行業(yè)風(fēng)向標(biāo)：靜待疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，三大維度看白酒復(fù)蘇

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

自12月6日對(duì)防疫政策的優(yōu)化調(diào)控后，人口流動(dòng)有所恢復(fù)，主要為大學(xué)生放假以及務(wù)工人員返鄉(xiāng)。終端客流量也有所增加，白酒動(dòng)銷(xiāo)出現(xiàn)邊際改善。

據(jù)了解，從終端調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，短期內(nèi)隨著線下婚禮宴請(qǐng)、餐飲消費(fèi)的恢復(fù)，需求端有所回暖，但因疫情感染高峰所致預(yù)計(jì)春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)節(jié)奏仍將受一定影響。隨著疫情壓制因素消退，渠道庫(kù)存將逐漸消化，批價(jià)也將隨之企穩(wěn)。

目前，酒企年底經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)陸續(xù)召開(kāi)，基本完成來(lái)年及春節(jié)規(guī)劃等工作，后續(xù)將步入密集回款期和終端訂單觀察期。微酒渠道調(diào)查表明，當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商大多未完成2022年任務(wù)，庫(kù)存多在3個(gè)月以上，打款意愿分化，傾向名酒及100~300元產(chǎn)品，對(duì)來(lái)年信心尚弱。渠道反饋，當(dāng)前回款節(jié)奏及比例要求弱于去年同期，預(yù)計(jì)下周開(kāi)啟密集回款。渠道庫(kù)存普遍高于去年同期約1個(gè)月，批價(jià)持續(xù)承壓。終端尚弱，但各地感染達(dá)峰時(shí)間快于預(yù)期，華北等地感染率達(dá)峰后終端開(kāi)始修復(fù)，酒企端則積極布局春節(jié)相關(guān)活動(dòng)。

華創(chuàng)證券從三個(gè)維度來(lái)看白酒邊際改善：

首先，宏觀層面：擴(kuò)內(nèi)需，消費(fèi)放在更優(yōu)先的位置。在各地防疫政策快速優(yōu)化下，本周宏觀層面再迎利好。12月14日，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》印發(fā)；12月15日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開(kāi)，關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)，強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”、“大力提振市場(chǎng)信心”。關(guān)于擴(kuò)大內(nèi)需，強(qiáng)調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，“著力消除制約居民消費(fèi)的不利因素”。

其次，渠道層面：一二線酒企批價(jià)、庫(kù)存壓力緩解，渠道信心有所提振。當(dāng)前行業(yè)渠道和終端仍承壓，但伴隨防疫優(yōu)化，渠道層面亦釋放出邊際向好信號(hào)。一是高端酒批價(jià)企穩(wěn)回升。茅臺(tái)受益于終端庫(kù)存低位、春節(jié)禮贈(zèng)剛需等因素，飛天批價(jià)（散瓶）回升至2750元左右，普五批價(jià)穩(wěn)中微漲，國(guó)窖止跌企穩(wěn)。二是一二線酒企庫(kù)存消化略好于預(yù)期。伴隨行業(yè)近期回籠資金推進(jìn)、“春節(jié)會(huì)戰(zhàn)”等舉措，渠道庫(kù)存較12月初下降0.5~1個(gè)月，五瀘庫(kù)存降至1~2個(gè)月，洋河等二線酒企庫(kù)存環(huán)比好轉(zhuǎn)。三是放開(kāi)后終端和渠道對(duì)來(lái)年的信心有所提振。

最后，酒企層面：反饋與布局積極。臨近年底，在十四五進(jìn)程近半、外部挑戰(zhàn)不斷的背景下，頭部酒企春節(jié)布局推進(jìn)有條不紊，年底經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)規(guī)劃積極。

點(diǎn)評(píng)：短期看白酒有一定消費(fèi)降級(jí)現(xiàn)象，但是高端酒動(dòng)銷(xiāo)仍不錯(cuò)，次高端酒動(dòng)銷(xiāo)也在逐步恢復(fù)；隨著春節(jié)返鄉(xiāng)過(guò)年人數(shù)增加，100~300元中高端和300~800元次高端價(jià)格帶白酒消費(fèi)都將受益。

這里，通過(guò)整合天風(fēng)、安信、國(guó)信等10余家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來(lái)4家公司簡(jiǎn)介，僅供參考。

1、迎駕貢酒

公司精耕六安、合肥、淮南地區(qū)，省內(nèi)空間廣闊。六安作為大本營(yíng)市場(chǎng)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2021年公司六安銷(xiāo)售收入約8億元。合肥作為全省白酒銷(xiāo)售和消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)，仍有較大市場(chǎng)空間。

——東吳證券

2、金種子酒

公司借助華潤(rùn)的管理和渠道資源有望在省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)中逐步收復(fù)失地，也將加速走向全國(guó)，同時(shí)也需要清晰認(rèn)知到目前存在的短板，初期“高舉高打”自下而上渠道驅(qū)動(dòng)匯量增長(zhǎng)是可預(yù)期的，未來(lái)需要關(guān)注公司能否以“馥合香”為抓手淬煉一支聚焦消費(fèi)者的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)，在200+價(jià)位最終實(shí)現(xiàn)省內(nèi)柔和認(rèn)知升級(jí)、品牌突圍。

——民生證券

3、今世緣

后疫情時(shí)代，淮安、南京市場(chǎng)消費(fèi)基礎(chǔ)牢靠、渠道穩(wěn)定，保障收入穩(wěn)定性，國(guó)緣系列在長(zhǎng)期維度仍有增量，兩地市場(chǎng)占有率仍有提升可能；公司省內(nèi)區(qū)域布局正走向均衡，蘇南、蘇中體量大、需求結(jié)構(gòu)佳、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，國(guó)緣系列具備地利且定位匹配當(dāng)?shù)叵M(fèi)，伴隨國(guó)緣系列持續(xù)下沉，蘇南、蘇中有望構(gòu)筑第二增長(zhǎng)極。

——國(guó)泰君安

4、古井貢酒

中長(zhǎng)期來(lái)看，古20高舉高打勢(shì)能前進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，費(fèi)用率優(yōu)化確保盈利能力穩(wěn)步提升，看好公司內(nèi)部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷(xiāo)售凈利率略有差距，未來(lái)逐步同價(jià)位段其他標(biāo)的看齊。

——中泰證券

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500826639