中國銀河給予有色金屬推薦評級：第二批稀土開采指標(biāo)增速放緩，供需格局改善稀土價(jià)格有望轉(zhuǎn)強(qiáng)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月27日發(fā)布研報(bào)稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

投資事件：9月25日，工信部和自然資源部下達(dá)2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為12萬噸、11.5萬噸，2023年前兩批合計(jì)稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為24萬噸、23萬噸。2023年設(shè)有預(yù)留指標(biāo)，全年指標(biāo)數(shù)量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團(tuán)指標(biāo)執(zhí)行情況等因素最終確定。第二批指標(biāo)中，中國稀土集團(tuán)的輕稀土、中重稀土開采指標(biāo)分別為26086噸、5576噸，冶煉分離指標(biāo)29895噸；北方稀土的輕稀土開采、冶煉分離指標(biāo)分別為85707噸、78831噸；廈門鎢業(yè)的中重稀土開采指標(biāo)、冶煉分離指標(biāo)分別為1474噸、1707噸；廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的中重稀土開采、冶煉分離指標(biāo)分別為1157噸、4567噸。

全年輕稀土指標(biāo)增速放緩，中重稀土繼續(xù)保持不變：2023全年稀土開采、冶煉分離指標(biāo)較2022年分別增長14.3%、13.9%，增速較2022年均下降11個(gè)百分點(diǎn)。其中，輕稀土開采指標(biāo)220850噸，增長30000噸，增幅15.7%，增速較2022年下降12.5個(gè)百分點(diǎn)；中重稀土開采指標(biāo)保持19150噸不變。2023年第二批開采指標(biāo)和冶煉分離指標(biāo)同比增速分別為9.9%、9.7%，其中，輕稀土開采指標(biāo)增速10.1%，環(huán)比放緩12個(gè)百分點(diǎn)；中重稀土開采指標(biāo)增速7.1%，環(huán)比提升12個(gè)百分點(diǎn)，彌補(bǔ)了第一批中重稀土開采指標(biāo)的降幅，整體第二批指標(biāo)增速基本符合預(yù)期。

輕稀土指標(biāo)集中度小幅提升，中國稀土集團(tuán)開采指標(biāo)增速顯著提升：2023全年輕稀土開采指標(biāo)中，北方稀土占比75%，較去年提升1個(gè)百分點(diǎn)，指標(biāo)量增加25000噸，增幅17.6%，增速較2022年下降24個(gè)百分點(diǎn)；中國稀土集團(tuán)指標(biāo)量占比25%，較去年下降1個(gè)百分點(diǎn)，指標(biāo)量增加5000噸，增幅10.2%，增速較2022年上升9個(gè)百分點(diǎn)。雖然全年整體輕稀土開采指標(biāo)整體集中度更加傾向于北方稀土，但在輕稀土整體指標(biāo)增速顯著下降的情況下，中國稀土集團(tuán)的輕稀土指標(biāo)增速顯著提升。中重稀土指標(biāo)方面分配不變，中國稀土集團(tuán)、廈門鎢業(yè)的、廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)分別占總量68%、18%、14%。

進(jìn)口礦放量帶動(dòng)全年供給增長，年內(nèi)供給較為充足：受緬甸、馬來等進(jìn)口礦大幅增長拉動(dòng)，今年1-8月我國凈進(jìn)口未列明稀土氧化物2.7萬噸，同比增長898%；進(jìn)口混合碳酸稀土1萬噸，同比增長616%；進(jìn)口稀土金屬化合物3.4萬噸，同比增長319%。根據(jù)供需平衡測算，預(yù)計(jì)2023年我國氧化鐠釹總需求約10.37萬噸，總供給約10.90萬噸，供給過剩0.53萬噸。第二批指標(biāo)增速放緩較為明顯，一定程度上平滑了進(jìn)口礦帶來的供給增量沖擊，8月稀土進(jìn)口量已環(huán)比大幅放緩，年內(nèi)稀土供給過剩的壓力有望得到緩解。

需求有望逐步復(fù)蘇，供給增速放緩，價(jià)格或?qū)⒅鸩阶邚?qiáng)：受疫情反復(fù)、下游需求疲軟、以及前期價(jià)格高位對成本制約的影響，2022年2月稀土結(jié)束了上一輪持續(xù)近兩年的漲價(jià)行情，主流稀土氧化物氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別從價(jià)格高位111萬元/噸、1530萬元/噸、315.5萬元/噸回落至當(dāng)前的52萬元/噸、852.5萬元/噸、269萬元/噸，累計(jì)降幅分別達(dá)到53%、44%、15%。當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策支撐下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，汽車、工業(yè)電機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、風(fēng)電等領(lǐng)域需求或?qū)⑻崴?，人形機(jī)器人更有望帶來稀土永磁新的需求空間。稀土價(jià)格經(jīng)歷大幅回調(diào)后自今年5月以來基本維持在穩(wěn)定的低位區(qū)間震蕩，國內(nèi)稀土礦供給增速放緩，緬甸方面受品位下滑影響增量有限，稀土價(jià)格繼續(xù)大幅下探可能性已然不大。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)稀土需求逐步回暖的支撐下，稀土價(jià)格有望開啟反彈。

稀土資源整合持續(xù)推進(jìn)，南方地區(qū)行業(yè)集中度有望再提升：近期，中國稀土集團(tuán)與廈門鎢業(yè)簽訂合作框架協(xié)議，擬由中國稀土集團(tuán)持股51%、廈門鎢業(yè)持股49%成立兩家合資公司，共同運(yùn)行廈門鎢業(yè)旗下稀土礦山和稀土冶煉分離產(chǎn)業(yè)，后續(xù)合作包括：對中坊稀土礦進(jìn)行采礦證擴(kuò)證和申辦新證，維持福建省內(nèi)稀土可采儲量20萬噸REO以上，于2-3年內(nèi)新建5000-10000噸分離產(chǎn)能。2022年10月，廣晟有色控股股東廣晟集團(tuán)與中國稀土集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在稀土產(chǎn)業(yè)等多領(lǐng)域合作，通過資源整合和產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)加快推進(jìn)央地戰(zhàn)略協(xié)同。國內(nèi)稀土行業(yè)整合的持續(xù)推進(jìn)，將有助于我國稀土行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。

投資建議：年內(nèi)稀土指標(biāo)增速放緩，稀土價(jià)格經(jīng)歷大幅回調(diào)后繼續(xù)大幅下探的空間已然不大，需求回暖下稀土價(jià)格有望逐步走強(qiáng)。建議關(guān)注中重稀土央企中國稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺，南方稀土資源整合開啟的中國稀土（000831）。輕稀土方面建議關(guān)注產(chǎn)量指標(biāo)持續(xù)增長，行業(yè)龍頭北方稀土（600111）。此外，建議關(guān)注其他具備南方稀土整合預(yù)期的廣晟有色（600259）、廈門鎢業(yè)（600549），以及具備全球化稀土資源布局的盛和資源（600392）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）海外礦山新增產(chǎn)能投放快于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）國內(nèi)配額增長大于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5)稀土價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 蔡鼎)

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