每經(jīng)熱評丨對中小投資者而言 全面注冊制機遇與挑戰(zhàn)并存

每經(jīng)特約評論員 宋清輝

全面注冊制來臨之前，輿論就注冊制討論了十余年，有人說A股不適合注冊制，有人說注冊制是“慢牛”的必經(jīng)之路。無論如何，突然間就要實施，還是令人有些意外。但是，從實際情況來看，股市行情對注冊制似乎并沒什么“惡意”。例如，2月1~3日的各股指的累計行情略有漲跌，對注冊制的到來并沒有表現(xiàn)出歇斯底里式的瘋狂?？傮w而言，這是一件好事，也是中國股市趨于成熟的一個標志。

長期以來，不少中小投資者一直將注冊制視為利空。畢竟注冊制就類似于取消入場門票，上市企業(yè)的快速增加將會帶來兩大影響：一是“抽血”，二是導致部分資金離場。另外，由于當前的證券市場監(jiān)管制度并不完善，注冊制的出臺很有可能會令一些“別有用心”的擬上市企業(yè)，通過各種漏洞在資本市場“圈錢”，此舉顯然不利于資本市場的長遠健康發(fā)展。

從理論上來說，注冊制真的是好事，至少對有融資需求的未上市企業(yè)來說是一樁好事。比如注冊制能夠讓企業(yè)從資本市場中獲取更多的融資機會，有助于企業(yè)緩解融資難融資貴的問題。此外，企業(yè)登陸資本市場就站上了面向全國投資者的“直播平臺”，能夠得到向投資者介紹企業(yè)情況和最新產(chǎn)品的機會，也能通過發(fā)布公告、回復投資者、接待機構調(diào)研等模式創(chuàng)造低成本的傳播熱點，以進一步擴大企業(yè)影響力，繼而通過資本市場和企業(yè)運營的“組合拳”來全面充實自身經(jīng)營，達到企業(yè)業(yè)績和股價的“雙豐收”。

同樣的，注冊制也需要一定的規(guī)范和約束。站在監(jiān)管的角度看，需要盡快出臺更完善的市場監(jiān)管機制?？紤]到注冊制落地后，擬上市企業(yè)登陸資本市場將會較之以往“輕松許多”，一旦監(jiān)管方面出現(xiàn)缺失，就會給市場埋下隱患。因此，出臺明確、清晰、無歧義和可操作的監(jiān)管細則極為重要。與此同時，既然上市方便，退市也需要干脆。在前期核準制的方式下，上市企業(yè)造假、虛報、隱瞞等惡劣現(xiàn)象屢見不鮮。那么，在IPO明顯放寬的注冊制環(huán)境下，恐怕會出現(xiàn)更多的造假事件。筆者認為，打擊上市企業(yè)造假必須以“零容忍”的態(tài)度認真對待，除了常規(guī)的罰款或者多倍罰款、禁入市場之外，還需要采用納入誠信黑名單、入刑等懲罰方式，以大幅增加擬上市企業(yè)的造假成本。

這也意味著，無論注冊制實施與否，投資者若是能夠認真研判，投對有潛力、有能力、有后續(xù)動力的企業(yè)，就能夠長期獲得豐厚的回報。當然，這還需要監(jiān)管機構強而有力的“保駕護航”，以防止別有用心的企業(yè)“搞破壞”。事實上，注冊制也好，審核制也罷，要想A股長期向好發(fā)展，重點在于市場的組成部分——企業(yè)、投資者、管理者和機構“健康無虞”。其中，上市公司是關鍵因素之一。企業(yè)的業(yè)績、股價行情決定了投資者對其是用“真金白銀”支持還是“用腳投票”。一言以蔽之，若資本市場上的每一家上市公司都能夠長期向好發(fā)展，中小投資者對中國證券市場肯定會越來越有信心，敢于大膽放心投資。

需要指出的是，一家擬上市企業(yè)在上市的過程中，雖然可以“自顯神通”，但歸根結底也離不開各地的政策支持。筆者觀察到，自全面實行股票發(fā)行注冊制改革啟動以來，全國各地迅速掀起搶抓注冊制改革機遇熱潮。例如，貴州證監(jiān)局等部門聯(lián)合召開重點企業(yè)上市推進工作座談會，通報推進企業(yè)上市掛牌主要工作任務和舉措；廣東證監(jiān)局支持地方政府完善獎補政策，降低企業(yè)融資成本；深圳8部門聯(lián)合印發(fā)《關于進一步支持中小微企業(yè)紓困及高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，擬通過降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本、有效擴大市場需求、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、促進中小企業(yè)轉型升級等四個方面幫助深圳中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。筆者認為，如果各地都能采取類似的措施，為當?shù)氐闹行∑髽I(yè)保駕護航，那么中國資本市場中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會越來越多，股價和投資者信心都會得以持續(xù)提升。

在可以預見的將來，相信隨著資本市場制度的逐漸完善，以及對相關問題的持續(xù)健全，A股全面注冊制將更有助于驅(qū)動資本市場服務實體經(jīng)濟發(fā)展，使其真正成為中國經(jīng)濟的“晴雨表”。

（作者系經(jīng)濟學家）