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云南銅業(yè):西南銅業(yè)搬遷強化冶煉產(chǎn)能布局,礦山端資產(chǎn)注入可期(民生證券研報)

每日經(jīng)濟新聞 2024-01-02 00:33:48

每經(jīng)AI快訊,2024年1月1日,民生證券發(fā)布研報點評云南銅業(yè)(000878)。

事件:截至2023年12月30日,西南銅業(yè)政策性搬遷工程整體進度完成約55%。西南銅業(yè)政策性搬遷工程建成后將具備年產(chǎn)陰極銅55萬噸,硫酸135萬噸、金11噸、銀650噸的產(chǎn)能,同時生產(chǎn)其他有關(guān)副產(chǎn)品,總投資約64億元,建設(shè)周期為24個月,預(yù)計可實現(xiàn)銷售收入313.8億元/年。初步計劃電解系統(tǒng)2024年5月建成投產(chǎn)、火法系統(tǒng)8月投料。經(jīng)公司初步測算,以2023年公司陰極銅預(yù)算產(chǎn)量128萬噸為基礎(chǔ),西南銅業(yè)搬遷對公司2024年主產(chǎn)品陰極銅總產(chǎn)量影響數(shù)預(yù)計不超過10萬噸。

礦山端:普朗銅礦為核心礦山。截止2022年底,公司保有礦石量9.96億噸,同比增加0.41億噸;銅金屬量374.56萬噸,同比增加13.51萬噸,銅平均品位0.38%。其中迪慶有色普朗銅礦保有銅金屬資源量289萬噸,占公司總的銅資源量比例為77%。2022年普朗銅礦銅產(chǎn)量為3.64萬噸,占公司產(chǎn)量的58%。

冶煉端:綠色冶煉標桿,期待新生。公司經(jīng)過多年的發(fā)展和積淀、科學(xué)的布局,已形成西南、東南、北方三大冶煉基地,即西南銅業(yè)、東南銅業(yè)、赤峰云銅三大冶煉廠,產(chǎn)能合計為130萬噸。其中西南銅業(yè)的產(chǎn)能為50萬噸,產(chǎn)能占比近40%,為云南銅業(yè)最大冶煉廠。

公司是中鋁集團、中國銅業(yè)唯一銅產(chǎn)業(yè)上市平臺,背靠大股東,資源并購未來可期。①涼山礦業(yè):云銅集團持有涼山礦業(yè)36.67%股份,云南銅業(yè)持有涼山礦業(yè)23.3%股權(quán),該公司目前正在進行紅泥坡銅礦采選工程建設(shè),25年下半年投產(chǎn)后或?qū)⒇暙I2.4萬噸銅增量。按照7萬元的稅前銅價進行測算,若涼山礦業(yè)能注入上市公司,則紅泥坡銅礦對應(yīng)上市公司60%股權(quán)的歸母凈利潤或為3.5億元。②秘魯Toromocho銅礦:該銅礦位于秘魯中部,項目探明礦石儲量15.3億噸,其中含銅金屬資源儲量1000萬噸,為千萬噸級世界級特大型銅礦,也是我國在海外從零開始建成的第一個世界級銅礦礦山。中鋁集團于2007年收購項目全部股權(quán),2014年建成投產(chǎn),2022年該礦產(chǎn)銅24.42萬噸。目前,Toromocho銅礦二期擴建項目已經(jīng)基本完成建設(shè),新增礦石處理能力5.3萬噸/天,新增銅精礦含銅8萬噸/年,整個項目達到年礦產(chǎn)銅約30萬噸。③西藏金龍礦業(yè):中國銅業(yè)一級子公司中銅礦產(chǎn)資源有限公司通過全資子公司中銅西藏礦業(yè)持有西藏金龍礦業(yè)股份有限公司66%股權(quán),金龍礦區(qū)推斷及以上銅金屬量超過1000萬噸。公司背靠中鋁集團,未來優(yōu)質(zhì)資源注入機會可期。

投資建議:公司作為中鋁集團旗下唯一銅產(chǎn)業(yè)上市公司,自身銅礦和冶煉主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,同時集團資產(chǎn)注入可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.01/21.35/22.11億元,對應(yīng)2023年12月29日收盤價的PE分別為11X/10X/10X,維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示:銅等金屬價格下跌,項目進展不及預(yù)期,匯率波動風(fēng)險。

(來源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)

 

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