貴州茅臺：超額收官，韌性充足（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，國泰君安發(fā)布研報點評貴州茅臺（600519）。

本報告導(dǎo)讀：

2023年收入超額完成年初目標(biāo)，茅臺酒平穩(wěn)增長，系列酒在茅臺1935帶動下突破兩百億、產(chǎn)能持續(xù)釋放，茅臺經(jīng)營改革持續(xù)升級，業(yè)績韌性與龍頭風(fēng)范凸顯。

投資要點：

維持增持評級。超額完成收入目標(biāo)，業(yè)績韌性充足、持續(xù)向美而行。根據(jù)公告小幅下調(diào)2023年EPS至58.51（-0.16）元，維持2024-2025年EPS 69.80、82.06元，維持目標(biāo)價2286.53元。

2023年圓滿收官，收入超額完成目標(biāo)。2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元、同比增長17.2%，超額完成年初目標(biāo)，歸母凈利潤約735億元、同比增長17.2%；Q4單季度營業(yè)總收入442億元、同比增長17.0%，歸母凈利潤206億元，同比增長12.6%，Q4單季度利潤增速放緩預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中系列酒占比提升。

茅臺酒、系列酒雙輪驅(qū)動，系列酒釋放產(chǎn)能。2023年茅臺酒收入1258億元，同比+16.8%，飛天大單品平穩(wěn)運行、非標(biāo)產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力；系列酒收入204億元，同比+29.9%，其中千元價格帶核心單品茅臺1935銷售破百億目標(biāo)，引領(lǐng)系列酒邁入200億大關(guān)。Q4單季度茅臺酒收入385.3億元、同比+15.2%，系列酒收入48.1億元、低基數(shù)下同比+41.4%。2023年從生產(chǎn)端來看，茅臺酒基酒約5.72萬噸、同比+0.7%，系列酒基酒約4.29萬噸、同比+22.6%，系列酒基酒產(chǎn)能增長積極，2023年10月系列酒柑子坪產(chǎn)區(qū)建成投產(chǎn)將進一步增厚2024年系列酒基酒產(chǎn)能。

釋放改革勢能，龍頭韌性充足。茅臺近年來多維改革已卓有成效，同時2023年年內(nèi)提價落地彰顯渠道議價力。近期集團工作會議定調(diào)2024年終端為王，在結(jié)構(gòu)周期改革姿態(tài)依舊，業(yè)績韌性與龍頭風(fēng)范凸顯。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、食品安全風(fēng)險、外資大幅外流等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)