榮盛石化：擬收購(gòu)沙特SASREF煉廠股權(quán)，金塘新材料布局加速（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)榮盛石化（002493）。

公司擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡(jiǎn)稱“SASREF”） 50%股權(quán)，開啟海外第二基地布局

2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，備忘錄顯示，雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司（簡(jiǎn)稱“SASREF”）的50%股權(quán)，并擬通過擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時(shí)，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對(duì)寧波中金石化有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中金石化”）不超過百分之五十（50%）股權(quán)的潛在收購(gòu)，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級(jí)擴(kuò)建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“中金石化交易”）。

朱拜勒工業(yè)園區(qū)是沙特核心石化區(qū)，SASREF煉廠坐擁上游煉化資源

SASREF煉廠位于朱拜勒工業(yè)園區(qū)，于1985年投入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，煉油能力30.5萬桶/天，是一個(gè)出口導(dǎo)向的燃油型煉廠，核心包括兩套15萬桶/天的常減壓蒸餾裝置，5.2萬桶/天加氫裂化，2.14萬桶/天連續(xù)重整，煉廠尼爾森系數(shù)7.7；主要產(chǎn)品有石腦油、汽柴油、成品油、LPG等，化工產(chǎn)品占比少，為提高產(chǎn)品靈活性及復(fù)雜度留有較大的空間。

該煉廠原為沙特阿美和殼牌各參股50%的合資企業(yè)，2019年沙特阿美以6.31億美元的價(jià)格收購(gòu)了殼牌在合資企業(yè)中50%的股份，SASREF目前由沙特阿美公司100%控股。

朱拜勒工業(yè)園區(qū)是沙特的核心石化區(qū)：該園區(qū)位于阿拉伯灣沿岸地區(qū)，地處沙特產(chǎn)油區(qū)的核心地帶，擁有世界先進(jìn)的港口、深水泊位和碼頭等，儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施和公用設(shè)施齊全，可將石油石化產(chǎn)品順利運(yùn)往全球市場(chǎng)。截至2021年，朱拜勒工業(yè)園區(qū)乙烯/丙烯/PX/MDI/TDI產(chǎn)能分別為1305/489/70/40/20萬噸，占沙特總產(chǎn)能的73%/69%/28%/100%/100%，是一個(gè)世界級(jí)石化園區(qū)，我們認(rèn)為SASREF煉廠區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，園區(qū)內(nèi)有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

金塘新材料加速布局，全力打造新材料競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

為延伸浙石化及中金石化產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，公司擬新建以下裝置：300萬噸/年催化裂解裝置、30萬噸/年P(guān)EO、100萬噸/年EVA、20萬噸/年P(guān)OE、30萬噸/年α-烯烴等20余套裝置，項(xiàng)目建設(shè)周期3年，計(jì)劃總投資為675億元，項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入869億元，每年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)155億元。

盈利預(yù)測(cè)預(yù)估值：考慮公司在煉廠及新材料成長(zhǎng)性疊加周期復(fù)蘇，維持2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)16/72/103億，2024年1月3日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為67/14/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易終止風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)項(xiàng)目盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)