永藝股份：深耕辦公坐具，精細管理筑牢龍頭地位（廣發(fā)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評永藝股份（603600）。

核心觀點：

專注坐健康解決方案，辦公椅領(lǐng)軍企業(yè)。公司主營產(chǎn)品為辦公椅、按摩椅椅身、沙發(fā)、休閑椅。據(jù)公司歷年年報，2016-22年營收從14.02億元上升至40.55億元，期間CAGR19.37%；歸母凈利潤從1.20億元上升至3.35億元，期間CAGR18.64%，其中，辦公椅為公司核心產(chǎn)品，2022年辦公椅收入占比達到68.7%。

全球市場前景廣闊。據(jù)CSIL，2019年全球辦公椅市場容量為251億美元，新興市場+居家辦公場景驅(qū)動，行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，預(yù)計2026年市場容量將達376億美元。當(dāng)前海外去庫趨近尾聲，且下半年迎來傳統(tǒng)旺季，出口預(yù)計持續(xù)震蕩回暖。公司位處辦公椅行業(yè)第一梯隊，市場份額有望進一步提升，市場紅利或?qū)㈥懤m(xù)釋放。

強研發(fā)為基石，客戶黏性為抓手，筑牢企業(yè)核心競爭力。（1）研發(fā)端：據(jù)永藝歷年年報，公司連續(xù)12年研發(fā)投入超營收的3%，形成以自適應(yīng)撐腰技術(shù)為核心的底盤系統(tǒng)和坐背聯(lián)動技術(shù)。（2）產(chǎn)品端：撐腰椅連續(xù)三年全球銷量第一。（3）制造端：精細化管理、智能化工廠建設(shè)持續(xù)賦能。（4）戰(zhàn)略端：外銷堅持“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略，大客戶持續(xù)開拓；內(nèi)銷著重發(fā)力自主品牌，線上線下雙輪驅(qū)動。（5）產(chǎn)能端：國內(nèi)、越南、羅馬尼亞三大生產(chǎn)基地產(chǎn)能協(xié)同，保障全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

盈利預(yù)測與投資建議。公司深耕坐具行業(yè)，持續(xù)開拓北美、歐洲、亞洲、澳洲等市場，據(jù)22年年報，永藝已與宜家、Staples、OfficeDepot等知名廠商建立長期合作關(guān)系，未來有望進一步提升獲客能力。預(yù)計永藝股份23-25年歸母凈利2.7/3.3/4.0億元，參考可比公司估值，給予公司2024年13xPE，對應(yīng)合理價值12.85元/股，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。地緣政治波動風(fēng)險。新品研發(fā)風(fēng)險。海外需求衰退風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)