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財經(jīng)下午茶:國企改革持續(xù)推進(jìn),軍工板塊或迎來雙輪驅(qū)動

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-04-14 18:23:59

今年春節(jié)后,成飛集團(tuán)擬借殼中航電測的消息,引發(fā)市場高度關(guān)注。中航電測的股價不僅上漲了5倍,而且這一事件也刺激了其他軍工股的走強(qiáng)。成飛集團(tuán)擬借殼中航電測這一事件,不僅成為了軍工板塊的標(biāo)志性事件,也提升了市場對軍工股國企改革的預(yù)期。

在建立中國特色估值體系的背景下,軍工板塊有哪些投資邏輯?投資機(jī)會又在哪里?

今天(4月14日)下午3點(diǎn),我們邀請到道達(dá)夜報主理人庖哥和每經(jīng)投資研究院研究員章光日老師作為本場連麥的嘉賓,一起為大家解讀。

主持人:最近兩個月,包括中字頭在內(nèi)的央國企,迎來了一波不錯的行情。我想問問庖哥,你是如何看待的?

庖哥:提到央國企價值重估,就必須捋一捋一些事件。

2022年11月21日,證監(jiān)會主席易會滿提到,要探索建立具有中國特色的估值體系;2022年12月2日,上交所制定完成新一輪《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動計劃》,該計劃指出,推動央企估值回歸合理水平;2023年2月2日,證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議時表示,推動提升估值定價科學(xué)性有效性。一系列央國企頂層設(shè)計文件的出臺,使得市場開始炒作“中特估”,炒作央國企價值重塑。

央國企,炒作的原因除了政策刺激以外,還與上市的央國企估值較低有關(guān)。當(dāng)前,央國企當(dāng)前的估值水平,處于歷史較低水平。炒股時間較長的股民都知道,在A股市場上,低位板塊、低估值板塊,一旦迎來政策催化或者行業(yè)即將迎來高景氣,那么很容易獲得市場青睞,從而走出一波不俗的行情。央國企就是如此,不少個股從2015年牛市見頂以來,經(jīng)歷了多年下跌,或者長時間的低位震蕩,在“中國特色估值體系”的催化下,央國企價值迎來重估的機(jī)會,自然就獲得了市場資金的青睞。

主持人:提到中國特色估值體系,在不少人看來,少不了軍工板塊。我想請問章光日老師,你是如何看待軍工行業(yè)的?

章光日:軍工行業(yè)具有幾個明顯的特征。

一是軍工行業(yè)具有稀缺性。軍工行業(yè)比較特殊,科技屬性高,保密性強(qiáng),這就決定了軍工行業(yè)具有稀缺性。

二是軍工行業(yè)同時兼具穩(wěn)定性與成長性。軍工行業(yè)是國家安全的基石,這就決定了國防開支一般情況下比較難下降,從而使得軍工行業(yè)具有穩(wěn)定性特征。

從海外國家來看,2023年各軍事大國紛紛增加國防預(yù)算,國防預(yù)算占GDP的比例超過2%,已經(jīng)成為常態(tài)。比如美國2023年的國防預(yù)算,相比2022年增長超過13%;日本通過2023年國防預(yù)算草案,相比2022年增長26.3%。而中國的國防開支占GDP的比例非常低,在海外主要國家軍費(fèi)增長普遍加速的背景下,這就決定了A股軍工行業(yè)具有成長預(yù)期。

另外,隨著我國國際影響力的提升,軍貿(mào)市場具有進(jìn)一步拓展的空間,也為軍工行業(yè)的增長提供了成長性支撐。

主持人:我來總結(jié)一下你剛才說的觀點(diǎn),軍工行業(yè)具有稀缺性,軍工板塊具有穩(wěn)定性及成長性。在一些網(wǎng)友的認(rèn)知中,“中特估”可能更多意味著低估值。我想請庖哥談?wù)勡姽ば袠I(yè)為何會受益于中國特色估值體系。

庖哥:在中國特色估值體系的背景下,軍工行業(yè)的估值體系有望重塑。

從政策來看,2016年以來,國資委、國防科工局等進(jìn)行了“科研院所改制試點(diǎn)”、“雙百行動”、“科改示范企業(yè)”、“國企改革三年行動”等多項(xiàng)改革行動與計劃,提升了軍工行業(yè)上市公司質(zhì)量。

據(jù)中航證券數(shù)據(jù)顯示,2019-2021年,軍工央企控股上市企業(yè)的營收由9715.60億元增長至13101.70億元,復(fù)合增長率為16.13%;歸母凈利潤由404.35億元增長至681.24億元,復(fù)合增長率為29.80%;凈利潤率由4.16%提升至5.20%,盈利能力提升。

另外,2022年11月以來,有多家軍工類央企下屬上市公司推出了股權(quán)激勵方案,包括衛(wèi)士通、中航光電、湖南天雁、航天電器、中航沈飛、中航西飛等。股權(quán)激勵能夠有效地將股東、公司、經(jīng)營者三方的利益結(jié)合起來,提高企業(yè)活力及效率,有助于促進(jìn)經(jīng)營業(yè)績提升,并重塑軍工行業(yè)的估值體系。

