華泰證券食品飲料專題研究：春節(jié)消費，顯著回暖，開局向好

春節(jié)消費：顯著回暖，開局向好

23年春節(jié)旺季消費呈加速復蘇態(tài)勢，返鄉(xiāng)熱潮帶動旺季消費升溫，線下出行和餐飲顯著修復。為描繪春節(jié)旺季情況，我們發(fā)放并收回320余份有效消費者調查問卷，對10個省市自治區(qū)渠道終端展開走訪，具體看，白酒：動銷明顯回暖，高端穩(wěn)健，次高端及大眾酒在不同區(qū)域的恢復速度有所分化，小型親朋聚飲場景修復更快，價格帶未發(fā)生明顯變化，渠道整體備貨較為充足，部分區(qū)域庫存同比略有增加但仍處于可控水平；乳制品：禮贈場景恢復帶動需求回暖，高端白奶及常溫酸奶動銷加速；調味品：旺季需求提振，貨齡與折扣合理，健康化趨勢下零添加產品銷售向好。我們看好春節(jié)消費回暖為23年消費復蘇奠定良好開局，食飲板塊整體有望迎經營改善。

白酒：春節(jié)旺銷奠定復蘇基礎，持續(xù)看好板塊表現(xiàn)

23年春節(jié)白酒動銷回暖，我們走訪的多數區(qū)域反饋動銷明顯好轉。分場景看，小型親朋聚飲場景較大型宴會修復更快，禮贈需求穩(wěn)中有升，自飲需求較穩(wěn)定；價位帶看，更多受訪者表示消費價格未有明顯變化，各區(qū)域終端反饋看高端動銷更加穩(wěn)健，次高端及大眾酒在不同區(qū)域的動銷恢復速度有所分化；渠道整體備貨較充足，部分區(qū)域庫存同比略有增加但仍處于可控水平。展望看，春節(jié)旺季動銷改善有望奠定良好開局，市場信心得到提振，后續(xù)經濟活動修復及擴內需支撐下23年板塊有望迎景氣復蘇，建議繼續(xù)加強對白酒板塊倉位布局，推薦貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒。

乳制品：禮贈場景恢復帶動需求回暖，產品結構有望優(yōu)化

伴隨返鄉(xiāng)客流高增，乳制品作為下沉市場禮贈場景的主要品類（據問卷調查，59%的消費者將高端牛奶作為走親訪友的首選禮品），春節(jié)期間高端白奶及常溫酸奶動銷加速，終端走訪看，伊利/蒙牛代表性產品大多貨齡≤2個月，同時伊利、蒙牛均有一定促銷折扣支撐旺季銷售，且各地基礎款白奶促銷力度普遍弱于偏高端的金典/特侖蘇/安慕希/純甄等品類，我們認為折扣力度向高端產品的傾斜有助于引領產品結構持續(xù)優(yōu)化升級。展望23年，伴隨禮贈等場景修復、居民消費力邊際改善，偏高端的液奶需求有望恢復，乳企的產品結構或將有所優(yōu)化，推薦乳制品龍頭伊利股份。

調味品：旺季旺銷，健康升級，23年有望迎向上拐點

春節(jié)旺季需求提振，陳列來看，海天、廚邦的貨架占比均值領先，千禾在一二線城市及西南大本營的貨架占比略高，榨菜品類中，涪陵榨菜、吉香居陳列更多；貨齡來看，整體貨齡新鮮，零添加醬油貨齡更優(yōu)，榨菜整體庫存較合理；促銷來看，海天、千禾促銷相對較多，整體促銷力度合理。此外，添加劑事件后零添加產品迎來快速發(fā)展，需求側，據問卷調查，健康是69%的消費者在購買調味品時最關注的因素，供給側，十個省市自治區(qū)走訪商超中，除新疆外均有龍頭品牌設置零添加產品的堆頭或導購。展望2023年，我們看好行業(yè)需求回暖/成本下行帶動經營改善，推薦中炬高新/千禾味業(yè)/海天味業(yè)。

風險提示：問卷及走訪結果代表性不足；食品安全問題。

本文來源：華泰證券研報《華泰證券食品飲料專題研究：春節(jié)消費，顯著回暖，開局向好》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每經記者 張建 攝