“玻尿酸三巨頭”賺翻了！未來怎么賺更多？兩家布局肉毒素，還有一家瞄準了食品

每經(jīng)記者 岳琦    每經(jīng)編輯 段煉 陳俊杰 易啟江    

2021年上半年，醫(yī)美賽道持續(xù)升溫，這對愛美客（300896，SZ）、華熙生物（688363，SH）、昊海生科（688366，SH）三家以玻尿酸業(yè)務(wù)起家的頭部企業(yè)來說，可謂喜憂參半。

一方面，消費者對美麗的需求催生出巨大的市場，三家企業(yè)在過去半年收獲了漂亮的成績單，實現(xiàn)營收凈利“雙豐收”；另一方面，大單品再難“一招鮮”，無論是自主研發(fā)、收購引進，還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)C端，各企業(yè)加快產(chǎn)品多元化布局的步伐，期間既有肉毒素產(chǎn)品線的狹路相逢，又有各自細分市場上的奔弛。

同時，千萬級的研發(fā)投入，億元級的營銷費用，高達60%~90%的毛利率，讓三巨頭的“三高”更加明顯；整容事故頻發(fā)也將行業(yè)推上監(jiān)管高地，玻尿酸巨頭們的可持續(xù)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)。

營收利潤“雙豐收”

業(yè)績增長繼續(xù)分化

新氧數(shù)據(jù)顏究院數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國醫(yī)美消費人群達到1520萬人，同比增幅達35.7%。截至2021年4月，我國醫(yī)美用戶規(guī)模已達到1807.3萬人，醫(yī)美消費持續(xù)火熱。

這帶動了玻尿酸三巨頭半年度業(yè)績走高。2021年上半年，愛美客、華熙生物和昊海生科的營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)了雙位數(shù)，甚至三位數(shù)增長。

從收入端看，愛美客和華熙生物的營收分別為6.33億元和19.37億元，分別同比增長161.87%和104.44%，昊海生科上半年同比也增長了71.63%，實現(xiàn)8.51億元的總營收。

但按照盈利能力排序時，情況則有所不同。其中，愛美客的歸母凈利潤為4.25億元，位居三巨頭第一，同比增長188.86%；昊海生科的凈利潤約為2.31億元，在三巨頭中盈利能力顯弱，但同比增長也超過700%，增長勢頭最為強勁；華熙生物的增速則為35.01%，凈利潤為3.61億元。

事實上，對于營收利潤“雙豐收”，業(yè)務(wù)板塊不盡相同的三家公司也給出了不同的原因。

例如，產(chǎn)品面向B端，主要包括溶液類和凝膠類兩大注射產(chǎn)品的愛美客，在半年報中將業(yè)績增長歸于醫(yī)美市場趨勢向好和公司主要產(chǎn)品市場滲透率進一步提升。其中，以拳頭產(chǎn)品“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品仍然是愛美客的營收主力，占比達到75.18%，較去年同期大幅增長230.38%；而凝膠類注射產(chǎn)品也恢復(fù)了健康的增長，同比增長57.39%。

對于近年來由上游原料轉(zhuǎn)戰(zhàn)下游C端的華熙生物來說，功能性護膚品為其業(yè)績增長貢獻了更大功勞。根據(jù)半年報，華熙生物上半年的營業(yè)收入較2020年同期增長104.44%，主要原因為功能性護膚品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入12.00億元，同比上升197.55%；原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.15億元，同比上升25.18%；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.14億元，同比上升51.43%。

昊海生科則在半年報中提及去年疫情，稱由于2020年同期集團業(yè)務(wù)受新冠疫情影響較為嚴重，而報告期內(nèi)疫情影響已逐漸減弱，本集團各項業(yè)務(wù)均已全面恢復(fù)并實現(xiàn)大幅增長。

不過，值得注意的是，盡管業(yè)績喜人，三家公司中有兩家毛利率出現(xiàn)下降——除了愛美客溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率均在93%左右，較去年同期增長不到3個百分點；昊海生科與華熙生物的綜合毛利率分別為74.53%和77.88%，前者同比下降3個百分點，后者去年同期并無數(shù)據(jù)，但若與2020年報中81.41%的綜合毛利率相比，則下降約3個百分點。

