興欣新材沖刺深市主板：不到三年換道三板塊IPO，研發(fā)費(fèi)用率和發(fā)明專利數(shù)量低于同行

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁梟    

此前沖刺科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩度折戟之后，紹興興欣新材料股份有限公司（以下簡稱興欣新材）近期再次沖刺IPO，這次公司將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了深市主板。

興欣新材主要從事有機(jī)胺類精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括哌嗪系列、酰胺系列等。此前沖刺IPO過程中，興欣新材實(shí)際控制人葉汀曾被舉報(bào)將江西昌九金橋化工有限公司（以下簡稱金橋化工）哌嗪系列產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)移至興欣新材等問題。對此，興欣新材表示，葉汀不存在舉報(bào)中指控的重大違法違規(guī)行為。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，興欣新材實(shí)際控制人作為公司創(chuàng)始股東之一，曾經(jīng)先賣出后買入公司股份；公司研發(fā)費(fèi)用率和發(fā)明專利數(shù)量明顯低于同行。此外，公司連續(xù)兩年增收不增利。如此情況下，公司能否成功登陸深市主板？

現(xiàn)任實(shí)控人曾被舉報(bào)違規(guī)

興欣新材主要從事有機(jī)胺類精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中哌嗪系列產(chǎn)品為公司主要產(chǎn)品，占各期主營業(yè)務(wù)收入的85%左右，主要覆蓋電子化學(xué)品、環(huán)?；瘜W(xué)品、高分子材料、醫(yī)藥等應(yīng)用領(lǐng)域。公司控股股東及實(shí)際控制人為葉汀。

興欣新材主要產(chǎn)品及用途

圖片來源：興欣新材招股說明書（申報(bào)稿）截圖

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，此次興欣新材打算沖刺深市主板上市，公司招股說明書目前處于預(yù)披露狀態(tài)。這并非興欣新材首次接觸資本市場。早在2019年6月，興欣新材科創(chuàng)板上市申請就被受理。經(jīng)歷兩輪問詢后，公司于2019年12月撤回科創(chuàng)板上市申請。

對于2019年撤回科創(chuàng)板上市申請，興欣新材在2021年1月申請創(chuàng)業(yè)板上市期間的第一輪問詢回復(fù)中解釋稱，是因?yàn)樵谏陥?bào)期間公司保薦機(jī)構(gòu)及律所均收到金橋化工原股東對公司實(shí)控人任職期間的違規(guī)舉報(bào)，而保薦機(jī)構(gòu)及律所核查相應(yīng)事項(xiàng)所需時間存在不確定性，從而撤回申報(bào)。

據(jù)披露，葉汀于2002年至2009年間曾同時擔(dān)任興欣新材及金橋化工總經(jīng)理，并于2007年至2009年間承包經(jīng)營金橋化工。根據(jù)上述興欣新材申報(bào)創(chuàng)業(yè)板期間問詢回復(fù)函，舉報(bào)信主要內(nèi)容包括：實(shí)控人未經(jīng)金橋化工董事會同意，擅自將哌嗪系列產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)移至興欣新材；實(shí)控人未經(jīng)金橋化工股東會同意擅自成立興欣新材，并與金橋化工產(chǎn)生大量關(guān)聯(lián)交易，損害了金橋化工以及其他股東的合法權(quán)益；實(shí)控人存在違法侵吞金橋化工應(yīng)收貨款的行為，涉嫌構(gòu)成職務(wù)侵占罪或挪用資金罪等。

上述提及的金橋化工系上市公司昌九生化（600228，SH，現(xiàn)簡稱返利科技）于2002年與南昌金橋有限公司合資建立，主要從事哌嗪及其系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2009年9月，金橋化工因經(jīng)營困難停產(chǎn)，同年，興欣新材開始研發(fā)生產(chǎn)無水哌嗪、N-甲基哌嗪、N-乙基哌嗪等報(bào)告期內(nèi)的主要產(chǎn)品，而此前興欣新材主要生產(chǎn)氫化鈉。

