貴州茅臺(tái)：Q4收入提速，全年穩(wěn)健收官（興業(yè)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)貴州茅臺(tái)（600519）。

事件：公司公告2023年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況：經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)總收入約1495億元（同比+17.2%），歸母凈利潤(rùn)約735億元（同比+17.2%）。

Q4收入提速，超額完成全年目標(biāo)。2023年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.72萬(wàn)噸（同比+0.7%），系列酒基酒約4.29萬(wàn)噸（同比+22.3%）。預(yù)計(jì)2023年茅臺(tái)酒、系列酒分別貢獻(xiàn)收入1258億元、204億元，同比+16.7%/+28.0%；Q4單季茅臺(tái)酒、系列酒分別貢獻(xiàn)收入385億元、48億元，同比+15.2%/+41.4%。Q4茅臺(tái)酒增長(zhǎng)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)主要系：1）提價(jià)貢獻(xiàn)，11月起飛天出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)20%，預(yù)計(jì)帶動(dòng)茅臺(tái)酒價(jià)增中高個(gè)位數(shù)；2）結(jié)構(gòu)優(yōu)化，包括非標(biāo)投放增加帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（僅i茅臺(tái)生肖投放量測(cè)算超600噸）、直營(yíng)投放增加帶來(lái)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化。Q4系列酒增長(zhǎng)提速，主要系去年同期低基數(shù)，茅臺(tái)1935投放量繼續(xù)保持，僅i茅臺(tái)投放約560噸。

近兩年來(lái)公司產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)等持續(xù)多維發(fā)力，充分彰顯龍頭積極作為。產(chǎn)品端調(diào)結(jié)構(gòu)、推新品、持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，渠道端直營(yíng)占比提高（從飛天到非標(biāo)全覆蓋）帶動(dòng)噸酒價(jià)提升，順利實(shí)現(xiàn)又好又快的高質(zhì)量增長(zhǎng)。同時(shí)，公司深入落實(shí)“五合營(yíng)銷(xiāo)法”，持續(xù)規(guī)范約束集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易和省內(nèi)客戶(hù)投放，市場(chǎng)管理效率效果穩(wěn)步提升，也有助于業(yè)績(jī)提速。此外，飛天提價(jià)順利落地，明年業(yè)績(jī)高增無(wú)慮，茅臺(tái)酒產(chǎn)能擴(kuò)建落地打開(kāi)中長(zhǎng)期的量增空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為1496.72/1743.38/2011.86億元，同比增長(zhǎng)17.34%/16.48%/15.40%，歸母凈利潤(rùn)分別為740.22/881.55/1036.22億元，同比增長(zhǎng)18.03%/19.09%/17.55%，EPS為58.93/70.18/82.49元，對(duì)應(yīng)2023年12月29日收盤(pán)價(jià)，PE為29.29/24.60/20.92X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)或行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；酒類(lèi)或有政策調(diào)整；酒價(jià)波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)