美股面臨21世紀(jì)第四輪熊市！以史為鑒，美銀預(yù)計(jì)標(biāo)普500還將跌近20%，4個(gè)月后見底

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

由于擔(dān)心脆弱的經(jīng)濟(jì)基本面和不斷上升的利率，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇大規(guī)模拋售，截至美東時(shí)間本周一（6月13日）收盤，標(biāo)普500指數(shù)已較今年年初創(chuàng)下的前高下挫20%以上，從技術(shù)面上講已跌入熊市。熊市，也往往被視為經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。盡管周三美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的利率決議推動(dòng)美股三大股指部分反彈，但截至美東時(shí)間6月15日收盤，標(biāo)普500指數(shù)仍未擺脫熊市區(qū)域。

花旗集團(tuán)前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，預(yù)示美股進(jìn)入熊市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在本月上旬就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而上一次還是在美國(guó)新冠肺炎危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候。

就本世紀(jì)而言，美股已經(jīng)經(jīng)歷三輪熊市。若以史為鑒，本輪美股熊市將會(huì)持續(xù)多久？什么時(shí)候才會(huì)見底？美國(guó)銀行最新發(fā)布的研究預(yù)計(jì)，本輪美股熊市將于今年10月19日結(jié)束，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點(diǎn)。

部分熊市指標(biāo)6月上旬已出現(xiàn)

最近幾個(gè)月以來，由于投資者擔(dān)心高于預(yù)期的利率上漲將迫使消費(fèi)者大幅壓低支出，估值較高的成長(zhǎng)股遭遇嚴(yán)重拋售。截至本周二，標(biāo)普500科技指數(shù)（標(biāo)普500指數(shù)的一個(gè)分項(xiàng)指數(shù)）中有91%的股票已經(jīng)較高點(diǎn)下跌超20%，其中特斯拉（TSLA）已較今年一月創(chuàng)下的歷史新高下挫逾45%，近5000億美元市值蒸發(fā)。

而在標(biāo)普500非必需品消費(fèi)指數(shù)成分股中，有88%的公司股價(jià)已經(jīng)處于熊市；標(biāo)普500通信服務(wù)指數(shù)中，F(xiàn)acebook母公司Meta（FB）的股價(jià)較2021年高點(diǎn)下跌57%，華特迪士尼（DIS）股價(jià)則已較高點(diǎn)腰斬。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美股近期持續(xù)下挫也令整體估值有所縮水。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)目前的預(yù)期市盈率約為17倍，與過去10年的平均預(yù)期市盈率一致。

丹麥?zhǔn)氥y行股票策略主管彼得•加內(nèi)里（Peter Garnry）認(rèn)為，當(dāng)前的拋售與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及1973年~1974年熊市時(shí)的情況相似。上世紀(jì)70年代，由于歐佩克石油禁運(yùn)導(dǎo)致油價(jià)飆升，從而引發(fā)股市崩盤。當(dāng)前這種情況是高科技估值過高和大宗商品危機(jī)共同作用的結(jié)果。加內(nèi)里在一份報(bào)告中寫道，“（標(biāo)普500指數(shù)的）下跌幅度可能會(huì)擴(kuò)大到35%，并持續(xù)一年多時(shí)間。”

花旗集團(tuán)前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞•楊（Jeffrey Young）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示，“整個(gè)5月，DeepMacro全球風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)一直都非常高，雖然最近開始回落，但仍高于過去幾個(gè)月的水平。該指數(shù)有四個(gè)組成部分，其中有三個(gè)（銀行、信貸和新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）都高于一個(gè)月前的水平。另一方面，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已在4月底~5月初的極端水平上大幅下降。從這個(gè)角度來看，預(yù)示美股進(jìn)入熊市的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在本月上旬就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而上一次還是在美國(guó)新冠肺炎疫情最嚴(yán)重的時(shí)候。”

