基金經(jīng)理手記:市場波動(dòng)，堅(jiān)守高確定高景氣核心邏輯

農(nóng)銀行業(yè)輪動(dòng)混合A/C（660015/015850）

農(nóng)銀新能源混合A/C（002190/016494）

基金經(jīng)理 邢軍亮

近期市場震蕩波動(dòng)，成長板塊經(jīng)歷大幅調(diào)整。四月以來反彈較多的新能源板塊再次遭遇調(diào)整壓力，煤炭電力等“舊能源”表現(xiàn)亮眼。

新能源板塊是短期的風(fēng)險(xiǎn)釋放還是長期趨勢改變？新能源基金是該止盈還是逆勢加倉？這是每次遇到市場調(diào)整時(shí)都會(huì)出現(xiàn)的投資討論，我們不妨來解析近期調(diào)整的原因再做判斷。整體來看，近期市場變化主要有三層因素。

首先，成長賽道前期已積累顯著的超額收益，市場擁擠度升至歷史高位，投資者情緒較為敏感。

其次，近期人民幣匯率快速調(diào)整，上市公司中報(bào)出現(xiàn)部分業(yè)績不達(dá)預(yù)期情況，讓成長板塊遭遇估值與業(yè)績調(diào)整壓力，眾多因素抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

第三，8月以來國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策持續(xù)加碼，市場提前博弈地產(chǎn)改善、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期。存量博弈下，部分資金分流至金融地產(chǎn)和消費(fèi)，對成長板塊形成擠出效應(yīng)。

往后看，短期內(nèi)市場大概率仍將維持震蕩，盡管風(fēng)格上有所均衡，但行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度較快，投資操作難度較高，建議立足長期維度靈活布局。

從中期維度看，在國內(nèi)疫情持續(xù)擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、貨幣寬松卻又相對克制的宏觀環(huán)境下，市場很難出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格切換。穩(wěn)增長政策加速落地時(shí)，傳統(tǒng)價(jià)值板塊有估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績展望角度，以新能源板塊為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強(qiáng)、景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向，憑借板塊過硬的基本面支撐，未來仍將是市場優(yōu)勢方向，新能源板塊估值消化后可擇機(jī)配置。

從具體投資機(jī)會(huì)看，成長風(fēng)格調(diào)整之后，建議結(jié)合市場波動(dòng)逢低布局估值調(diào)整到位、且景氣長期向好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其中，補(bǔ)短板方向依然是未來符合高景氣度與高確定性的投資方向。

其次在全球能源緊張的大環(huán)境下，我國“碳中和”勢在必行，能源電力是突破口。其中，生產(chǎn)側(cè)，風(fēng)光是未來主力軍，已在逐步開啟存量替代時(shí)代。需求側(cè)，車輛加速電動(dòng)化，進(jìn)一步推動(dòng)碳中和。