中信證券點(diǎn)評(píng)“汽車(chē)”:經(jīng)銷(xiāo)商：短期業(yè)績(jī)有彈性，長(zhǎng)期價(jià)值被低估

每經(jīng)AI快訊，中信證券10月11日發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)“汽車(chē)”：經(jīng)銷(xiāo)商：短期業(yè)績(jī)有彈性，長(zhǎng)期價(jià)值被低估。

主要內(nèi)容包括：1）短期：21Q3芯片供給短缺帶來(lái)新車(chē)業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性，經(jīng)銷(xiāo)商收益。 2）中期：豪車(chē)消費(fèi)升級(jí)和電動(dòng)化雙線(xiàn)并行，創(chuàng)造效率的經(jīng)銷(xiāo)商還會(huì)留在智能電動(dòng)的牌桌上。 3）中長(zhǎng)期：預(yù)計(jì)中國(guó)二手車(chē)市場(chǎng)空間為4000萬(wàn)輛，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的貢獻(xiàn)或?qū)⒉坏陀谛萝?chē)銷(xiāo)售。

風(fēng)險(xiǎn)因素：豪車(chē)消費(fèi)需求下降；芯片嚴(yán)重緊缺；二手車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

投資策略：預(yù)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商短期受益于供給偏緊，利潤(rùn)具備彈性；中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)和電動(dòng)化是并行的趨勢(shì)，且市場(chǎng)尚未對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的渠道價(jià)值和ROE變化趨勢(shì)充分認(rèn)知，預(yù)計(jì)創(chuàng)造效率的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商有望在中長(zhǎng)期持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。除此之外，二手車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間大，預(yù)計(jì)將持續(xù)貢獻(xiàn)增量收入。在經(jīng)歷了市場(chǎng)對(duì)于“共同富裕”誤解帶來(lái)的估值調(diào)整后，當(dāng)前港股三家經(jīng)銷(xiāo)商的配置價(jià)值凸顯，中升控股、美東汽車(chē)、永達(dá)汽車(chē)的估值分別為16/32/8倍2022年P(guān)E。我們持續(xù)看好三家龍頭經(jīng)銷(xiāo)商的盈利提升能力，預(yù)計(jì)其渠道價(jià)值會(huì)在智能電動(dòng)車(chē)時(shí)代得到重估。

文丨尹欣馳 李景濤 李子俊

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