老鄭說(shuō)匯｜“非農(nóng)”數(shù)據(jù)強(qiáng)勁 難改美元滯漲

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

上周五美國(guó)公布了強(qiáng)勁的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，但美元僅顯著上漲了一天，本周以來(lái)明顯滯漲。本周美聯(lián)儲(chǔ)多名官員釋出強(qiáng)硬言論，但由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期有增無(wú)減，故本周美元漲勢(shì)顯得無(wú)力。

非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁

上周五美國(guó)公布的1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為51.7萬(wàn)，大超預(yù)期的18.5萬(wàn)，也大超2022年12月的26萬(wàn)（修正后）； 1月平均時(shí)薪由2022年12月的年率增4.6%降至4.4%，但優(yōu)于預(yù)期的4.3%；1月失業(yè)率由2022年12月的3.5%降至3.4%，創(chuàng)出53年來(lái)最低水平，也顯著強(qiáng)于預(yù)期的3.6%。

很明顯，這組非農(nóng)數(shù)據(jù)相當(dāng)強(qiáng)勁。另外很值得一提的是，美國(guó)失業(yè)率降至3.40%這個(gè)數(shù)據(jù)比較扎實(shí)，因?yàn)檫@是建立在就業(yè)參與率上升的基礎(chǔ)上的。美國(guó)失業(yè)率統(tǒng)計(jì)公式中的分母是“愿意找工作的人數(shù)”，分子是這些人中“找不著工作的人數(shù)”，所以當(dāng)分母增加情況下分子減少，含金量自然就比較高了。

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然在表面上看明顯是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期的，可實(shí)際情況卻有可能弱些，原因是最近美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的季節(jié)性調(diào)整方法出現(xiàn)變動(dòng)，這難免就會(huì)使數(shù)據(jù)可參考度有所下降。

不過(guò)再怎么說(shuō)，1月非農(nóng)數(shù)據(jù)還是遠(yuǎn)超預(yù)期的，所以市場(chǎng)在數(shù)據(jù)發(fā)布后重新審視美聯(lián)儲(chǔ)。在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息頂點(diǎn)的預(yù)測(cè)較保守，且不少人猜測(cè)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)就有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為加息。在強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)僅僅是略微調(diào)高了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息頂點(diǎn)的預(yù)期。

上周五美元指數(shù)因當(dāng)天公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)而大漲了1.23%，當(dāng)天美元表現(xiàn)還算不錯(cuò)，只是進(jìn)入本周以后，美元走勢(shì)似乎已將非農(nóng)數(shù)據(jù)“淡忘”。

市場(chǎng)預(yù)期悲觀

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)即使打些折扣，仍不改其“強(qiáng)勁”性質(zhì)，當(dāng)前市場(chǎng)中仍有不少人懷疑美聯(lián)儲(chǔ)的加息行為會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而且這樣的市場(chǎng)預(yù)期可能已成為主流，這就限制了美元漲勢(shì)。若非本周美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)比較強(qiáng)硬，美元本周未必還能錄得上漲。

本周三紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，大多數(shù)委員預(yù)測(cè)利率峰值水平在5.00%~5.25%區(qū)間，他也認(rèn)同該觀點(diǎn)。威廉姆斯另外表示，圍繞通脹前景仍存在諸多的不確定性，通脹可能因各種原因變得更加持久，不包括服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力持續(xù)存在。同日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，遏制通脹的工作“尚未完成”，可能是一場(chǎng)“持久戰(zhàn)”，而這將導(dǎo)致利率高于市場(chǎng)預(yù)期。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員表現(xiàn)強(qiáng)硬，但市場(chǎng)幾乎沒(méi)啥反應(yīng)，當(dāng)天美元僅是微漲，且到了亞歐時(shí)段再度回落。

在美國(guó)債市，市場(chǎng)態(tài)度得到了更好映射。本周三美國(guó)各期限國(guó)債收益率均小有下滑，且短期公債與長(zhǎng)期公債收益率倒掛程度還略有抬高。也就是說(shuō)，債市表現(xiàn)其實(shí)暗示市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期有增無(wú)減。

市場(chǎng)之所以對(duì)經(jīng)濟(jì)前景悲觀，主要原因是市場(chǎng)相信美國(guó)民眾實(shí)際購(gòu)買力已經(jīng)受損，這不可能不影響依賴于消費(fèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。由美國(guó)薪資年率漲幅來(lái)看，顯然是弱于當(dāng)前通脹率的，也就是說(shuō)雖然美國(guó)民眾工資上漲，可實(shí)際購(gòu)買力持續(xù)受損。

民眾或能短期內(nèi)承受通脹，卻顯然無(wú)法應(yīng)對(duì)曠日持久的通脹，時(shí)間長(zhǎng)了高通脹肯定會(huì)釋放出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的殺傷力。

另一導(dǎo)致市場(chǎng)看淡本周美聯(lián)儲(chǔ)官員們鷹派言論的因素是上周美聯(lián)儲(chǔ)加息后的新聞發(fā)布會(huì)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席明明釋出了鴿派言論。也就是說(shuō)，市場(chǎng)懷疑：本周美聯(lián)儲(chǔ)官員講話只是為了給鮑威爾太過(guò)明顯的鴿派言論“打圓場(chǎng)”。