榮盛石化：公司擬收購沙特阿美SASREF股權(quán)的50%，權(quán)益煉能有望大幅提升（浙商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，浙商證券發(fā)布研報點評榮盛石化（002493）。 事件一：榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（SASREF）的50%股權(quán) 據(jù)公司公告，2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，備忘錄顯示，雙方正在討論公司（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡稱“SASREF”）的50%股權(quán)，并擬通過擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量；同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對寧波中金石化不超過50%股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴(kuò)建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。據(jù)SASREF官網(wǎng)數(shù)據(jù)，沙特阿美朱拜勒煉化廠位于朱拜勒工業(yè)城，原油加工能力為30.5萬桶/天（我們按MarketsInsider數(shù)據(jù)，1噸原油約等于7.35桶估算，該煉廠煉能約為1500萬噸/年），因此，若公司成功收購股權(quán)，那么榮盛石化或?qū)⑿略鰴?quán)益煉能約750萬噸/年，公司煉能有望大幅提升。 事件二：榮盛石化擬投建榮盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料項目 據(jù)公司公告，公司擬投建榮盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料項目，擬新建以下裝置：300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、30萬噸/年P(guān)EO裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、40/25萬噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬噸/年1,3-丙二醇裝置、40/88萬噸/年P(guān)O/SM裝置、40萬噸/年P(guān)TT裝置、60萬噸/年順酐裝置、50萬噸/年BDO裝置、20萬噸/年P(guān)BS裝置、40萬噸/年P(guān)BT裝置、12萬噸/年異丁烯裝置、15萬噸/年CO2回收裝置、16萬噸/年乙基氧化裝置、20萬噸/年DMC裝置、48萬噸/年聚醚多元醇裝置、120萬噸/年ABS裝置、2×24萬噸/年雙酚A裝置、2×26萬噸/年聚碳酸酯裝置、10萬噸/年CHDM裝置、10萬噸/年P(guān)CT裝置、10萬噸/年P(guān)CTG裝置、5萬噸/年UHMWPE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置及相應(yīng)配套工程。根據(jù)公司可研報告：預(yù)計總投資為675億元，資金來源為公司自有資金及銀行借款，項目建成后，預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入約868.77億元，年均凈利潤約154.63億元。 事件三：榮盛石化收到2024年第一批成品油出口配額 據(jù)公司公告，公司于1月2日獲悉商務(wù)部下達(dá)成品油、低硫船用燃料油出口配額的通知，主要內(nèi)容如下：為做好有關(guān)出口工作，安排浙石化成品油一般貿(mào)易出口配額173萬噸，低硫船用燃料油出口配額6萬噸。此次取得成品油、低硫船用燃料油出口配額使得公司在供應(yīng)市場選擇上更靈活，公司可以根據(jù)國內(nèi)市場和國際市場的經(jīng)濟(jì)效益，來安排對國內(nèi)外市場的供應(yīng)量，有利于成品油板塊效益優(yōu)化。 推薦邏輯：公司估值處于歷史底部區(qū)間，安全墊厚實，業(yè)績及產(chǎn)能彈性大 2023年以來，受益于原油價格企穩(wěn)、下游需求恢復(fù)，公司業(yè)績已實現(xiàn)逐季度環(huán)比修復(fù)，但公司估值仍處于歷史底部區(qū)間：截至2024年1月2日，公司收盤價對應(yīng)PB估值約為2.28，尚低于其煉化項目投產(chǎn)之前，安全墊厚實。展望2024年，我們認(rèn)為，在供給端，PX、滌綸長絲自身投產(chǎn)高峰已過；在需求端，隨著國內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，疊加美國紡織服裝行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期（截至2023年10月，美國服裝面料批發(fā)商庫銷比已降至2.77），有望帶動國內(nèi)紡織服裝及滌綸長絲出口，提振PX-PTA-滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤，公司業(yè)績上行彈性充足。未來隨著和沙特阿美合作項目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司權(quán)益煉能有望進(jìn)一步提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級；此外，隨著金塘島原油儲運(yùn)基地、岱山魚山電廠的建成運(yùn)營，未來公司物流、能源成本也有望進(jìn)一步下探。我們認(rèn)為，公司業(yè)績修復(fù)彈性大、成長空間廣闊，當(dāng)前估值處于歷史底部區(qū)間，左側(cè)布局正當(dāng)時。 盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為10.6億元、73.7億元、108.1億元，同比-68.4%、+598.0%、+46.7%；公司EPS分別為0.10、0.73、1.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為98.4、14.1、9.6倍，維持公司“買入”評級。 風(fēng)險提示：原油價格大幅波動、投資合作等項目不及預(yù)期、供需格局惡化等。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯趙橋)