中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍分析CPI走勢：三個關(guān)鍵變量大幅推升CPI可能性較小

每經(jīng)記者 張蕊    每經(jīng)編輯 陳旭    

4月18日，國家統(tǒng)計局公布2022年一季度國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉介紹，一季度國民經(jīng)濟開局總體平穩(wěn)。初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值270178億元，按不變價格計算，同比增長4.8%，比2021年四季度環(huán)比增長1.3%。

一季度，我國居民消費價格（CPI）溫和上漲，工業(yè)生產(chǎn)者價格（PPI）同比漲幅回落。具體而言，一季度CPI同比上漲1.1%，PPI同比上漲8.7%。

如何看待一季度CPI、PPI數(shù)據(jù)？后期CPI走勢如何？大宗商品價格上漲是否會傳導(dǎo)到下游進而導(dǎo)致CPI進一步上漲？中國又應(yīng)該如何應(yīng)對？

圍繞這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍進行了專訪。

預(yù)計CPI未來將溫和上行

NBD：一季度CPI同比上漲1.1%，比1~2月份漲幅略有擴大。其中，3月份CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。您如何評價一季度的CPI數(shù)據(jù)？

王軍：影響3月CPI走高的主要有兩大因素：

一方面，除鮮菜價格上漲17.2%、漲幅較大以外，蛋類、鮮果、水產(chǎn)品和糧食價格基本屬于溫和上漲，而豬肉價格仍處在深度調(diào)整中，同比下降41.4%，拖累畜肉類及食品價格下行；

另一方面，油價持續(xù)高位帶動了交通通信類價格上漲5.8%。

二者對沖之下，上游原油等商品漲價帶來的輸入性因素占據(jù)了主導(dǎo)地位。

當(dāng)前我國的通脹形勢仍然呈現(xiàn)消費品價格上漲溫和、工業(yè)品價格高位波動的結(jié)構(gòu)性特征，主要有以下幾個具體表現(xiàn)：

一是下游消費品物價受總需求收縮和部分城市封閉式管理制約，仍處于低位，特別是畜肉類價格持續(xù)下跌，盡管下半年可能會受豬肉價格見底反彈影響，CPI運行中樞略有上行，但總體溫和，不構(gòu)成經(jīng)濟運行的主要矛盾，特別是剔除掉能源和食品價格之后的核心通脹指標仍較為低迷；

二是在穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)以及擴大基建投資的政策驅(qū)動下，上游工業(yè)品如鋼材、水泥、有色、煤炭等品種出現(xiàn)上漲；

三是俄烏危機對商品供給及供給預(yù)期產(chǎn)生直接影響，以能源、農(nóng)產(chǎn)品和部分有色金屬為代表的國際大宗商品價格出現(xiàn)明顯上漲，這給我國帶來了較大的輸入性通脹壓力。

NBD：近期受到復(fù)雜國際環(huán)境以及國內(nèi)多地散發(fā)疫情的影響，中國經(jīng)濟也面臨較大下行壓力。在近期多地實施疫情管控之下，您認為后期的CPI走勢如何？是否可能面臨“滯脹”風(fēng)險？

王軍：決定后續(xù)消費物價走勢的關(guān)鍵變量，是上游大宗商品價格的傳導(dǎo)、下游消費需求的恢復(fù)及豬肉價格走勢。整體來看，三大因素大幅推升CPI的可能性較小，CPI未來仍將維持溫和小幅上行的態(tài)勢。

風(fēng)險因素在于，如果未來消費出現(xiàn)較快恢復(fù)、油價繼續(xù)大幅上行，再疊加受疫情影響的蔬菜和水果等價格走高、豬肉基數(shù)下行及運輸成本抬升等因素，則CPI有可能在“豬油共振”下快速走高。

我認為中國經(jīng)濟自2021年以來，一定程度上存在總需求低迷與總供給收縮并存導(dǎo)致的類“滯脹”風(fēng)險，今年在內(nèi)部三重壓力和外部輸入性通脹的共同作用下，這種可能性有所加大。

應(yīng)多措并舉綜合施策

NBD：一季度，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲8.7%。其中，3月份同比上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點；環(huán)比上漲1.1%。您如何看待一季度的PPI數(shù)據(jù)？

王軍：受國際大宗商品價格上漲及去年同期基數(shù)等因素影響，PPI同比漲幅繼續(xù)小幅回落至8.3%，環(huán)比則比上月擴大0.6個百分點。其中，燃料動力類價格同比上漲30.9%，有色金屬材料及電線類價格同比上漲15.6%；環(huán)比分別上漲3.9%和2.1%。

3月CPI上行和PPI下行使得兩者的剪刀差繼續(xù)收斂至6.8%，這意味著中下游企業(yè)的利潤有所改善。

另一方面，俄烏危機仍未緩解，未來仍將對商品供給及供給預(yù)期產(chǎn)生直接影響，以能源、農(nóng)產(chǎn)品和部分有色金屬為代表的國際大宗商品價格仍可能在高位震蕩，這將給我國帶來較大的輸入性通脹壓力。

NBD：您也提到，當(dāng)前國際大宗商品價格仍可能在高位震蕩。大宗商品價格上漲是否會傳導(dǎo)到下游進而導(dǎo)致CPI上漲？中國又該如何應(yīng)對？

王軍：通脹中樞抬升會使宏觀經(jīng)濟政策寬松的空間受到一定的擠壓和制約。盡管過去一年多上下游的價格傳導(dǎo)一直不暢，但這種壓力在國際局勢緊張導(dǎo)致的全球通脹背景下，國際向國內(nèi)的傳導(dǎo)、上游向下游的傳導(dǎo)將不可避免。如果不能采取有效措施加以應(yīng)對，終端產(chǎn)品的通脹也會逐步加劇。

其結(jié)果將是推高今年的CPI漲幅，并對貨幣政策形成掣肘。但就短期而言，仍有必要盡快降準降息，提供充裕的流動性，以給企業(yè)特別是中小企業(yè)減輕負擔(dān)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

面對結(jié)構(gòu)性通脹及輸入性通脹壓力，我國應(yīng)多措并舉，綜合施策，我認為主要包括以下幾個方面：

首先是繼續(xù)實施好“保供穩(wěn)價”各項措施，必要時及時動用國家儲備穩(wěn)定國內(nèi)價格。與此同時，要避免出臺易造成物價上漲的政策，如避免“雙碳”限產(chǎn)政策再度加碼。

其次，要采取新技術(shù)手段緩解大宗商品的輸入性價格上漲壓力，如健全重要資源的綜合回收利用體系，加強循環(huán)利用效率等。

再次，要繼續(xù)加大力度、采取直接現(xiàn)金補貼等更有效方式，有針對性地實施必要的價格聯(lián)動機制并進行合理引導(dǎo)，疏通價格傳導(dǎo)渠道，紓困廣大中小制造業(yè)企業(yè)，降低其經(jīng)營成本，助其渡過內(nèi)外部沖擊的難關(guān)。

此外，還要加強對跨境資本流動的監(jiān)管，強化外部沖擊的處置與應(yīng)對工作，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，防范國內(nèi)外金融市場共振風(fēng)險。要打擊囤積居奇、哄抬物價，防止運輸環(huán)節(jié)價格過度上漲，避免投資者對大宗商品及相關(guān)投資品的非理性投機。