每經(jīng)熱評(píng)丨費(fèi)率改革是“節(jié)流” 公募贏得市場(chǎng)最終要靠“開源”

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

據(jù)報(bào)道，近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金費(fèi)率改革工作，包括推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品、降低主動(dòng)權(quán)益類基金費(fèi)率水平、降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率等六方面內(nèi)容。改革組合拳可謂拳拳到肉，帶來的都是干貨，有利于推動(dòng)公募基金行業(yè)與投資者利益更加協(xié)調(diào)一致、互相支撐、共同實(shí)現(xiàn)。

之前主動(dòng)型基金管理費(fèi)率一般為1.5%，托管費(fèi)為0.25%，此次改革明確公募基金新注冊(cè)產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不超過1.2%、0.2%，其余存量產(chǎn)品在2023年年底前也要降至該費(fèi)率水平以下。另外，之前有些基金證券交易的傭金費(fèi)率遠(yuǎn)高于普通散戶，此次改革也擬逐步規(guī)范，規(guī)范方向當(dāng)然應(yīng)該是降低，預(yù)計(jì)將于2023年年底前完成。

基金公司和托管機(jī)構(gòu)等作為服務(wù)方，投資者作為客戶，如果提供服務(wù)的一方大賺，服務(wù)對(duì)象卻虧本，這種單贏局面既不符合市場(chǎng)邏輯，也難以長(zhǎng)久，到頭來可能面臨客戶撤資、行業(yè)萎縮局面，基金費(fèi)率作為調(diào)節(jié)兩方面利益關(guān)系的一個(gè)重要杠桿，適時(shí)調(diào)整理所應(yīng)當(dāng)。

目前在證券市場(chǎng)賺錢越來越難，公募基金降低各項(xiàng)費(fèi)率也是大勢(shì)所趨，這有利于改善或扭轉(zhuǎn)基金公司賺錢而基民不賺錢的尷尬局面。據(jù)估計(jì)，此次基金管理費(fèi)率下調(diào)，預(yù)計(jì)全行業(yè)由此每年將向基民讓利100億元以上。此外，由于此次改革規(guī)定的是基金管理費(fèi)、托管費(fèi)費(fèi)率上限，而公募行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，行業(yè)實(shí)際讓利幅度可能更為樂觀。另外，未來基金費(fèi)率上限，仍有進(jìn)一步下降空間。

未來基金公司可拓寬其他收入來源，比如開展基金投顧業(yè)務(wù)。需要指出的是，基金投顧業(yè)務(wù)是指向客戶提供基金投資建議，服務(wù)的是那些不知道該買什么基金的客戶。而公募基金經(jīng)理的投資標(biāo)的為股票、債券等，這個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)該也包含了基金經(jīng)理的投資顧問服務(wù)或?qū)で蟮谌酵獍?wù)，但按筆者理解這些情形都不會(huì)再向基民收費(fèi)，一切都包含在基金管理費(fèi)之中，不會(huì)產(chǎn)生基金費(fèi)率明降暗升的問題。

基金費(fèi)率下調(diào)，基金管理公司、托管機(jī)構(gòu)等方面的讓利有利于改善基民體驗(yàn)，這屬于基金“節(jié)流”舉措，但要從總體上改善基民收益，這些措施恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要從“開源”賺錢方面下功夫，其中關(guān)鍵就是要推動(dòng)基金管理人更加忠實(shí)于基民利益，全力提高投資盈利能力。

《基金法》第九條規(guī)定，基金管理人、托管人等應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)。而中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)以及一些法律專家提出公募基金管理人要嚴(yán)格履行信義義務(wù)。在筆者看來，信義義務(wù)提法或更為精準(zhǔn)到位，信義義務(wù)包括忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，“忠實(shí)”與“誠(chéng)實(shí)”的區(qū)別，或許就在于“忠實(shí)”更強(qiáng)調(diào)在出現(xiàn)利益沖突時(shí)，基金管理人應(yīng)以基民利益為先，而誠(chéng)實(shí)信用原則只要求當(dāng)事人對(duì)對(duì)方的利益給予合理關(guān)注和照顧，基本立場(chǎng)仍是利己。

基金合同等難以覆蓋所有事項(xiàng)，但當(dāng)事人無須在事前預(yù)測(cè)未來每一可能事件并就如何行事達(dá)成合意，信義義務(wù)可起到填補(bǔ)空白的作用。筆者建議《基金法》應(yīng)明文規(guī)定基金管理人、基金托管人等應(yīng)履行信義義務(wù)。有了信義義務(wù)加身，基金管理人就不會(huì)為了自己的利益而損害基民利益，就會(huì)更加專注價(jià)值投資，而非跟風(fēng)熱點(diǎn)題材概念，基金凈值大幅回撤、虧損的現(xiàn)象也將大量減少。

如果基民虧得一塌糊涂，基金公司還照本宣科按照合同約定收取管理費(fèi)，這或許違背了以基民利益為先的信義義務(wù)，此時(shí)基金公司也不好意思去提取大量管理費(fèi)，信義義務(wù)可讓基金公司等實(shí)現(xiàn)自我約束，服務(wù)方與服務(wù)對(duì)象之間的利益關(guān)系，通過信義義務(wù)的調(diào)節(jié)與規(guī)制，可更為公平、和諧。

總之，公募基金是證券市場(chǎng)一支重要的投資力量，壓降公募基金費(fèi)率，調(diào)整優(yōu)化公募基金各相關(guān)方利益關(guān)系，有利于推動(dòng)公募行業(yè)健康發(fā)展，有利于發(fā)揮公募基金在資本市場(chǎng)中的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

封面圖片來源：視覺中國(guó)