在2021年1月的回復(fù)函中，興欣新材表示，葉汀不存在舉報(bào)中指控的重大違法違規(guī)行為，公司技術(shù)來源清晰，未損害昌九金橋（即金橋化工）的利益和其他股東利益，不存在侵害ST昌九上市公司利益的情況，也不存在國有資產(chǎn)流失的情形，不會對公司本次發(fā)行上市造成實(shí)質(zhì)性影響，影響公司前次申報(bào)相關(guān)因素已經(jīng)消除。

此后的2020年7月，興欣新材改道沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。不過，第四輪問詢之后不久即2021年1月底，興欣新材再次撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請。

就再次撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請并改道沖刺深市主板上市，興欣新材董事會辦公室向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，興欣新材此前撤回創(chuàng)業(yè)板申請系因?yàn)楣緫?zhàn)略調(diào)整。目前公司戰(zhàn)略調(diào)整已完成，在綜合考慮了自身經(jīng)營狀況、未來發(fā)展定位等多種因素后，決定申報(bào)深交所主板上市。

原實(shí)控人75折“親情價”出讓公司股份

興欣新材的成立可以追溯到2002年6月，呂國興（出資比例28%）、葉?。ǔ鲑Y比例25%）、俞慶祥（出資比例22%）、嘉宇香港有限公司（以下簡稱嘉宇香港，出資比例25%）共同出資設(shè)立興欣新材前身紹興興欣化工有限公司（以下簡稱興欣有限），設(shè)立時注冊資本為40萬美元。

成立兩年后，2004年12月，俞慶祥、呂國興將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉宇香港；2006年7月，嘉宇香港將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給百利發(fā)展有限公司（以下簡稱百利發(fā)展）；2006年9月，葉汀將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津立功精細(xì)化工技術(shù)發(fā)展有限公司（以下簡稱立功精化）。

經(jīng)歷了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后，從2006年7月起，百利發(fā)展成為興欣有限控股股東（持股97.9%），公司實(shí)際控制人也變更為李良超。百利發(fā)展在境內(nèi)擁有全資子公司聯(lián)合開創(chuàng)電子科技（深圳）有限公司（以下簡稱開創(chuàng)電子）、瑞葉百利時裝（深圳）有限公司（以下簡稱百利時裝）、宏昀祥服裝服飾（深圳）有限公司（以下簡稱宏昀祥）等，其中開創(chuàng)電子主要從事玩具的生產(chǎn)、銷售，百利時裝、宏昀祥主要從事服裝生產(chǎn)、銷售。

李良超是葉汀妹妹葉萍的配偶。不過，李良超并未堅(jiān)持持股到興欣新材沖刺上市。2016年11月，百利發(fā)展將其所持公司56.9%的股份轉(zhuǎn)讓至葉?。淮送?，百利發(fā)展剩余41%股權(quán)和開創(chuàng)電子所持有的公司2.10%股權(quán)也被轉(zhuǎn)讓。至此，李良超退出興欣新材，公司實(shí)控人變更為葉汀。

作為興欣新材發(fā)起股東之一，葉汀于2006年將所持有的興欣新材股份出讓給天津立功精細(xì)化工技術(shù)發(fā)展有限公司，時隔10年再次買入興欣新材股份并成為公司實(shí)際控制人。葉汀為何會有賣出后又買入操作？李良超為何退出？

興欣新材向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，2006年，葉汀有意出讓股權(quán)以回籠資金。經(jīng)協(xié)商，葉汀將其股權(quán)出讓給立功精化。而李良超長期以來從事的服裝、玩具的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，因精力有限，加之葉汀、呂安春等人從事化工行業(yè)多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，故李良超委派葉汀、呂安春等人主要負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營管理工作，各方一直保持良好的合作關(guān)系。出于雙方共同的商業(yè)利益考慮，2016年11月，李良超經(jīng)與葉汀、呂安春等人協(xié)商，將公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給葉汀、呂安春等人。

