至暗時(shí)刻已過，國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊！這個(gè)行業(yè)有望迎來周期拐點(diǎn)——道達(dá)研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

據(jù)界面新聞報(bào)道，因?yàn)槭謾C(jī)、電子煙、小家電等消費(fèi)電子產(chǎn)品的復(fù)蘇，大型MCU芯片公司在今年的第三、第四季度加速去庫(kù)存，而國(guó)產(chǎn)MCU的車規(guī)級(jí)產(chǎn)品，也在三四季度加速向華為問界、長(zhǎng)安等國(guó)產(chǎn)新能源汽車供貨。

MCU行業(yè)是否已經(jīng)迎來周期拐點(diǎn)？接下來，我們一起來看一下MCU板塊的投資邏輯。

在正式開始之前，先說個(gè)重要的事情，《道達(dá)研選·2024》已經(jīng)正式上線，感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”進(jìn)行了解。

國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊

MCU（Micro Controller Unit）是芯片級(jí)的微型計(jì)算機(jī)，其在生活中無處不在。MCU是連接真實(shí)世界和數(shù)字世界的橋梁，從日常使用的手機(jī)、冰箱，汽車，到高精尖的醫(yī)療設(shè)備、光伏逆變器和航空航天領(lǐng)域，均有MCU的身影。

MCU主要由以下三部分組成：CPU（中央處理單元）、存儲(chǔ)器和外圍功能電路。MCU可以根據(jù)應(yīng)用類型、總線位數(shù)等進(jìn)行分類。

根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域，MCU可以分為專用型和通用型。專用型MCU的硬件和指令是面向特定用途設(shè)計(jì)的，而通用型MCU則是將可開發(fā)的資源全部提供給用戶，性能較為全面。根據(jù)IHS，通用型MCU在全球市場(chǎng)占據(jù)73%的份額。

根據(jù)總線位數(shù)，MCU可以分為4位、8位、16位、32位、64位，位數(shù)越高，運(yùn)算能力越強(qiáng)，提供的功能越高級(jí)。32位和8位的MCU是目前市場(chǎng)的主流，根據(jù)ICInsights，MCU整體市場(chǎng)中，32位占據(jù)44%的市場(chǎng)份額，8位占據(jù)38%，4位份額不足1%。

MCU產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)眾多，包括IP授權(quán)、芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試、分銷等眾多環(huán)節(jié)，呈現(xiàn)高度全球分工化的特點(diǎn)：

上游可分為芯片設(shè)計(jì)、材料及設(shè)備、晶圓代工及封測(cè)三大領(lǐng)域。其中，芯片設(shè)計(jì)所需的EDA軟件和IP核主要由英、美企業(yè)提供；半導(dǎo)體材料和設(shè)備主要由美歐日企業(yè)主導(dǎo)；晶圓制造和封裝測(cè)試工廠則主要分布在東亞和東南亞，國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，但制造環(huán)節(jié)有向歐美回流的態(tài)勢(shì)。

中游為芯片設(shè)計(jì)原廠，主要由美、歐、日芯片巨頭所把控，中國(guó)企業(yè)當(dāng)前市場(chǎng)份額較小，但正在奮起直追。

下游主要由汽車電子、工業(yè)控制和消費(fèi)電子三大市場(chǎng)構(gòu)成。由于MCU產(chǎn)品較為復(fù)雜，種類料號(hào)繁多，下游客戶較為分散，因此MCU產(chǎn)品的銷售主要通過經(jīng)銷商模式向下游終端客戶分銷。

MCU屬于“進(jìn)入門檻低，發(fā)展門檻高”的行業(yè)：低端MCU市場(chǎng)進(jìn)入門檻低，追求性價(jià)比，但是產(chǎn)品同質(zhì)化，缺乏定價(jià)權(quán)；中高端MCU追求可靠性和性能，有穩(wěn)定的盈利能力和客戶資源，可以擁有長(zhǎng)久的生命力。