“自研+合作”拓寬產(chǎn)品邊界

兩家選擇了肉毒素

牽動毛利率變化的，一頭是收入，一頭是成本。想在激烈的市場競爭中維持高毛利，“開源”成為三家企業(yè)的不二選擇。

以華熙生物為例，其在今年上半年研發(fā)項目的數(shù)量達到160個，同比增長64.27%，同時，在2020年功能性護膚業(yè)務(wù)（包含護膚品、面膜等）大幅增長，撐起過半收入的士氣下，華熙生物又在今年上半年再利用玻尿酸原材料優(yōu)勢先后推出玻尿酸礦泉水等口服玻尿酸產(chǎn)品，持續(xù)加碼C端業(yè)務(wù)。

而愛美客在上半年的在研產(chǎn)品主要集中在修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、A型肉毒毒素、第二代面部埋植線、利拉魯肽注射液、注射用透明質(zhì)酸酶等醫(yī)美產(chǎn)品上，并于今年6月推出基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑“濡白天使”。

同時布局眼科、骨科、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理、防粘連及止血產(chǎn)品的昊海生物，其在醫(yī)療美容領(lǐng)域的研發(fā)項目只有第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品進入臨床試驗階段，與前兩者相比顯得較為單薄。

這也與三家公司的研發(fā)費用遙相呼應(yīng)。今年上半年，昊海生物、華熙生物、愛美客研發(fā)投資分別達到7348.59萬、1.07億元和4412.68萬，相較去年同期三家公司研發(fā)投資的增長達到29.90%，78.98%和112.02%。

不過，“開源”也要講究“內(nèi)外兼修”。

今年2月，昊海生科加碼醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，擬以2.05億購歐華美科63.64%股權(quán)，納入其射頻及激光醫(yī)療美容設(shè)備和家用儀器、創(chuàng)新型真皮填充劑等產(chǎn)品；3月，昊海生科又斥資3900萬美元押注美國Eirion，布局肉毒毒素領(lǐng)域，獲得后者多款肉毒毒素產(chǎn)品在國內(nèi)的獨家研發(fā)、銷售和商業(yè)化權(quán)利。

而一向聚焦玻尿酸針劑的愛美客也意識到了產(chǎn)品拓新的緊迫性，先是在今年3月完成對兩家公司的收購，其中一家的核心注射液用于慢性體重管理，另一家的核心產(chǎn)品為溶脂藥；之后在6月宣布擬重金對韓國肉毒素公司Huons Bio進行增資并收購部分股權(quán)。在7月，愛美客迎來童顏針獲批上市的好消息，主力產(chǎn)品不再是玻尿酸這一單一面孔。

華熙生物則另辟蹊徑，選擇了面向C端的食品賽道。今年1月，華熙生物緊隨玻尿酸入食政策，在陸續(xù)推出多款功能性食品后，與WonderLab、漢口二廠等食品品牌展開合作。

對于玻尿酸三巨頭齊拓新，美唄聯(lián)合創(chuàng)始人張杰曾對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，玻尿酸行業(yè)盈利空間減少是競爭的必然性，所以企業(yè)都開始拓寬布局?！半S著利潤空間的變?nèi)酰Ｄ蛩峁就瞥鲂庐a(chǎn)品要么是為了替代產(chǎn)品，要么就是搶占更大的市場，只要占有了更多的用戶，哪怕單個利潤減少，整體利潤也能得到保證?！?/span>

銷售費用依舊高企

嚴監(jiān)管會帶來什么

相比收入端的“開源”，要在成本端“節(jié)流”，三家企業(yè)還有一段路要走。

2021年上半年，市值排名靠前的華熙生物和愛美客的銷售費用都翻了一倍多。其中，愛美客的銷售費用為6159.15萬元，同比增長161.05%；華熙生物銷售費用為8.97億元，同比增長138.78%。

而作為三家中唯一一家銷售費用下降的企業(yè)，昊海生科的銷售費用為2.53億元，同比減少15.91%，但如果結(jié)合收入看，其銷售費用率高達29.72%，比愛美客的9.73%高出20個百分點，但凈利潤卻大約只有后者的一半。

