雙環(huán)傳動(dòng)：業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，具備較強(qiáng)安全邊際（申萬(wàn)宏源研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)雙環(huán)傳動(dòng)（002472）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.00~8.20億元，同比增長(zhǎng)37.4%~40.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.55~7.75億元，同比增長(zhǎng)33.2%~36.7%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)23Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11~2.31億元，同比+22.0%~33.6%，環(huán)比-4.7%~+4.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.05~2.25億元，同比+8.9%~19.6%，環(huán)比-1.9%~+7.7%。我們認(rèn)為，隨著公司在重型卡車自動(dòng)變速箱齒輪、乘用車齒輪、民生齒輪等業(yè)務(wù)的放量，以及公司內(nèi)部降本增效工作的開展，帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)同比繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。而參考?xì)v史，通常Q4由于存在存貨減值計(jì)提、資產(chǎn)處置等因素影響，會(huì)對(duì)最終業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ú▌?dòng)，因此Q4業(yè)績(jī)環(huán)比持平符合預(yù)期。

展望后續(xù)，預(yù)計(jì)24年業(yè)績(jī)可達(dá)10.3億元，整體業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。公司2024年多項(xiàng)業(yè)務(wù)均將繼續(xù)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)隽恐饕獊碜杂冢孩賴?guó)內(nèi)新能源車滲透率繼續(xù)提升，而公司在此領(lǐng)域擁有核心工藝+高端設(shè)備+二次開發(fā)能力構(gòu)成的護(hù)城河，將繼續(xù)享受行業(yè)紅利；②海外舍弗勒、雪鐵龍等項(xiàng)目量產(chǎn)，出海打開新空間；③商用車AMT的繼續(xù)滲透帶動(dòng)；④三多樂民生齒輪業(yè)務(wù)的整合拓展等。綜合考慮以上因素，我們預(yù)計(jì)公司2024年業(yè)績(jī)可達(dá)10.28億元。

2024年預(yù)期業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)當(dāng)前（1月8日）PE僅20x，是具有高安全邊際的人形機(jī)器人彈性標(biāo)的。我們認(rèn)為公司作為汽車齒輪的老牌供應(yīng)商，后續(xù)還有出海邏輯，傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。同時(shí)子公司環(huán)動(dòng)科技在機(jī)器人RV減速器市占率領(lǐng)先，且仍是少數(shù)能夠直接對(duì)接大客戶，并與其共同成長(zhǎng)的減速器供應(yīng)商。在后續(xù)人形機(jī)器人多種潛在催化（特斯拉Optimus行走測(cè)試、AIDay、定點(diǎn)及小批量產(chǎn)；小米、智元、追覓、華為等人形機(jī)器人的最新進(jìn)展）下仍將受益。

小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，考慮到可能的部分非經(jīng)營(yíng)因素的影響，我們小幅下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.14/10.28/13.01億元（前值8.43/10.65/13.44億元），同比增速39.9%/26.2%/ 26.6%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為25x/20x/16x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

核心風(fēng)險(xiǎn)：下游汽車銷量不及預(yù)期、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、環(huán)動(dòng)科技分拆不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)