(jīng)營，布局長期發(fā)展。2023年5月紫燕于澳洲墨爾本與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商簽下澳洲特許經(jīng)營協(xié)議，11月與美國大華集團（美國最大的華裔連鎖超市之一）達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，海外市場再下一城；此外，公司也在探索外延賽道，2023年與烤鴨品牌京脆香達成合作，戰(zhàn)略投資炸雞品牌老韓煸雞，另辟蹺腳牛肉、砂鍋狀元等子品牌。一方面，就主業(yè)來講，餐桌鹵味相較休閑鹵味市場規(guī)模更大，且企業(yè)全國化進程、市場份額提升仍有可觀空間，公司主業(yè)收入增長仍可提供可觀增速；另一方面，公司亦開始探索第二成長曲線，拓展海外市場，挖掘長期增長空間，公司在華東區(qū)域有充足的品牌力、渠道力，也有望與新品牌新業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同成長。

盈利預(yù)測、估值與評級：2024年在低基數(shù)下公司收入有望提速，同時成本紅利猶在，我們維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為3.56/4.91/6.55億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值25/18/13倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)