每日經(jīng)濟新聞 2023-08-21 22:10:18
每經(jīng)記者 杜恒峰
每經(jīng)評論員 杜恒峰
近期A股市場表現(xiàn)低迷,周一收盤A股主要指數(shù)跌幅均超過1%,成交額繼續(xù)縮減至6789億元。A股低迷的成因復(fù)雜多樣,既有宏觀經(jīng)濟的因素,也有匯率、經(jīng)貿(mào)關(guān)系等外部因素的干擾,同時也有房地產(chǎn)市場調(diào)整帶來的居民“財富幻覺”消失。在所有影響因素當(dāng)中,信心不足導(dǎo)致的風(fēng)險偏好大幅下降尤為關(guān)鍵,這在其他資產(chǎn)類別上也有顯現(xiàn),比如銀行理財凈值相對較小的回撤,就引發(fā)了去年底較大規(guī)模的贖回。在風(fēng)險資產(chǎn)遇冷的另一頭,則是居民對低風(fēng)險資產(chǎn)的追捧:居民存款在2022年新增17.8萬億元后,今年上半年再度增加11.91萬億元,且有明顯的定期化特征。
為提振A股信心,在上周五證監(jiān)會就活躍資本市場、提振投資者信心的答記者問中進(jìn)行了系統(tǒng)性部署,在數(shù)十家上市公司宣布擬回購股份后,8月21日又有多家基金公司、券商宣布自購旗下權(quán)益類產(chǎn)品。但A股市場的信心修復(fù)需要一個過程,這尤其有賴于整個社會風(fēng)險偏好的回升。系統(tǒng)性因素不可抗,A股自身的制度建設(shè)和優(yōu)化,是應(yīng)對各種挑戰(zhàn)最好的辦法。
長期以來,A股長于提供融資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,但對投資者來說,股市是個人資產(chǎn)配置的一種方式,而非唯一方式。相比銀行存款、保險、債券等低風(fēng)險資產(chǎn),股市風(fēng)險要高得多,回報也理應(yīng)高得多。從風(fēng)險和收益的匹配度來看,A股相比其他資產(chǎn)類別的獨特優(yōu)勢并不明顯。事實上,A股從來不缺乏可觀回報的機會,但這種回報在公平性、可得性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性上仍有很大的優(yōu)化空間。
股市更高的回報不會體現(xiàn)在每個投資者身上,必然有一些人會虧損,但將股市作為一個整體或從所有投資者的平均回報看,這樣的規(guī)律應(yīng)當(dāng)有所體現(xiàn)。衡量這種回報最好的指標(biāo)是指數(shù),指數(shù)的價值不僅僅在于量化,它本身也是投資者獲取回報的重要工具,被動投資已成為全球資管行業(yè)增長最快的一部分。近年來,A股的核心指數(shù)普遍存在回報缺乏可持續(xù)性的問題,在經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級的大背景下,指數(shù)編制者應(yīng)當(dāng)更為敏銳地體現(xiàn)這些變化,捕捉新的投資機會,同時還要避免過于集中某一領(lǐng)域、某一市場的風(fēng)險,兼顧成長與價值平衡,讓投資者有獲得更穩(wěn)定、更可預(yù)期回報的抓手,提升整體市場的吸引力。
投資需要權(quán)衡收益和風(fēng)險是否匹配,機構(gòu)投資者有信托之責(zé)。不過,A股中長期資金持股占比不足6%,遠(yuǎn)低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。目前A股市場以中小投資者為主,持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%,即便是近年來發(fā)展迅速的公募基金行業(yè),也遠(yuǎn)未達(dá)到左右市場格局的規(guī)模。機構(gòu)投資者的規(guī)模增長沒有跟上市場擴容的速度,這固然有可投資品種、風(fēng)險對沖手段等方面的限制,但也和A股市場缺乏容量足夠大、可投資周期足夠長的產(chǎn)品有關(guān)——2020年的基金抱團和2021年初抱團瓦解這樣的劇烈反轉(zhuǎn),殷鑒不遠(yuǎn)。
從投資者資產(chǎn)配置的需求出發(fā),A股市場需要從一種競爭性的視角,充分挖掘并鞏固其相比其他市場的獨特優(yōu)勢,讓更多中長期資金主動積極配置A股。在證監(jiān)會安排中,提到了擴大中長期資金投資范圍、參與上市公司定增、參與上市公司治理行為規(guī)則等六個方面的舉措,期待這些改革措施能夠進(jìn)一步提升A股的配置價值,讓專業(yè)投資者、長期投資者得到應(yīng)有的回報。
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