5萬玩“小雪球”，100萬玩“大雪球”，私募投資雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)比例或受限！券商：相關(guān)產(chǎn)品改造后會及時重啟

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2021年以來，一種叫做“雪球”的衍生品開始走紅資本市場。不過近日，圈內(nèi)一則消息引發(fā)了雪球期權(quán)投資者的關(guān)注——近日部分私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)，投資比例不得超過25%。

普通投資者接觸的雪球產(chǎn)品本質(zhì)上是一種奇異期權(quán)，雪球有兩種：一種是保本但收益低的“小雪球”，一般5萬起賣；另外一種是收益高但不保本的大雪球，100萬起賣。

多家券商人士告訴記者，公司目前已經(jīng)開始通過可行的路徑啟動評審，評審?fù)ㄟ^后經(jīng)改造的產(chǎn)品會及時重啟。

雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)在私募產(chǎn)品中的投資比例或受限

走紅資本市場的“雪球結(jié)構(gòu)”衍生品近期引發(fā)了雪球期權(quán)投資者的關(guān)注，主要是因為近日部分私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)，投資比例不得超過25%。如果私募產(chǎn)品要投資雪球結(jié)構(gòu)，則期權(quán)費以及初始繳納的保證金合計不超過基金資產(chǎn)凈值的25%，目前正等待托管方反饋。

這則消息出來后，引發(fā)私募圈“玩雪球”投資者的廣泛討論。普通投資者接觸到的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品實際是資管機構(gòu)發(fā)行的各類資管產(chǎn)品，形式包括信托產(chǎn)品、私募基金、資產(chǎn)管理計劃等。雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)上是一種奇異期權(quán)，是對帶有雪球結(jié)構(gòu)收益特征產(chǎn)品的俗稱，目前市場上發(fā)行的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品以掛鉤中證500指數(shù)為主。

雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品屬于金融衍生品，具有較高的投資風(fēng)險。今年4月份，市場行情震蕩明顯，市場上掛鉤中證500指數(shù)的雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)生敲入，加大了投資者虧損的概率。實際上，隨著券商發(fā)行雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品規(guī)模的上升，監(jiān)管層的監(jiān)管措施也在跟進。2021年8月，監(jiān)管部門曾要求強化雪球產(chǎn)品的風(fēng)險管控，提醒各證券公司應(yīng)持續(xù)強化風(fēng)險意識，切實加強相關(guān)業(yè)務(wù)條線的合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)。

值得注意的是，6月2日，中基協(xié)發(fā)布《關(guān)于私募基金管理人登記備案工作相關(guān)事宜的通知》，其中包含的《私募投資基金備案關(guān)注要點》就明確指出，私募管理人針對分級基金、單一標的，以及收益互換、場外期權(quán)等場外衍生品標的，要在風(fēng)險揭示書的“特殊風(fēng)險揭示”部分向投資者進行詳細、明確、充分的披露。另外，今年8月1日即將施行的《期貨和衍生品法》，將衍生品交易也納入法律監(jiān)管范圍。

券商人士：相關(guān)產(chǎn)品改造后會及時重啟

對于近日部分私募在新產(chǎn)品備案時，監(jiān)管要求私募產(chǎn)品如果投資雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)，投資比例不得超過25%的問題，某券商成都營業(yè)部人士近日在微信中告訴記者，目前向總部了解到，確實有這件事，公司已經(jīng)在處理，目前情況是：券商端識別不到，券商不知道實時產(chǎn)品凈值，也不知道投資者在其他家下了多少雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)衍生品。

另外，某券商營業(yè)部的知情人士近日在微信中告訴記者，目前公司很多投資者都在詢問關(guān)于雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)產(chǎn)品的問題，從公司總部回復(fù)客戶的情況來看：“今天很多人看到了關(guān)于‘雪球’限制的新聞，我們已經(jīng)對一個比較可行的路徑啟動評審。評審?fù)ㄟ^后經(jīng)改造的產(chǎn)品會及時重啟。”

該券商人士進一步告訴記者，其所在公司每周都發(fā)行“小雪球”，凈值應(yīng)該是可以看到的，只是不公開，這些小雪球投資期權(quán)的比例在整個產(chǎn)品中的比重為10%左右。這種雪球結(jié)構(gòu)主要是券商向信托、券商資管、私募公司等設(shè)立資管產(chǎn)品，向投資者發(fā)行。實際上，雪球結(jié)構(gòu)有兩種：一種是本金保障小雪球結(jié)構(gòu)，小雪球一般5萬起買，無管理費、托管費、認購申購費，主要是投資者希望獲得較高的固定收益，要求本金安全，掛鉤的中證500指數(shù)；另外一種是收益高但不保本的大雪球，大雪球則要求投資者100萬起買。

對此，排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊6月15日在微信中告訴記者，雪球產(chǎn)品往往是跟中證500指數(shù)相掛鉤的，部分雪球產(chǎn)品有一定的杠桿；其次，雪球在集中敲入的時候，可能會對大盤的流動性產(chǎn)生一定沖擊，有可能會影響大盤的價格，形成一定的拋壓，所以在流動性稀缺的時候，可能會對市場造成沖擊。因此，雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)是目前監(jiān)管嚴格控制的產(chǎn)品，整個監(jiān)管的態(tài)度都是對雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)產(chǎn)品進行逐步收緊。

胡泊繼續(xù)告訴記者，監(jiān)管限制雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)產(chǎn)品的投資比例只是貫徹落實監(jiān)管思路的一種體現(xiàn)。如果雪球的發(fā)行較為均勻，對整個市場的影響不大。但相對來說，投資者往往受情緒的影響，導(dǎo)致雪球往往在某些價格上集中發(fā)行，這就會導(dǎo)致敲入的時候價格比較集中，短期的拋盤也會比較集中，就會對市場產(chǎn)生一定沖擊。

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