債基頻現(xiàn)“小爆款”！債市“牛陡行情”已開啟？這一品種將迎補(bǔ)漲

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

接連一周的債市震蕩最終呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，且隨著央行超額投放MLF，資金面壓力也有所緩解。在這種背景之下，債市引市場(chǎng)聚焦，不少機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，繼續(xù)謹(jǐn)慎看多債市。

事實(shí)上，在公募領(lǐng)域，債基最近的募集逐漸升溫，頻頻出現(xiàn)“小爆款”。有分析指出，債市“牛陡行情”或已啟動(dòng)，關(guān)注中短端品種補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

資金寬松背景下債市上漲

上周（12.11-12.17），債市呈現(xiàn)震蕩格局，從政策走勢(shì)以及市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，上周債市震蕩上漲，基本面仍處于改善之中。

從資金面來(lái)看，上周央行超額續(xù)作了8000億MLF，全周公開市場(chǎng)凈投放9990億元，資金價(jià)格下降，R001收1.71%，R007收2.15%，銀行間流動(dòng)性較為充裕。資金面寬松疊加部分基本面數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，債市上漲。

具體到債市方面，短端品種收益率下行幅度較大，期限利差壓縮至歷史10%以內(nèi)分位水平。利率債表現(xiàn)較信用債好，信用利差走闊，目前1年各等級(jí)利差在歷史四分之一分位以內(nèi)，3—5年中高等級(jí)利差在歷史30%—50%分位附近，3—5年低利差在歷史15%以內(nèi)分位水平，低等級(jí)利差已被壓至歷史較低水平。

實(shí)際上，對(duì)于債市未來(lái)的投資預(yù)期，公募已經(jīng)給出態(tài)度，且從近期的募集情況來(lái)看，尤其債券基金募集火爆，有不少“小爆款”出現(xiàn)——12月以來(lái)，多只新成立債券基金首募規(guī)模超過30億元。

例如，12月13日，中信保誠(chéng)嘉盛三個(gè)月定開債券宣布提前結(jié)束募集。12月14日，該基金發(fā)布基金合同生效公告，首募規(guī)模為33億元。類似的還有，鵬華豐景債券基金10月25日開始募集，原定募集截止日為2024年1月24日，現(xiàn)提前至2023年12月11日，該基金首募規(guī)模近80億元。

臨近年底，同業(yè)存單利率顯著升高，利率曲線平坦化，各期限存單的收益率趨同，甚至超過了一年期MLF利率。該現(xiàn)象帶動(dòng)了短端資產(chǎn)收益率。同業(yè)存單利率的上升受多方面因素的影響，其中銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)變化、信貸投放節(jié)奏的階段性變化是主要原因。

諾安基金分析指出，央行超額續(xù)作MLF，投放中長(zhǎng)期資金，維護(hù)銀行間流動(dòng)性合理充裕，投放后超儲(chǔ)位于合意水平，盡管可能年末仍存在結(jié)構(gòu)性的資金擾動(dòng)，但總量來(lái)看，年底資金面大概率平穩(wěn)。同時(shí)，社融信貸中政府債貢獻(xiàn)較多，其余分項(xiàng)還是偏弱。

往后看，一方面基本面仍在緩慢復(fù)蘇中，未來(lái)財(cái)政、地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將持續(xù)顯現(xiàn)，對(duì)債市可能形成一定壓力。但另一方面，我國(guó)仍在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，財(cái)政大概率也只是托底作用，內(nèi)需不足的問題仍待解決，也決定了資金及利率水平不會(huì)太高。因此，債市未來(lái)大概率還是震蕩為主，未來(lái)一季度資金、政策預(yù)期可能成為影響債市的主要因素。

未來(lái)可關(guān)注中短債補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

臨近年底，各家機(jī)構(gòu)也對(duì)明年的債市做出分析和預(yù)測(cè)，明年寬財(cái)政及貨幣配合的節(jié)奏可能是未來(lái)波段行情及機(jī)構(gòu)博弈點(diǎn)之一?，F(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，前期低等級(jí)城投利差已急劇壓縮至低位水平，目前點(diǎn)位性價(jià)比不高，相對(duì)而言，短端中高等級(jí)品種更具性價(jià)比。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，萬(wàn)得短期純債基金指數(shù)上周漲幅達(dá)到0.11%，也是最近數(shù)周以來(lái)漲幅最大的一周。在一些機(jī)構(gòu)看來(lái)，挖掘2024年年初配置機(jī)會(huì)的關(guān)鍵是曲線上的價(jià)值洼地，像3年期以內(nèi)中短端利率債、2年期左右高評(píng)級(jí)信用債及存單都有一定的補(bǔ)漲行情。

浙商證券的研報(bào)分析指出，當(dāng)前債市“牛陡行情”或已啟動(dòng)，年末美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，此外股市和短端利率對(duì)“貨幣政策寬松”這一利多因素的反應(yīng)可能更加敏感，而長(zhǎng)端則受到股債蹺蹺板的影響，下行幅度受到一定壓制。

此外，從債券的市場(chǎng)供給來(lái)看，東吳證券統(tǒng)計(jì)指出，上周一級(jí)市場(chǎng)信用債（包括短融、中票、企業(yè)債、公司債和PPN）共發(fā)行263只，總發(fā)行量2362.84億元，總償還量2468.80億元，凈融資額減少105.95億元，較上周減少了208.41億元。按照債券類型細(xì)分，短融凈融資額-430.11億元，中票凈融資額280.05億元，企業(yè)債凈融資額-186.84億元，公司債凈融資額283.72億元，定向工具凈融資額-52.77億元。

而這樣的縮量發(fā)行已經(jīng)在此前數(shù)周出現(xiàn)。因此，優(yōu)質(zhì)債券未來(lái)的稀缺性價(jià)值也將凸顯。此外，政策托底經(jīng)濟(jì)，寬貨幣預(yù)期利多債市。上海東證期貨的研報(bào)就指出，繼續(xù)謹(jǐn)慎看多債市。在策略方面，交易盤可關(guān)注單邊波段機(jī)會(huì)，配置盤可逐漸積累倉(cāng)位；倘收益率曲線仍然非常平，短端現(xiàn)券性價(jià)比相對(duì)較高。

財(cái)通基金公開分析稱，明年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體上有利于債券市場(chǎng)，但票息策略的有效性可能下降，久期、利率債波段交易、二級(jí)資本債等多元化策略的作用或相對(duì)提升。投資上，券種可以更加豐富，投資策略須更加靈活，比如增配一些性價(jià)比較高的二永債，同時(shí)還可以利用久期、杠桿等策略來(lái)增厚收益。

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