每日經(jīng)濟新聞 2021-11-08 22:45:05
北交所官宣以來，精選層目前過會16家企業(yè)，其中有4只已經(jīng)掛牌，漲幅最大的為廣脈科技，首日收盤漲幅達到87.76%；漲幅最小的為廣咨國際，首日收盤漲幅為4.21%。截至11月8日收盤，北交所官宣以來新股尚無收盤破發(fā)案例，這與滬深市場新股的低迷形成巨大反差。有了精選層較好的市場氛圍、新股較高的投資收益背書，精選層新股正變得愈發(fā)搶手。11月9日，禾昌聚合將掛牌精選層，這只較為冷門的新股基本面有無亮點？掛牌首日將出現(xiàn)怎樣的表現(xiàn)？
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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）
北交所官宣以來，精選層目前過會16家企業(yè)，其中有4只已經(jīng)掛牌，漲幅最大的為廣脈科技，首日收盤漲幅達到87.76%；漲幅最小的為廣咨國際，首日收盤漲幅為4.21%。截至11月8日收盤，北交所官宣以來新股尚無收盤破發(fā)案例，這與滬深市場新股的低迷形成巨大反差。
有了精選層較好的市場氛圍、新股較高的投資收益背書，精選層新股正變得愈發(fā)搶手。11月9日，禾昌聚合將掛牌精選層，這只較為冷門的新股基本面有無亮點？掛牌首日將出現(xiàn)怎樣的表現(xiàn)？
每經(jīng)研究院（微信公眾號：道達號，公眾號ID：daoda1997）新三板研究員長期研究新三板公司的掛牌和上市表現(xiàn)，將為你一探究竟。
數(shù)據(jù)來源：禾昌聚合公開發(fā)行說明書
禾昌聚合主要從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材等多種類型產(chǎn)品。公司下游主要是兩個行業(yè)：一是汽車，二是家電。汽車方面，未來隨著我國汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保要求的日益提高和汽車產(chǎn)量的快速增長，汽車行業(yè)對改性塑料產(chǎn)品形成巨大需求；家電需求方面，智能家電時代的消費者對定制化、個性化的高端家電需求不斷上升，而改性塑料在阻燃、強度、耐候、環(huán)保、吸震消音等性能上有不可比擬的優(yōu)勢，將在智能家電的發(fā)展中有著更廣泛的應用。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，國內(nèi)改性塑料需求量，從2008年的449萬噸增長至2018年的1211萬噸，復合年增長率達到10.43%。預計2021年至2025年我國改性塑料需求量將持續(xù)提升，2025年國內(nèi)改性塑料需求量將達到1837萬噸，預計到2024年塑料改性化率有望達到30%。行業(yè)發(fā)展空間大，公司最近幾年業(yè)績也不錯。2016-2020年，公司營業(yè)收入從4.33億元增長至8.01億元，復合增速達13.09%，利潤則由4958萬元上升到6890萬元，復合增速為7.79%。
禾昌聚合看起來業(yè)績不錯，但今年前三季度，公司營收和凈利潤增速分別為33.25%和34.53%，其中第三季度營收和凈利潤增速分別為2.17%和-25.48%，業(yè)績在第三季度出現(xiàn)了明顯下滑。也就是說，盡管公司有一定發(fā)展前景，但其主營業(yè)務改性塑料畢竟是周期性行業(yè)，競爭者也比較多，所以業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)較大波動。公司在公開發(fā)行說明書中也坦言，下游行業(yè)存在波動風險，可能使得公司業(yè)績受到不利影響。
公司主營產(chǎn)品按照產(chǎn)品類型可分為改性聚丙烯塑料粒子、其他改性材料塑料粒子以及塑料片材，其中改性聚丙烯塑料粒子2021年三季度銷售占比達到78%。由于其他類型產(chǎn)品收入規(guī)模較小，所以存在結構單一的特點。此外，公司的上游原材料供應商主要是大型石化企業(yè)或貿(mào)易商，近期原油價格持續(xù)上漲，公司采購規(guī)模較小，議價能力也偏弱，這將導致上游成本激增；下游客戶為規(guī)模較大的汽車零部件企業(yè)和家電企業(yè)，在激烈競爭中產(chǎn)品價格相對透明，公司與客戶的議價能力也不強。
禾昌聚合屬于原材料中的化學制品行業(yè)，周期性特征非常明顯，盡管公司產(chǎn)品有一定的市場空間，但是由于對上下游都沒有議價能力、產(chǎn)品結構單一以及業(yè)績波動大等特點，長期來看市場不會給予公司太高的定價。參與本次配售的戰(zhàn)略投資者只有4家，大幅低于前期熱門股海希通訊、錦好醫(yī)療等，這也說明戰(zhàn)投并不看好公司未來的行情。
根據(jù)公司的公開發(fā)行說明書，禾昌聚合的可比公司有金發(fā)科技、會通股份、普利特、道恩股份、國恩股份以及南京聚隆6家上市公司。根據(jù)每經(jīng)研究院（微信公眾號：道達號，公眾號ID：daoda1997）新三板研究員統(tǒng)計，截至11月8日收盤，上述公司的靜態(tài)市盈率分別為6.86倍、30.12倍、28.60倍、7.16倍、9.00倍、33.22倍，平均靜態(tài)市盈率為19.16倍；同花順中證發(fā)布化學制品行業(yè)最近一月平均靜態(tài)市盈率為36.39倍；精選層全部股票算術平均靜態(tài)市盈率為37.91倍。而禾昌聚合行使超額配售選擇權前的發(fā)行后市盈率為16.39倍，低于上述三類市盈率水平，所以公司和此前精選層掛牌的新股一樣，擁有較為明顯的估值優(yōu)勢，基本沒有破發(fā)之憂，參與打新者也是有利可圖的，但是公司想象空間較為有限，上市首日走出超預期行情并不容易。
對此，新三板市場資深人士、進化資本首席顧問周聰認為，禾昌聚合的成長性和體量處于精選層整體中上游水平，公司負債率較低，其營收和利潤最近兩年持續(xù)增長，2020年凈利潤增速受到2019年下滑影響顯得較高，但是2021年全年的業(yè)績大概率向好，整體上仍舊處在業(yè)績釋放的成長性階段。
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