廣發(fā)證券總結(jié)了軍工央企結(jié)構(gòu)與估值重塑的四大“加速”。一是資產(chǎn)注入加速:加強(qiáng)專業(yè)化整合,提升核心競爭力;二是供應(yīng)鏈改革加速:主機(jī)廠推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性調(diào)整,上游公司圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展;三是股權(quán)激勵加速:國企改革重要組成部分,推進(jìn)與市場化接軌。四是提質(zhì)增效加速:聚焦高質(zhì)量發(fā)展,優(yōu)化央企經(jīng)營指標(biāo)體系。

主持人:最近,國務(wù)院國資委發(fā)布了《創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單》。我想讓章光日老師來給網(wǎng)友聊一下這個示范名單中有哪些軍工類企業(yè),畢竟很多網(wǎng)友對這個名單比較感興趣。另外,這個名單的發(fā)布,在你看來,有什么含義?

章光日:從國務(wù)院國資委發(fā)布的《創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單》來看,多家具有軍工業(yè)務(wù)的企業(yè)和科研院所進(jìn)入示范企業(yè)名單,總共涉及軍工類央企旗下14家軍工重點(diǎn)企業(yè)。

航天科技集團(tuán)旗下的中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院、中國空間技術(shù)研究院、上海航天技術(shù)研究院;

航天科工集團(tuán)旗下的航天信息、中國航天科工三院三十一所;

中航工業(yè)集團(tuán)旗下的中航光電、中無人機(jī)、中航復(fù)合材料有限責(zé)任公司(中航高科全資子公司);

中國船舶集團(tuán)的中船重工安譜(湖北)儀器有限公司;

兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的武漢重型機(jī)床集團(tuán)有限公司、北方股份;

兵器裝備集團(tuán)旗下的長安汽車、重慶青山工業(yè)有限責(zé)任公司;

中國電子科技集團(tuán)旗下的中瓷電子;

中國航空發(fā)動機(jī)集團(tuán)旗下的中國航發(fā)南方工業(yè)有限公司(航發(fā)動力全資子公司);

中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司旗下的上海飛機(jī)制造有限公司。

另外,中國建材集團(tuán)旗下的中復(fù)神鷹(軍工配套碳纖維企業(yè))、中國鋼研科技集團(tuán)的北京安泰鋼研超硬材料制品有限責(zé)任公司,也進(jìn)入了這個示范名單。

《創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)名單》的發(fā)布,我認(rèn)為,這是對軍工行業(yè)尤其是軍工龍頭公司的又一次深化改革,能夠起到提質(zhì)增效、提高資產(chǎn)回報水平的作用。

主持人:感謝章光日老師為廣大網(wǎng)友介紹了進(jìn)入名單的14家軍工重點(diǎn)企業(yè)。3月20日,國資委黨委召開擴(kuò)大會議。會議強(qiáng)調(diào),以更大力度鼓勵支持中央軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。對于進(jìn)行股市投資的人來說,這對軍工板塊無疑是一個中長期利好。我想請問庖哥是如何看待中央軍工企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大的。

庖哥:“做優(yōu)做強(qiáng)做大”軍工央企是一體化國家戰(zhàn)略體系落實(shí)到微觀層面的具體措施,它有幾方面的意義。

在做強(qiáng)方面,軍工央企關(guān)系國家安全,是國防裝備建設(shè)的主力軍,屬于國防先進(jìn)技術(shù)引領(lǐng)者。經(jīng)過國家多年投入和企業(yè)自身的積累發(fā)展,目前已實(shí)現(xiàn)了先進(jìn)裝備與國外代次相當(dāng)、同臺競技,未來將繼續(xù)瞄準(zhǔn)先進(jìn)裝備實(shí)現(xiàn)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)和快速發(fā)展。

在做優(yōu)方面,政策鼓勵業(yè)績釋放。首先,軍品定價機(jī)制改革明確引入激勵分成機(jī)制,一些企業(yè)比如中航沈飛的凈利率已突破原來5%的加成上限。其次,近年來出臺了一些提升企業(yè)效率的政策,比如股權(quán)激勵、員工持股等。

剛才我講到,2022年11月以來,有多家軍工類央企下屬上市公司推出了股權(quán)激勵方案,包括衛(wèi)士通、中航光電、湖南天雁、航天電器、中航沈飛、中航西飛等。

在員工持股方面也有不少案例,比如被中航電子換股吸收合并的中航機(jī)電,曾經(jīng)推出了首例以資管方式實(shí)施的核心央企員工持股計劃;中航電測曾經(jīng)推出了第一期員工持股計劃。員工持股計劃,能夠起到捆綁公司核心員工、提供內(nèi)生發(fā)展動力的作用。

在做大方面,支持軍工央企做大,能夠優(yōu)化軍工產(chǎn)業(yè)鏈資源配置,以實(shí)現(xiàn)國防軍工領(lǐng)域資源的縱向整合、橫向貫通,實(shí)現(xiàn)軍工產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

對于軍工央企“做優(yōu)做強(qiáng)做大”,市場對可能的后續(xù)政策也有一定的預(yù)期,比如資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵、軍工類企業(yè)整合、轉(zhuǎn)型考核機(jī)制等。

主持人:通過剛才的對話,能感覺到你們對軍工行業(yè)的看好。今天,我們直播連麥的主題是“國企改革持續(xù),軍工板塊或迎來雙輪驅(qū)動”,我想問下庖哥,軍工板塊會迎來怎樣的雙輪驅(qū)動?