目前MCU市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。2022年全球MCU市場(chǎng)主要由美歐日芯片巨頭主導(dǎo)，Omdia數(shù)據(jù)顯示，2022年全球前六大MCU廠商市場(chǎng)占有率高達(dá)83.4%。與之相對(duì)，2021年國(guó)內(nèi)MCU（含消費(fèi)級(jí)）市場(chǎng)約85%被外資把持，MCU總國(guó)產(chǎn)化率尚不足15%。其中，作為最大下游市場(chǎng)的車規(guī)級(jí)MCU國(guó)產(chǎn)化率則不足5%，仍有極大的國(guó)產(chǎn)替代空間。目前國(guó)內(nèi)廠商正逐步開拓工控、計(jì)算機(jī)、汽車等中高端市場(chǎng)，試圖獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。

行業(yè)周期有望反轉(zhuǎn)

全球半導(dǎo)體市場(chǎng)具有“成長(zhǎng)+周期”的特征，MCU行業(yè)與之類似。2016年至2022年11月，全球半導(dǎo)體銷售額總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其增速呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，周期長(zhǎng)度在4年上下。MCU下游應(yīng)用領(lǐng)域與半導(dǎo)體應(yīng)用場(chǎng)景高度重疊，兩者面臨的供需格局相近，亦呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。因下游需求從強(qiáng)勁轉(zhuǎn)為萎靡，MCU價(jià)格自2022四季度以來持續(xù)下跌，市場(chǎng)低迷。

不過多家券商認(rèn)為，MCU行業(yè)市場(chǎng)前景巨大。根據(jù)Precedence Research，2022年全球MCU市場(chǎng)規(guī)模為282億美元，預(yù)計(jì)2030年有望達(dá)582億美元，未來8年復(fù)合增速為9.48%。根據(jù)IHS和ICInsights，2022年中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模約為390億元，同比增長(zhǎng)6.8%，預(yù)計(jì)2026年將有望突破500億元。

東海證券認(rèn)為，中國(guó)及全球MCU市場(chǎng)未來強(qiáng)勁的增長(zhǎng)預(yù)期主要基于以下3大驅(qū)動(dòng)力支撐：

（1）汽車“三化”。汽車電動(dòng)化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化的“三化”趨勢(shì)，使得汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)電子元器件的需求水漲船高，提高了汽車電子在新能源整車制造中的成本比重，拓寬了車規(guī)MCU的成長(zhǎng)空間，因而帶動(dòng)了MCU價(jià)值量近年來不斷提高。

（2）消費(fèi)電子IoT化。隨著IoT（物聯(lián)網(wǎng)）技術(shù)在消費(fèi)電子中的融入程度不斷提高，各類消費(fèi)電子，諸如智能家居、智能穿戴、智能音箱、家用醫(yī)療器械等場(chǎng)景對(duì)于小型、低功耗、高實(shí)時(shí)性的嵌入式MCU主控芯片的需求也與日俱增。

（3）工業(yè)自動(dòng)化。隨著我國(guó)制造業(yè)智能化水平的不斷升級(jí)，數(shù)控機(jī)床、精密機(jī)械、鋰電設(shè)備、新能源汽車、機(jī)器人等科技含量更高的新興產(chǎn)業(yè)逐漸嶄露頭角，MCU作為工業(yè)自動(dòng)化所必需的“大腦”，也勢(shì)必朝向更高算力、更高智能和更低功耗的方向發(fā)展，從而帶動(dòng)工控MCU的需求和性能不斷升級(jí)。

2023年下半年，消費(fèi)電子回暖態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)，新能源汽車滲透率和自主品牌市占率持續(xù)創(chuàng)新高，下游MCU庫(kù)存去化逐漸接近尾聲。東海證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)MCU領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)有望迎來行業(yè)周期拐點(diǎn)、供應(yīng)鏈導(dǎo)入拐點(diǎn)、估值修復(fù)拐點(diǎn)的三重機(jī)遇。

最后再提醒一下，《道達(dá)研選·2024》已經(jīng)正式上線，感興趣的老鐵，可以關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”進(jìn)行了解。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、行業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?、地緣局勢(shì)變化。

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

東海證券-半導(dǎo)體行業(yè)深度報(bào)告（四）：MCU，汽車+工控+新消費(fèi)IoT三大驅(qū)動(dòng)力助推，國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊

中信建投-電子行業(yè)：MCU，汽車工控驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，本土廠商高端突破

華創(chuàng)證券-半導(dǎo)體行業(yè)深度研究報(bào)告：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)階，國(guó)內(nèi)MCU廠商砥礪前行

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