收購標的預計2022年收入下滑，但仍預測未來五年持續(xù)增長 長江通信再收問詢函：依據(jù)何在?

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

剝離光通信設備業(yè)務后，長江通信(SH600345，股價18.16元，市值35.96億元)一直在尋找新的業(yè)務增長點，目前公司正在推進收購迪愛斯信息技術股份有限公司(以下簡稱“迪愛斯”)100%股權(quán)并募集配套資金的事項，擬向公安應急指揮行業(yè)布局。

本次交易采用收益法評估作價11.07億元，評估增值率較高，主要原因是迪愛斯2019年~2021年經(jīng)營業(yè)績大幅提升。2020年、2021年，迪愛斯實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為4.43億元、5.18億元，預計2022年主營收入為4.28億元，業(yè)績波動較大。但長江通信預測，標的公司2023年~2027年主營收入將持續(xù)增長。對此，上交所2月22日晚再次發(fā)出問詢函，要求公司說明主營業(yè)務收入持續(xù)增長的依據(jù)和可實現(xiàn)性。

圖片來源：公告截圖

預測標的2023年~2027年收入持續(xù)增長

根據(jù)長江通信披露的文件，迪愛斯曾于2021年2月進行增資，以收益法評估結(jié)論估值為2.49億元，評估增值率92.37%;此次交易作價同樣采用收益法評估結(jié)果，估值為11.07億元，評估增值率高達277.82%。

對于前后評估結(jié)論(收益法)的差異，長江通信表示，主要原因為迪愛斯經(jīng)營業(yè)績較前次評估時有大幅度提升，主要體現(xiàn)在收入規(guī)模和毛利率水平在2019年~2021年期間高于前次評估的預測水平;行業(yè)持續(xù)向好，市場規(guī)模不斷擴大;迪愛斯溢余資產(chǎn)較前次評估值有大幅度提升。

財務數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年及2022年1-9月，迪愛斯實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.43億元、5.18億元、2.42億元，2021年收入呈現(xiàn)較高增長。按照預測，迪愛斯2022年全年營業(yè)收入為4.28億元，預計較2021年出現(xiàn)下降。

不過本次交易方案以收益法評估，預測迪愛斯2023年~2027年主營業(yè)務收入分別為5.85億元、6.79億元、7.68億元、8.50億元、9.14億元，收入增長率分別為36.64%、16.07%、13.05%、10.79%、7.50%，2028年繼續(xù)維持較高收入并進入永續(xù)期。

圖片來源：公告截圖

對此，上交所問詢函要求長江通信結(jié)合標的公司客戶拓展計劃、市場容量、行業(yè)競爭格局等，說明其主營業(yè)務收入在相關預測期間內(nèi)持續(xù)增長的依據(jù)和可實現(xiàn)性，以及在永續(xù)期保持穩(wěn)定的相關評估假設是否合理。

事實上，此前，上交所對標的公司業(yè)績波動較大的情況已有所關注。長江通信回復稱，迪愛斯2021年業(yè)績增長原因，包括公安應急指揮系統(tǒng)市場規(guī)模增長、標的公司主要技術具有先進性且產(chǎn)業(yè)化情況較好、主營業(yè)務毛利率較高等。2022年上半年業(yè)績下滑的原因是標的公司收入存在季節(jié)性波動以及受到疫情因素影響，預計2022年全年將實現(xiàn)盈利。

不過，從預測情況來看，迪愛斯2022年營業(yè)收入、凈利潤均出現(xiàn)下降，未來五年業(yè)績能否保持持續(xù)增長仍是未知數(shù)。

政府補助占標的凈利潤比例超三成

雖然預測迪愛斯未來幾年主營收入持續(xù)增長，但長江通信也提示了“收入增長放緩或未達預期的風險”，如果未來行業(yè)競爭進一步加劇、標的公司未能推出符合市場需求的產(chǎn)品、募投項目效益不及預期，可能對標的公司收入增長產(chǎn)生負面影響。

迪愛斯主要為公安部門、應急管理部門與城市運營部門等提供相關通信和指揮領域的自主產(chǎn)品開發(fā)及銷售、系統(tǒng)集成和運維與技術服務。未來，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，除原有廠商外，具有較強實力的通信行業(yè)企業(yè)、安防行業(yè)企業(yè)、大數(shù)據(jù)行業(yè)企業(yè)或智慧城市相關行業(yè)企業(yè)可能成為潛在的進入者，與現(xiàn)有企業(yè)開展競爭。

因此，標的公司可能存在由于行業(yè)競爭者增加而導致市場份額和盈利能力下降的風險，可能存在由于未能把握行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶需求而喪失競爭優(yōu)勢的風險。

那么，迪愛斯現(xiàn)有盈利表現(xiàn)如何？2020年、2021年及2022年1-9月，迪愛斯分別實現(xiàn)歸母凈利潤3299.14萬元、6063.75萬元、227.33萬元，扣非歸母凈利潤分別為2559.14萬元、3979.84萬元、-981.99萬元，非經(jīng)常性損益占比較高。

其中，各期收到的政府補助分別約為1238.95萬元、2216.96萬元、1239.68萬元，占同期凈利潤的比例分別為37.55%、36.56%、545.32%。對此，上交所要求長江通信說明標的公司業(yè)績是否對政府補助等非經(jīng)常性損益構(gòu)成重大依賴。

對于重大資產(chǎn)重組事項相關問題，2月23日，長江通信董事會辦公室工作人員電話回復《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，相關事項以披露文件為準。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 劉國梅 攝（資料圖）