燕京啤酒：高質(zhì)量收官，改革紅利有望繼續(xù)釋放（光大證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)燕京啤酒（000729）。

事件：燕京啤酒2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.75億元~6.85億元，同比增長(zhǎng)63.22%~94.44%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.1億元~5.2億元，同比增長(zhǎng)50.98%~91.49%。其中，23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.7億元～-3.8億元，22Q4歸母凈利潤(rùn)為-3.2億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-3.5億元~-4.6億元，22Q4扣非歸母凈利潤(rùn)為-3.6億元。

高質(zhì)量收官之年，破舊局、迎新機(jī)。

2023年為公司改革紅利釋放之年，全年歸母凈利潤(rùn)同比增速預(yù)計(jì)為近5年最快水平。公司以思想變革為先導(dǎo)，大力推進(jìn)機(jī)制、組織、運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷、生產(chǎn)、研發(fā)、文化、治理，九大方面的變革，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)效益、運(yùn)營(yíng)效率和發(fā)展質(zhì)量的同步提升。人員冗余、人效低是公司改革前面臨的主要問題，新管理層上任后推動(dòng)崗位定編定崗、以銷定人，人效得到大幅提升。2024年公司仍處于變革紅利的釋放期，隨著啤酒高端化持續(xù)推進(jìn)，收入利潤(rùn)預(yù)計(jì)持續(xù)快速釋放。

推動(dòng)產(chǎn)品高端升級(jí)，精釀啤酒布局加快。

2023年以來，公司以營(yíng)銷變革加速品牌高端化進(jìn)程，以研發(fā)變革驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)煥新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)，U8銷量保持較快增長(zhǎng)，也為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)提供支撐。公司北京、廣西兩大精釀啤酒生產(chǎn)基地布局已成為高端品牌與產(chǎn)品快速孵化的生產(chǎn)基地，公司也將考慮布局其他新的精釀生產(chǎn)基地，公司高端化產(chǎn)品矩陣更加完善。2023年5月以來，公司加大了獅王精釀的宣傳力度，打響品牌“營(yíng)銷戰(zhàn)”，并舉辦多場(chǎng)線下活動(dòng)增強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)。公司亦積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，10月獅王精釀推出國(guó)風(fēng)茶啤酒，為消費(fèi)者提供豐富選擇。

展望2024年，公司將持續(xù)培育核心大單品燕京U8、不斷帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，隨著消費(fèi)場(chǎng)景的逐漸修復(fù)以及改革紅利的持續(xù)釋放，我們?nèi)钥春霉疚磥淼睦麧?rùn)彈性。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：燕京啤酒是國(guó)內(nèi)頭部啤酒品牌之一，借助大單品U8的快速放量有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)?？紤]到公司推動(dòng)改革后利潤(rùn)加速釋放，且公司凈利率較競(jìng)品仍有提升空間。我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至6.30/8.52/11.19億元（分別上調(diào)10%/7%/6%），折合2023-2025年EPS分別為0.22/0.30/0.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為39x/29x/22x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)