永藝股份：深耕辦公坐具，精細(xì)管理筑牢龍頭地位（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)永藝股份（603600）。

核心觀點(diǎn)：

專注坐健康解決方案，辦公椅領(lǐng)軍企業(yè)。公司主營(yíng)產(chǎn)品為辦公椅、按摩椅椅身、沙發(fā)、休閑椅。據(jù)公司歷年年報(bào)，2016-22年?duì)I收從14.02億元上升至40.55億元，期間CAGR19.37%；歸母凈利潤(rùn)從1.20億元上升至3.35億元，期間CAGR18.64%，其中，辦公椅為公司核心產(chǎn)品，2022年辦公椅收入占比達(dá)到68.7%。

全球市場(chǎng)前景廣闊。據(jù)CSIL，2019年全球辦公椅市場(chǎng)容量為251億美元，新興市場(chǎng)+居家辦公場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)容量將達(dá)376億美元。當(dāng)前海外去庫趨近尾聲，且下半年迎來傳統(tǒng)旺季，出口預(yù)計(jì)持續(xù)震蕩回暖。公司位處辦公椅行業(yè)第一梯隊(duì)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)紅利或?qū)㈥懤m(xù)釋放。

強(qiáng)研發(fā)為基石，客戶黏性為抓手，筑牢企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。（1）研發(fā)端：據(jù)永藝歷年年報(bào)，公司連續(xù)12年研發(fā)投入超營(yíng)收的3%，形成以自適應(yīng)撐腰技術(shù)為核心的底盤系統(tǒng)和坐背聯(lián)動(dòng)技術(shù)。（2）產(chǎn)品端：撐腰椅連續(xù)三年全球銷量第一。（3）制造端：精細(xì)化管理、智能化工廠建設(shè)持續(xù)賦能。（4）戰(zhàn)略端：外銷堅(jiān)持“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略，大客戶持續(xù)開拓；內(nèi)銷著重發(fā)力自主品牌，線上線下雙輪驅(qū)動(dòng)。（5）產(chǎn)能端：國(guó)內(nèi)、越南、羅馬尼亞三大生產(chǎn)基地產(chǎn)能協(xié)同，保障全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司深耕坐具行業(yè)，持續(xù)開拓北美、歐洲、亞洲、澳洲等市場(chǎng)，據(jù)22年年報(bào)，永藝已與宜家、Staples、OfficeDepot等知名廠商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，未來有望進(jìn)一步提升獲客能力。預(yù)計(jì)永藝股份23-25年歸母凈利2.7/3.3/4.0億元，參考可比公司估值，給予公司2024年13xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值12.85元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。地緣政治波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。海外需求衰退風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)