債牛未盡，關(guān)注基準(zhǔn)國(guó)債ETF！

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

一、時(shí)隔三月存款利率再度下調(diào)，債?；貧w

2023年國(guó)內(nèi)債市走勢(shì)偏強(qiáng)，成為低迷環(huán)境中的一抹亮色。經(jīng)歷8—11月的震蕩行情后，隨著重要會(huì)議與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，債券市場(chǎng)不確定性有所減弱，投資者關(guān)注焦點(diǎn)重回流動(dòng)性上。

2023年12月22日，四大國(guó)有行發(fā)布公告，年內(nèi)第三次下調(diào)存款利率，本次調(diào)降幅度與9月相同，1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP和25BP。從期限范圍來看，除中長(zhǎng)期定存以外，3個(gè)月和6個(gè)月定期存款利率也均調(diào)降10BP，是自去年9月以來對(duì)短期定期存款的首次調(diào)整。疊加央行應(yīng)對(duì)跨年資金需求加大了14天逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ?，全市?chǎng)流動(dòng)性情緒短期尚可，債券投資者做多情緒升溫，近期債市表現(xiàn)較好。

二、降息預(yù)期升溫，2024利率仍處下行通道

存款利率的下調(diào)是廣譜利率下降的一部分，一方面有助于緩解銀行成本端壓力、穩(wěn)定銀行負(fù)債成本和息差，有效應(yīng)對(duì)存量按揭利率調(diào)整和化債對(duì)息差的影響，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下降；另一方面有助于緩解存款定期化長(zhǎng)期化傾向，增強(qiáng)企業(yè)居民投資消費(fèi)動(dòng)力。對(duì)于債券市場(chǎng)而言，短期內(nèi)對(duì)資金面的影響或?qū)⒂邢?，更多體現(xiàn)在對(duì)未來降息的預(yù)期。往后看短端利率，考慮到前期資金緊張帶動(dòng)曲線平坦，當(dāng)前點(diǎn)位配置中短債具有較高性價(jià)比，年初資金轉(zhuǎn)松后可以期待曲線變陡機(jī)會(huì)；看長(zhǎng)端利率，雖然財(cái)政靠前發(fā)力，但現(xiàn)階段基本面依然以弱復(fù)蘇為主，疊加年初或?qū)捸泿牛?0Y國(guó)債有望向政策利率靠攏。

展望2024全年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于新舊動(dòng)能切換期，預(yù)計(jì)整體以弱復(fù)蘇為主，政策還將繼續(xù)降低名義利率以提振需求，降準(zhǔn)、降息預(yù)期升溫，對(duì)應(yīng)利率中樞還有進(jìn)一步下行空間。海外方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的約束有望得到明顯緩解。國(guó)內(nèi)方面，在地產(chǎn)降幅小幅收斂、基建整體持平、企業(yè)庫(kù)存較高的情況下，經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)彈性預(yù)計(jì)不高，整體狀況較2023年小幅改善?；鶞?zhǔn)情形下，利率或呈N型走勢(shì)，貨幣政策早發(fā)力早見效的規(guī)律下，一季度至二季初為貨幣政策加碼寬松的窗口期，債市走強(qiáng)邏輯更為順暢，下半年可以更多關(guān)注市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

三、長(zhǎng)短端都有機(jī)會(huì)，基準(zhǔn)國(guó)債ETF價(jià)值凸顯

基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）是當(dāng)下市場(chǎng)涵蓋多個(gè)關(guān)鍵久期國(guó)債的特色產(chǎn)品，自2023年12月25日上市交易以來交投活躍，成交額逐日放大、12月27日已突破4.3億?；鶞?zhǔn)國(guó)債ETF（511100）主要跟蹤上證基準(zhǔn)做市國(guó)債指數(shù)，選取上交所基準(zhǔn)做市品種名單范圍內(nèi)的全部國(guó)債作為成分券，具體從1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期等期限的國(guó)債中分別選取兩只左右最新上市的債券，每月定期調(diào)整一次。目前成分券數(shù)量為14只，均為關(guān)鍵期限國(guó)債，涵蓋短、中、長(zhǎng)、超長(zhǎng)期限國(guó)債，是偏向綜合性的中期國(guó)債指數(shù)?；谇拔奶岬介L(zhǎng)短端利率均有機(jī)會(huì)的市場(chǎng)展望，通過投資基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100），投資者可以很方便地實(shí)現(xiàn)對(duì)一攬子國(guó)債的投資，均衡捕捉長(zhǎng)短端利率的下行機(jī)會(huì)，分散因流動(dòng)性、基本面等因素造成的期限風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來源：wind，上交所，截至2023年10月末，以上個(gè)券不構(gòu)成投資建議。

數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2023年11月23日。

相較權(quán)益類產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）僅參與債券市場(chǎng)投資，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。相較信用債類產(chǎn)品，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層聚焦國(guó)債，具有明顯的信用安全性。相比市場(chǎng)上已有的其他國(guó)債ETF多為固定久期，集中在中期、長(zhǎng)期及超長(zhǎng)期，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）久期綜合，每月定期調(diào)整持倉(cāng)、新老換券，可幫助投資者免除自行選券、換券的繁瑣操作。相較于場(chǎng)外債券指數(shù)，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）還具有T+0申贖效率高、交易更便捷，持倉(cāng)信息透明，已納入融券資金使用范圍與交易所質(zhì)押券，交易成本低的特點(diǎn)。

此外，在《銀行資本管理辦法》明確對(duì)銀行自營(yíng)所投資資產(chǎn)穿透進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量的要求的背景下，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）底層資產(chǎn)清晰、可投資產(chǎn)明確，在授權(quán)計(jì)量法中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，是滿足銀行資本新規(guī)穿透要求的不錯(cuò)選擇。

綜合來看，在充滿不確定性的市場(chǎng)中，基準(zhǔn)國(guó)債ETF（511100）為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、有國(guó)債配置或做市需求的客戶提供了一類更便捷、更精準(zhǔn)的工具。

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信證券、華夏基金，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R2。本基金為債券ETF，標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)利率債市場(chǎng)，存在標(biāo)的指數(shù)成份券的平均回報(bào)率與整個(gè)利率債市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離的風(fēng)險(xiǎn)；因宏觀市場(chǎng)因素導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；因標(biāo)的指數(shù)編制方式變化、成分券調(diào)整、成分券流動(dòng)性問題、證券交易成本和基金運(yùn)行費(fèi)率、管理人管理能力、抽樣復(fù)制和其他因素影響導(dǎo)致基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)；指數(shù)編制機(jī)構(gòu)停止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；標(biāo)的指數(shù)變更的風(fēng)險(xiǎn)；成份券停牌的風(fēng)險(xiǎn)；第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)；投資國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；本基金作為ETF產(chǎn)品，在場(chǎng)內(nèi)交易，可能存在的特有風(fēng)險(xiǎn)包括：基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回清單差錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)；退市風(fēng)險(xiǎn)；投資者申購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；投資者贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)；申購(gòu)贖回的代理買賣風(fēng)險(xiǎn)；參考IOPV決策和IOPV計(jì)算錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)；場(chǎng)內(nèi)基金份額贖回對(duì)價(jià)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于本基金的具體風(fēng)險(xiǎn)提示，請(qǐng)參考詳見本基金《招募說明書》等基金法律文件。指數(shù)表現(xiàn)不代表產(chǎn)品業(yè)績(jī)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)不代表凈值業(yè)績(jī)。本資料不作為任何法律文件，觀點(diǎn)僅供參考，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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