庖哥:軍工板塊的雙輪驅(qū)動是內(nèi)生、外延。

內(nèi)生方面,股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心,規(guī)模效應(yīng)將帶動企業(yè)毛利率改善,軍品定價機(jī)制改革明確引入激勵分成機(jī)制,“小核心、大協(xié)作”引領(lǐng)軍工行業(yè)配套需求,大訂單落地提升行業(yè)景氣度,大額預(yù)付改善企業(yè)現(xiàn)金流。這些催化因素,將有利于提升企業(yè)運(yùn)營效率,提高市場對企業(yè)業(yè)績的預(yù)期。

外延方面,隨著國企改革的持續(xù)推進(jìn),軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加快,核心軍品通過資產(chǎn)重組的方式“上市”,將進(jìn)一步激發(fā)國有企業(yè)活力、提高國有資本效率,在外延上增強(qiáng)軍工類企業(yè)的業(yè)績增長動力。

另外,我國的一些軍品也具有競爭力,比如坦克、教練機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、無人機(jī)等,存在一定的外貿(mào)需求。民品方面,國產(chǎn)大飛機(jī)、民用航空發(fā)動機(jī)等產(chǎn)品,自主可控的發(fā)展也將提速。

主持人:在對標(biāo)世界一流企業(yè)方面,章光日老師有什么樣的看法?

章光日:和洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯曼、雷神、波音等世界一流軍工巨頭相比,我國的軍工類企業(yè)差距相對較大。

主機(jī)廠方面,國內(nèi)企業(yè)有中航沈飛、擬借殼中航電測的成飛集團(tuán)、中直股份、洪都航空、中航西飛、中國商飛,海外有波音、空客、洛克希德·馬丁、美國西科斯基公司等。

機(jī)載系統(tǒng)方面,國內(nèi)有中航光電、中航電子,海外有美國安費(fèi)諾集團(tuán)、泰科電子有限公司、GE、霍尼韋爾等。

鍛造成型方面,國內(nèi)有中航重機(jī),海外有美國精密鑄件公司、美國Howmet公司等。

發(fā)動機(jī)方面,國內(nèi)有航發(fā)動力、航發(fā)科技、中國商發(fā),海外有GE、聯(lián)合技術(shù)、法國賽峰等。

碳纖維方面,國內(nèi)有中航高科、中復(fù)神鷹,海外有日本東麗、赫氏公司、西格里等。

衛(wèi)星方面,國內(nèi)有中國衛(wèi)星,海外有SpaceX公司、法國Eutelsat公司。

我們可以看到,剛才提到的這些國外公司,都是大名鼎鼎的,而且他們的營收都比較高。因此,在對標(biāo)世界一流企業(yè)的背景下,我國的軍工類企業(yè)還有一些路要走,這也就意味著具有很大的成長空間。

主持人:直播連麥已經(jīng)進(jìn)行了接近半個小時的時間。最后一個問題,想問下庖哥,你看好軍工板塊中的哪些細(xì)分領(lǐng)域或賽道。畢竟對于投資者來說,他們非常關(guān)心板塊或細(xì)分領(lǐng)域。

庖哥:我認(rèn)為有幾個賽道值得關(guān)注。

一是船舶行業(yè)。目前,船舶行業(yè)開始進(jìn)入中期景氣周期。從最近的消息來看,4月6日,中國船舶集團(tuán)有限公司與法國達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)在北京正式簽訂合作協(xié)議,協(xié)議金額達(dá)到210多億元人民幣,創(chuàng)下了中國造船業(yè)一次性簽約集裝箱船最大金額的新紀(jì)錄。

二是信息化。從A股市場的被動元器件個股來看,估值處于相對低位。

三是陸軍裝備。俄烏局勢,提升了陸軍裝備的重要性;此外,軍貿(mào)也有望成為新的增長點(diǎn)。

四是新材料。高溫合金國產(chǎn)替代需求迫切,需求大于供給。

五是航空航天。有券商統(tǒng)計,從日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值數(shù)據(jù)表明,2023年航空航天景氣有望延續(xù)。航空方面,中航西飛、中直股份、中航光電、江航裝備和航發(fā)動力等2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值同比增速分別為25.62%、51.15%、33.61%、31.94%和17.12%,保持較快增長。此外,航天電器2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計值同比增速達(dá)37.50%。

主持人:各位粉絲朋友們、各位投資者以及各位觀看視頻的朋友們,今天的連麥活動就到這里。非常感謝二位嘉賓的精彩解讀!謝謝大家的觀看,我們期待下期再會。

(本文內(nèi)容僅供參考,不作為投資依據(jù),據(jù)此入市,風(fēng)險自擔(dān))

封面圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝

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