值得一提的是，百利發(fā)展和開創(chuàng)電子轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，興欣新材整體作價8000萬元，而此前經(jīng)上虞同濟(jì)資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司評估，截至2016年9月30日，其凈資產(chǎn)評估值為1.07億元，轉(zhuǎn)讓價格與評估值差額約2700萬元，這也就意味李良超大約折價25%將公司轉(zhuǎn)讓了出去。

興欣新材在回復(fù)監(jiān)管部門問詢時稱，上述轉(zhuǎn)讓為100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，投資規(guī)模較大，對受讓方資金要求較高；公司所處精細(xì)化工行業(yè)且近年來，國家對行業(yè)的環(huán)保要求持續(xù)提升，懲罰力度大幅增加，隨著外部監(jiān)管趨嚴(yán)管理公司的難度持續(xù)加大，原控制人李良超自身調(diào)整戰(zhàn)略，有意整體出讓公司股權(quán)以盡快回籠資金；葉汀等人看好公司發(fā)展前景，以戰(zhàn)略投資為目的受讓公司股權(quán)；同時葉汀系李良超配偶的哥哥。李良超在投資期間也取得了良好的投資回報(bào)，轉(zhuǎn)讓各方在評估價的基礎(chǔ)上，經(jīng)友好協(xié)商確定最終轉(zhuǎn)讓價為8000萬元。

研發(fā)投入和發(fā)明專利數(shù)量遜色于同行

興欣新材是一家高新技術(shù)企業(yè)，公司自稱積累了豐富的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的經(jīng)驗(yàn)，并在技術(shù)研發(fā)能力等方面擁有較大優(yōu)勢。

興欣新材技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)究竟如何？2018年～2020年，興欣新材研發(fā)費(fèi)用率分別為3.57%、3.23%、3.62%。相比之下，中欣氟材（002915，SZ）、飛凱材料（300398，SZ）、萬潤股份（002643，SZ）、永太科技（002326，SZ）和聯(lián)化科技（002250，SZ）五家同行業(yè)可比上市公司同期研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.47%、5.47%、5.35%，興欣新材研發(fā)費(fèi)用率明顯落后于同行平均值。

不僅如此，2020年全年和今年上半年，上述五家公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.43%和4.51%；同期興欣新材研發(fā)費(fèi)用率分別為3.28%和3.76%，興欣新材研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)遜色于同行。

對于報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司平均水平，興欣新材向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，原因主要系子公司安徽興欣新材料有限公司于2017年下半年才正式投產(chǎn)，研發(fā)工作尚處于起步階段，研發(fā)投入不高。

研發(fā)投入不高，興欣新材在專利上也落后于同行。目前興欣新材已獲得15項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利6項(xiàng)。而根據(jù)2021年1月興欣新材沖刺創(chuàng)業(yè)板上市期間對監(jiān)管部門的第三輪問詢回復(fù)顯示，同行業(yè)可比上市公司中欣氟材、飛凱材料、萬潤股份、永太科技和聯(lián)化科技擁有的發(fā)明專利數(shù)量分別為31項(xiàng)、308項(xiàng)、300多項(xiàng)（未披露具體數(shù)量）、97項(xiàng)和75項(xiàng)?？梢钥闯?，在最有含金量的發(fā)明專利這一數(shù)據(jù)上，興欣新材遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行企業(yè)。

不僅如此，從核心技術(shù)掌握情況看，興欣新材的6項(xiàng)核心技術(shù)中有4項(xiàng)屬于非專利技術(shù)。

圖片來源：興欣新材招股說明書（申報(bào)稿）截圖

對于發(fā)明專利數(shù)量上興欣新材與可比上市公司的明顯差距，公司在今年1月的回復(fù)意見中表示，一方面，公司所處的行業(yè)是精細(xì)化工行業(yè)，所處的細(xì)分領(lǐng)域主要是有機(jī)胺類的哌嗪行業(yè)、酰胺行業(yè)。目前，公司所生產(chǎn)的哌嗪系列產(chǎn)品已處于市場領(lǐng)先地位，由于哌嗪系列產(chǎn)品相對較為細(xì)分，同類產(chǎn)品主要競爭對手?jǐn)?shù)量較少，與飛凱材料的發(fā)明專利“液晶顯示器件”、萬潤股份的“一種苯腈類單體液晶的制備方法”等相比技術(shù)更新迭代的速度較為緩慢；另一方面，與可比上市公司相比，公司業(yè)務(wù)規(guī)模仍偏小，產(chǎn)品種類相對固定。由于發(fā)明專利的形成需要大量的研發(fā)投入，而可比上市公司在資金方面較公司具有顯著優(yōu)勢，有利于增加研發(fā)投入從而持續(xù)產(chǎn)生研發(fā)成果。

