學(xué)大教育：供給側(cè)出清，高中教培品牌力強(qiáng)，職業(yè)教育有望成為第二增長(zhǎng)曲線（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)學(xué)大教育（000526）。

投資要點(diǎn)

個(gè)性化教育龍頭，雙減后業(yè)績(jī)恢復(fù)亮眼：公司是傳統(tǒng)個(gè)性化教育龍頭，成立于2001年，在K12一對(duì)一及一對(duì)多教培領(lǐng)域深耕多年，已經(jīng)形成了較好的行業(yè)口碑和品牌認(rèn)知，雙減后公司剝離K9階段教培，聚焦高中階段個(gè)性化教育，同時(shí)發(fā)展職業(yè)教育、文化服務(wù)、教育數(shù)字化等新業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)型后公司業(yè)績(jī)恢復(fù)亮眼，2023年前三季度收入/歸母凈利潤(rùn)分別為17.93/1.17億元，同比增長(zhǎng)22.25%/1365.08%。

政策趨于穩(wěn)定，雙減后機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型出清改善競(jìng)爭(zhēng)格局，高中教培需求穩(wěn)定：1）政策穩(wěn)定：雙減后政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，公司K9業(yè)務(wù)關(guān)停，高中教培收政策打壓較小。2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局大幅改善：雙減下中小教培機(jī)構(gòu)大幅出清，現(xiàn)有高中階段已經(jīng)發(fā)放新的牌照，現(xiàn)存持牌培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資源稀缺，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。高中教培需求剛性。截至2023年6月末，公司擁有個(gè)性化學(xué)習(xí)中心近270所，2023年以來招生增長(zhǎng)迅速，截至2023Q3公司合同負(fù)債為8.3億元，同比增長(zhǎng)13.6%，教培業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)。

中等職業(yè)教育前景廣闊，未來或有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線：公司積極布局職業(yè)教育賽道，業(yè)務(wù)涵蓋中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、產(chǎn)教融合、職業(yè)技能培訓(xùn)四個(gè)版塊。K12學(xué)校板塊每年可給公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入利潤(rùn)，全日制培訓(xùn)基地同樣需求旺盛，收入增速較快，中職層面公司已收購(gòu)和托管4所中職院校，與近20所中等職業(yè)學(xué)校達(dá)成合作，雖然現(xiàn)階段在階段貢獻(xiàn)不高，但未來增長(zhǎng)空間較大，公司現(xiàn)在儲(chǔ)備項(xiàng)目較多，未來收并購(gòu)如果按期落地，則有望為成為公司第二增長(zhǎng)曲線。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：學(xué)大教育是我國(guó)A股現(xiàn)存為數(shù)不多的教培機(jī)構(gòu)，在雙減過后政策趨勢(shì)區(qū)域穩(wěn)定，行業(yè)供給大幅出清，高中教培需求剛性的大背景下，具備一定標(biāo)的稀缺性，未來業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，職業(yè)教育板塊也有望獲得突破，成為第二增長(zhǎng)曲線，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.5/2.3/3.1億元，同比增速為1285%/50%/36%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為40/27/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，招生不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)