對于銷售費用都增加在哪兒，可以從華熙生物的解釋中窺之一二。按照其半年報的說法，一方面，銷售收入的大幅增長和銷售人員的增加會拉動員工獎金增加，導(dǎo)致職工薪酬同比增加；另一方面，為了開拓線上等新銷售渠道，產(chǎn)品推廣費用將大幅增加；另外，為了提升品牌知名度，投放線下廣告的費用也不可少。

這只是醫(yī)美行業(yè)在上游頭部企業(yè)的投射。前瞻研究院的數(shù)據(jù)顯示，從中游醫(yī)療美容機構(gòu)的價值鏈看，營銷渠道占比很高，約占50%，銷售費用占比20%，耗材及運營成本各占10%，人工成本及其他成本各占比約5%。獲客成本高，成為醫(yī)美市場的一大痛點。

與此共生的，是銷售亂象。中國消費者協(xié)會官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015~2020年，醫(yī)美行業(yè)相關(guān)投訴案件從483件增長到7233件，投訴量增長近14倍。投訴內(nèi)容涉及虛假宣傳、誘導(dǎo)貸款、退款糾紛、醫(yī)療機構(gòu)資質(zhì)問題等。

終于，最強監(jiān)管時刻在今年上半年出現(xiàn)。2021年6月10日，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》，決定于2021年6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作。

8月，備受關(guān)注的“網(wǎng)紅抽脂感染去世”事件出現(xiàn)，再次將醫(yī)美整形行業(yè)長期存在的亂象暴露出來，更精準、嚴厲的信號出現(xiàn)——8月27日，國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于征求《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南（征求意見稿）》意見的公告。意見稿提出，市場監(jiān)管部門依法整治各類醫(yī)療美容廣告亂象，著力解決危害性大、群眾反映集中，制造“容貌焦慮”等十類情形為打擊重點，反饋意見截止日期為9月26日。

那么，這會對三家玻尿酸公司產(chǎn)生怎樣的影響呢？

企業(yè)的態(tài)度較為樂觀。在8月24日的投資者關(guān)系活動中，愛美客表示醫(yī)療美容行業(yè)仍處于發(fā)展的初期階段，存在一些階段性的問題。嚴監(jiān)管對于行業(yè)健康發(fā)展和提升公司產(chǎn)品滲透率的提升都有益。

此前接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時，華熙生物品牌與傳播戰(zhàn)略中心總經(jīng)理朱思楠也表示了類似看法。他認為，國家有關(guān)部門在整治醫(yī)美亂象方面就一直有行動，而疫情之后醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展主線已經(jīng)從野蠻生長轉(zhuǎn)向定位、創(chuàng)新、長期價值的行動軌跡。

不過，從二級市場看，8月份至今，華熙生物、愛美客和昊海生科的股價一路下行，投資者對醫(yī)美政策監(jiān)管收緊的反應(yīng)較為消極。

美唄平臺聯(lián)合創(chuàng)始人張杰表示，新的監(jiān)管政策對于以玻尿酸為代表的二類、三類械字號產(chǎn)品的推廣提出更嚴格的要求，而推廣受限、流量收縮，其實會影響企業(yè)短期內(nèi)的銷售額。不過，市監(jiān)部門專門為醫(yī)美行業(yè)制定某項指南，也說明了監(jiān)管部門對醫(yī)美行業(yè)的重視，而從長期看，政策對醫(yī)美廣告營銷方向加以正確引導(dǎo)，會給頭部企業(yè)讓度更多的存量市場、爭取更多的增量市場，實質(zhì)上構(gòu)成利好。

“像愛美客這些行業(yè)翹楚，之前市場給予了極高的預(yù)期；但隨著醫(yī)美監(jiān)管的加強、反壟斷的深入，之前熱錢涌入造就的高股價就要回歸到一個相對理性的水平了，但企業(yè)的成長邏輯并沒有發(fā)生本質(zhì)的變化?！睆埥苷f。

記者|岳琦?林姿辰（實習）

編輯|段煉?陳俊杰?易啟江 杜恒峰

校對|何小桃

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)

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