茅臺經(jīng)營：全年圓滿收官，2023年Q4收入提速（國投證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月2日，國投證券發(fā)布研報點評茅臺經(jīng)營（600519）。

事件：公司發(fā)布2023年年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，預計2023年實現(xiàn)總收入1495億元（其中茅臺酒營業(yè)收入約1258億元，系列酒約204億元），同比約+17.2%；歸母凈利潤約735億元，同比約+17.2%。

公司超額完成全年收入目標，2023年圓滿收官。2023Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利約442/206億元，同+17.0%/12.6%，收入環(huán)比提速。其中茅臺酒/系列酒分別實現(xiàn)收入385.3/48.1億元，同比+15.24%/41.43%，茅臺酒增長穩(wěn)健，系列酒增長提速主要系去年基數(shù)較低。我們認為Q4增長一方面來源于11月1日起飛天及五星茅臺出廠價提高直接增厚收入利潤，另一方面，產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新增量，非標投放增加、茅臺1935超過百億營收、i茅臺上線以來累計實現(xiàn)443億交易額。2023年茅臺酒/系列酒生產(chǎn)基酒5.72/4.29萬噸左右，茅臺酒基酒生產(chǎn)同比較穩(wěn)定（2022年5.68萬噸），系列酒同比增長22%，為系列酒銷量提升提供產(chǎn)量基礎。

茅臺業(yè)績工具箱充足，龍頭經(jīng)營定力強。11月以來公司連續(xù)發(fā)布利好信息，飛天五星提價20%，有望直接增厚公司收入利潤，同時更體現(xiàn)其價格重歸市場化運作，漲價機制重歸正常。特別分紅計劃彰顯其對公司價值的看重和對資本市場的重視。在市場整體業(yè)績確定性不足的狀態(tài)下，其確定性成為市場少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當前估值對應24年在25倍左右，具備較高性價比，繼續(xù)推薦。

投資建議：

維持買入-A評級，預計公司2023-2025年的收入增速分別為16.5%/16.5%/15.0%，每股收益為58.8/69.9/81.2元，6個月目標價為2,400元，相當于2024年35x市盈率。

風險提示：政策和消費稅風險，宏觀經(jīng)濟不及預期，行業(yè)政策發(fā)生變化

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)