老鄭說匯｜“非農(nóng)”數(shù)據(jù)強勁 難改美元滯漲

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運可    

上周五美國公布了強勁的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，但美元僅顯著上漲了一天，本周以來明顯滯漲。本周美聯(lián)儲多名官員釋出強硬言論，但由于市場對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)期有增無減，故本周美元漲勢顯得無力。

非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁

上周五美國公布的1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為51.7萬，大超預(yù)期的18.5萬，也大超2022年12月的26萬（修正后）； 1月平均時薪由2022年12月的年率增4.6%降至4.4%，但優(yōu)于預(yù)期的4.3%；1月失業(yè)率由2022年12月的3.5%降至3.4%，創(chuàng)出53年來最低水平，也顯著強于預(yù)期的3.6%。

很明顯，這組非農(nóng)數(shù)據(jù)相當強勁。另外很值得一提的是，美國失業(yè)率降至3.40%這個數(shù)據(jù)比較扎實，因為這是建立在就業(yè)參與率上升的基礎(chǔ)上的。美國失業(yè)率統(tǒng)計公式中的分母是“愿意找工作的人數(shù)”，分子是這些人中“找不著工作的人數(shù)”，所以當分母增加情況下分子減少，含金量自然就比較高了。

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然在表面上看明顯是遠遠優(yōu)于預(yù)期的，可實際情況卻有可能弱些，原因是最近美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的季節(jié)性調(diào)整方法出現(xiàn)變動，這難免就會使數(shù)據(jù)可參考度有所下降。

不過再怎么說，1月非農(nóng)數(shù)據(jù)還是遠超預(yù)期的，所以市場在數(shù)據(jù)發(fā)布后重新審視美聯(lián)儲。在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場對美聯(lián)儲加息頂點的預(yù)測較保守，且不少人猜測年內(nèi)美聯(lián)儲就有機會轉(zhuǎn)為加息。在強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場僅僅是略微調(diào)高了對美聯(lián)儲本輪加息頂點的預(yù)期。

上周五美元指數(shù)因當天公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)而大漲了1.23%，當天美元表現(xiàn)還算不錯，只是進入本周以后，美元走勢似乎已將非農(nóng)數(shù)據(jù)“淡忘”。

市場預(yù)期悲觀

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)即使打些折扣，仍不改其“強勁”性質(zhì)，當前市場中仍有不少人懷疑美聯(lián)儲的加息行為會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，而且這樣的市場預(yù)期可能已成為主流，這就限制了美元漲勢。若非本周美聯(lián)儲官員表態(tài)比較強硬，美元本周未必還能錄得上漲。

本周三紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，大多數(shù)委員預(yù)測利率峰值水平在5.00%~5.25%區(qū)間，他也認同該觀點。威廉姆斯另外表示，圍繞通脹前景仍存在諸多的不確定性，通脹可能因各種原因變得更加持久，不包括服務(wù)業(yè)的價格壓力持續(xù)存在。同日，美聯(lián)儲理事沃勒表示，遏制通脹的工作“尚未完成”，可能是一場“持久戰(zhàn)”，而這將導(dǎo)致利率高于市場預(yù)期。

雖然美聯(lián)儲官員表現(xiàn)強硬，但市場幾乎沒啥反應(yīng)，當天美元僅是微漲，且到了亞歐時段再度回落。

在美國債市，市場態(tài)度得到了更好映射。本周三美國各期限國債收益率均小有下滑，且短期公債與長期公債收益率倒掛程度還略有抬高。也就是說，債市表現(xiàn)其實暗示市場對美國經(jīng)濟陷入衰退的預(yù)期有增無減。

市場之所以對經(jīng)濟前景悲觀，主要原因是市場相信美國民眾實際購買力已經(jīng)受損，這不可能不影響依賴于消費的美國經(jīng)濟。由美國薪資年率漲幅來看，顯然是弱于當前通脹率的，也就是說雖然美國民眾工資上漲，可實際購買力持續(xù)受損。

民眾或能短期內(nèi)承受通脹，卻顯然無法應(yīng)對曠日持久的通脹，時間長了高通脹肯定會釋放出對實體經(jīng)濟的殺傷力。

另一導(dǎo)致市場看淡本周美聯(lián)儲官員們鷹派言論的因素是上周美聯(lián)儲加息后的新聞發(fā)布會，因為當時美聯(lián)儲主席明明釋出了鴿派言論。也就是說，市場懷疑：本周美聯(lián)儲官員講話只是為了給鮑威爾太過明顯的鴿派言論“打圓場”。