中國銀河給予有色金屬行業(yè)推薦評級：基金繼續(xù)減持有色金屬，重點(diǎn)加倉經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月31日發(fā)布研報(bào)稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

2022Q4公募基金繼續(xù)減持有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下行至2.30%：根據(jù)公募基金2022年年報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場6837支主動權(quán)益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權(quán)益基金，對基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。我們通過基金前十大重倉股中A股有色金屬行業(yè)持股市值占基金股票投資市值比來衡量基金對A股有色金屬行業(yè)的配置情況。2022Q4基金對有色金屬行業(yè)的持倉變動出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性分化，盡管在國內(nèi)強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下基金增持有工業(yè)金屬，但年底新能源汽車滲透率受阻以及對2023年年初國補(bǔ)取消后新能源汽車銷量的擔(dān)憂下基金大幅減持了此前有色金屬行業(yè)最大重倉的能源金屬，使公募基金2022Q4對有色金屬行業(yè)的總體持倉仍呈下行趨勢。2022Q4基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為2.30%，環(huán)比2022Q3的2.78%下行0.48個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個季度對有色金屬行業(yè)進(jìn)行減持。

從標(biāo)配水平看，公募基金2022Q2對有色金屬行業(yè)的配置仍處于低配水平：我們將行業(yè)流通市值/A股流通市值作為行業(yè)標(biāo)配水平，2022Q4基金繼續(xù)減持有色金屬行業(yè)，對有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下滑至2.30%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為3.61%，基金對有色金屬行業(yè)的配置仍低于標(biāo)配的水平，且配置比重與標(biāo)配的偏離度較2022Q3有所擴(kuò)大。

2022Q4基金減持新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游能源金屬，增持工業(yè)金屬：2022Q4基金重倉持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.67%、0.28%、0.68%、0.67%，較2022Q3環(huán)比分別變化+0.19%、-0.01%、-0.61%、-0.05%。

2022Q4基金重點(diǎn)加倉工業(yè)金屬高端制造新材料類個股：從自下而上個股的角度看，2022Q4基金重倉有色金屬行業(yè)股票數(shù)量仍為76只，較2022Q3減少4只。且基金對有色金屬行業(yè)的重倉持股集中度有所下滑，2022Q4基金重倉的有色金屬行業(yè)個股前10市值合計(jì)占基金所有重倉有色金屬個股總市值的比重較2022Q3環(huán)比下行4.21個百分點(diǎn)至65.47%。2022Q4有色金屬行業(yè)個股中，基金對有色金屬重倉市值前十大個股為紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、石英股份、菲利華、西部超導(dǎo)、神火股份、贛鋒鋰業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金；基金重倉持股占流通股比例較大的有圖南股份（26.01%）、志特新材（24.89%）、菲利華（22.50%）、華鋒鋁業(yè)（22.03%）、金博股份（20.51%）、神火股份（15.28%）、赤峰黃金（14.29%）、石英股份（13.30%）、明泰鋁業(yè)（13.06%）、西部超導(dǎo)（12.58%）。而從基金重倉持股占流通股比例增幅看，2022Q4基金加倉明顯的有圖南股份（+6.20%）、華鋒鋁業(yè)（+5.29%）、凱立新材（+4.89%）、云鋁股份（+4.27%）、有研粉材（+4.20%）、西藏珠峰（+4.19%）、嘉元科技（+3.15%）、云海金屬（+3.12%）、志特新材（+3.05%）、神火股份（+2.58%）；而基金減持較多的有云路股份（-8.84%）、中礦資源（-6.80%）、盛新鋰能（-5.36%）、永茂泰（-4.66%）、天齊鋰業(yè)（-4.60%）、鉑科新材（-4.12%）、華友鈷業(yè)（-3.60%）、明泰鋁業(yè)（-3.25%）、盛屯礦業(yè)（-3.03%）、鑫鉑股份（-2.99%）。

投資建議：美國12月CPI同比增長6.5%，雖然復(fù)合市場預(yù)取，但低于前值的7.1%，且CPI環(huán)比下降0.1%。在最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)與薪資推高通脹壓力緩解，而美國12月CPI又是環(huán)比負(fù)增長的情況下，美聯(lián)儲或?qū)⒃?023年2月的議息會議上進(jìn)一步放緩加息進(jìn)程。CME利率期貨顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)⒃?023Q1進(jìn)行2次25個基點(diǎn)的加息后暫停加息。美聯(lián)儲2022年底由超預(yù)期加息到加息放緩，到今年上半年停止加息，再到下半年即使不降息但降息預(yù)期加強(qiáng)的過程中黃金價(jià)格將逐步迎來中期上漲的確定性拐點(diǎn)。2022Q4基金對A股黃金板塊的持倉仍遠(yuǎn)低于2019Q4-2020Q2，而隨著黃金價(jià)格的上漲，基金對A股黃金板塊的配置也將進(jìn)一步提升為A股黃金個股帶來增量資金，建議關(guān)注銀泰黃金（000975）、山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：有色金屬下游需求不及預(yù)期；美聯(lián)儲貨幣政策收縮超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；疫情惡化超出預(yù)期；有色金屬價(jià)格大幅下滑。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——2個月日活破千萬！寫的論文騙過教授，美國大學(xué)生都知道的ChatGPT，要搶誰的飯碗？

(記者 王曉波)

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