DeepMacro全球風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（圖片來源：受訪者供圖）

杰弗瑞•楊指出，由于美元走強(qiáng)和利率上升可能帶來的影響，新興市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也有所上升。發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)具有吸引力的利率可能會(huì)把外國(guó)資本從新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)ё摺?/p>

他同時(shí)認(rèn)為，對(duì)全球增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂也使新興市場(chǎng)面臨更大的壓力。“但當(dāng)前全球的風(fēng)險(xiǎn)跡象不僅限于新興市場(chǎng)。最重要的是未來利率、通脹和增長(zhǎng)路徑的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成的壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷蔓延至全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。”杰弗瑞•楊對(duì)記者補(bǔ)充道。

美銀：標(biāo)普500指數(shù)或在10月19日見底

傳統(tǒng)意義上講，“牛市”和“熊市”通常被用來描述資產(chǎn)價(jià)格的普遍上漲或下跌。

標(biāo)普道瓊斯（S&P Dow Jones）對(duì)標(biāo)普500指數(shù)牛市的定義是較前低上漲20%，熊市則是較前高下跌20%。據(jù)歷史數(shù)據(jù)，股市和債市中的牛市出現(xiàn)頻率遠(yuǎn)高于熊市。股市的牛市則通常與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，或與經(jīng)濟(jì)短期低迷后的反彈同步。盡管標(biāo)普500指數(shù)自1948年以來經(jīng)歷了12次熊市，但這期間有些牛市持續(xù)超過10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。美國(guó)債市也曾經(jīng)歷過一波長(zhǎng)達(dá)40年的牛市。

另一方面，股市的熊市往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，并一直持續(xù)到投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過去。投資研究公司CFRA的數(shù)據(jù)顯示，1948年以來的12次美股熊市中，有9次都伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在熊市期間平均需要一年多的時(shí)間才能觸底，然后大約需要兩年時(shí)間才能恢復(fù)到之前的高點(diǎn)。而在自1948年以來的12個(gè)熊市中，恢復(fù)盈虧平衡水平的時(shí)間各不相同，短則三個(gè)月，長(zhǎng)則69個(gè)月。

圖片來源：CFRA

除了CFRA外，知名金融博客“零對(duì)沖（ZeroHedge）”周三援引美國(guó)銀行的研究稱，當(dāng)下標(biāo)普500指數(shù)的這輪熊市是過去140年中的第20輪熊市；在過去的這19輪熊市中，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅到37.3%才見底，而熊市的平均時(shí)長(zhǎng)為289天。

不過也有例外。例如，2020年初新冠肺炎疫情爆發(fā)所致的熊市僅用了33天便觸底，本世紀(jì)初期的互聯(lián)網(wǎng)泡沫導(dǎo)致的熊市則用了929天才見底。雖然過去的表現(xiàn)并不能完全用于預(yù)測(cè)未來，但如果綜合美銀的其他熊市指標(biāo)考慮，美銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算出的結(jié)果是，本輪熊市將在今年10月19日結(jié)束，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點(diǎn)（較6月15日收盤的3735.48點(diǎn)還將下跌19.7%）。

如果把時(shí)間范圍縮短，本世紀(jì)以來，（包括本輪熊市在內(nèi)）美股已經(jīng)經(jīng)歷了四輪熊市，分別是互聯(lián)網(wǎng)泡沫+“9•11事件”（2000年~2001年）、全球金融危機(jī)（2008年~2009年）、新冠肺炎疫情爆發(fā)（2020年3月），以及40年來最高通脹（2022年6月）導(dǎo)致的。 

圖片來源：彭博社

彭博社報(bào)道稱，目前，股票投資者不應(yīng)押注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提供任何幫助。相反，極端貨幣寬松政策的結(jié)束，將終結(jié)有記錄以來最強(qiáng)勁（指的是漲幅最大）的一輪為期兩年的牛市。而股市可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果沒有廉價(jià)資金，牛市將難以持續(xù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500622996