連續(xù)兩年增收不增利

根據(jù)興欣新材最新招股書，2018～2020年以及2021年上半年，公司營收分別達(dá)到3.02億元、3.11億元、3.74億元及2.09億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6,174.25萬元、5982.01萬元、5127.62萬元和4204.38萬元。可以看出，2019年和2020年興欣新材營收實(shí)現(xiàn)增長，但歸屬于母公司股東的凈利潤卻連續(xù)出現(xiàn)下降。

就此，興欣新材回復(fù)稱，公司凈利潤波動主要受產(chǎn)品下游行業(yè)需求變動、原材料價格變動、產(chǎn)品價格變動等因素影響。興欣欣材表示，公司募投項(xiàng)目中的六八哌嗪新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司進(jìn)一步向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，有利于提升公司六八哌嗪供應(yīng)的穩(wěn)定性，提高公司對六八哌嗪供應(yīng)商的議價能力，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力。

對比前兩次沖刺IPO時的募資用途，“8800t/a哌嗪系列產(chǎn)品、74600t/a重金屬螯合劑、1000t/a雙嗎啉基乙基醚項(xiàng)目”是此次興欣新材沖刺深市主板時新增的募投項(xiàng)目，總投資額1.69億元，擬投入募集資金9200萬元。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增六八哌嗪產(chǎn)能8,000噸/年、N-甲基哌嗪產(chǎn)能800噸/年、雙嗎啉基乙基醚產(chǎn)能1,000噸/年。

興欣新材此次IPO募集資金用途

圖片來源：興欣新材招股說明書（申報(bào)稿）截圖

值得一提的是，興欣新材N-甲基哌嗪產(chǎn)能利用率原本就不高，2018年～2020年以及今年上半年，產(chǎn)能利用率分別為75.82%、38.80%、65.94%和52.20%。在現(xiàn)有2000噸/年的基礎(chǔ)上，興欣新材N-甲基哌嗪產(chǎn)能再新增800噸/年，未來相關(guān)產(chǎn)能如何消化？

興欣新材回復(fù)稱，N-甲基哌嗪為六八哌嗪的聯(lián)產(chǎn)品，若需要生產(chǎn)六八哌嗪，按照目前公司的工藝路線，必然會聯(lián)產(chǎn)出N-甲基哌嗪。N-甲基哌嗪作為第三代和第四代喹諾酮類抗菌藥物的重要醫(yī)藥中間體，所處市場容量較大，未來銷售有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

對比此次申請深市主板的最新招股書和此前申報(bào)材料還可以看到，公司部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率在相同年限出現(xiàn)了數(shù)據(jù)不一致的情況。例如公司N-羥乙基哌嗪2018年和2019年的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，最新招股書中披露為97.81%、80.21%，而2020年10月公司沖刺創(chuàng)業(yè)板之時披露招股書中顯示為81.60%和66.84%；無水哌嗪2018年產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)上，最新招股書中披露為43.23%，而2020年10月招股書披露為67.25%；N-甲基哌嗪2018年產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)上，最新招股書中披露為75.82%，而2020年10月沖刺創(chuàng)業(yè)板之時招股書中披露為121.31%。

就此，興欣新材回復(fù)稱，部分產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)不一致的主要原因是公司根據(jù)取得的環(huán)評批復(fù)上的批復(fù)產(chǎn)能對2018年、2019年主要產(chǎn)品部分產(chǎn)能進(jìn)行了調(diào)整。

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