老鄭說匯：聯(lián)儲紀要偏硬 美元上漲

每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運可    

美國東部時間周三，美聯(lián)儲公布了7月利率會議紀要，因這份紀要可能較多數(shù)人預想的略微強硬一些，故當天美元在波動與反復后最終小幅上行。到了周四歐洲時段，美元又錄得進一步上行。美元這波上漲動能并非全來自會議紀要，還應來自全球市場避險情緒升溫。

是否縮減購債規(guī)模仍存爭議

美聯(lián)儲這份紀要說的是7月下旬那次利率會議的細節(jié)，該紀要內(nèi)容很多，關鍵詞是“與會的委員們討論了資產(chǎn)購買計劃”。這樣的措辭是新冠疫情以來首次出現(xiàn)的，簡單說就是美聯(lián)儲已經(jīng)討論過“縮減購債”議題。

這份紀要部分內(nèi)容如下：與會者大多認定，通脹已走高，但充分就業(yè)方面仍未達標。部分委員擔憂，如果新冠病例持續(xù)攀升，可能抑制經(jīng)濟增長速度，通脹可能會重新陷入下行趨勢。數(shù)名官員提到，如果變種病毒在美國的傳播情況惡化，他們恐怕會改變對貨幣政策的立場。

委員們判斷當前的經(jīng)濟前景具備高度不確定性，德爾塔變種病毒和通脹均構成挑戰(zhàn)。部分與會者建議，鑒于近期的高通脹數(shù)據(jù)可能比預期更持久，準備相對較快地開始縮減資產(chǎn)購買步伐，這將會是謹慎的做法。另外幾名委員則認為，未來一段時間可能都不會減碼購債。

部分與會者提出，縮減購債規(guī)模并不等于收緊貨幣政策立場，而只是暗示將以較慢的速度，提供額外的貨幣寬松政策。部分與會者還表明了對保持高度寬松的金融環(huán)境可能會導致金融系統(tǒng)風險進一步增加的擔憂。

關于市場普遍關注的通脹問題，美聯(lián)儲觀點沒啥改變，仍然是“通脹是暫時的”。具體在紀要中是這么寫的，近期通脹數(shù)據(jù)受到供應瓶頸和勞動力短缺的影響，很可能是暫時的。部分與會者強調(diào)，近期的高通脹數(shù)據(jù)在很大程度上是由少數(shù)類別的價格上漲推動的。

紀要整體略微偏強硬

紀要公布后，投資者大多認為美聯(lián)儲正稍稍趨于更加強硬，然后又推斷年內(nèi)美聯(lián)儲就可能縮表。只是投資者上述看法不太堅定。

這份紀要偏鴿或偏鷹內(nèi)容差不多，非要比較得話，也許偏鷹成份略微多些，這就構成了美元溫和上漲的基礎。

紀要公布后，美元并非一直漲，而是有漲有跌，只是最終選擇了微幅上漲。周三紐約尾盤時段，美元指數(shù)微漲0.04%至93.16點。周三美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)碰巧利空美元，這是美元漲幅較小的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，美國7月新屋開工下滑7%。

亞歐時段的周四，美元反而錄得更多漲幅，截至北京時間周四20：30左右，美元指數(shù)續(xù)漲0.21%至93.36點。

美元上行其實并非完全來自市場所認為的美聯(lián)儲已偏強硬，事實上這個認識太過模糊，畢竟仍然有不同聲音。美元于周四的上漲，主要得益于市場風險情緒升溫。該風險情緒與地緣政治格局相關，比如阿富汗問題。

會議紀要很啰嗦，但看過的人對兩個概念印象較深，一是美聯(lián)儲委員們大多認為通脹已達到緊縮標準，雖然通脹只是暫時的;二是勞動力市場還未達到緊縮標準。其言下之意是：最終縮表應取決于勞動力市場能否持續(xù)改善。

另外，美國近期公布的通脹數(shù)據(jù)是回落的，如果該數(shù)據(jù)進一步回落，美聯(lián)儲在緊縮方面極可能再度猶豫。

貨幣政策正?；沁t早的事情

市場看法還有個動態(tài)變化過程，能使市場看法進一步固化的東西大致上有兩個：一是未來的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及一些通脹數(shù)據(jù)，二是8月26~28日期間的全球央行年會，因?qū)脮r美聯(lián)儲主席鮑威爾會發(fā)表講話。

如果兩周后公布的8月就業(yè)數(shù)據(jù)過得去，且通脹未進一步大幅回落，那么鮑威爾大概率將在全球央行年會上向市場傳遞信號，這樣美聯(lián)儲就有可能在9月利率會議上正式宣布縮減購債計劃，然后最快會在10月實施。

如果就業(yè)、通脹等經(jīng)濟指標再度下滑，或者疫情再有反復，或者其他一些意想不到的不利因素發(fā)生，那么美聯(lián)儲行為其實還存一些變數(shù)。

由操作角度看，既然美聯(lián)儲縮表只是早晚問題，投資者一般應以做多美元為主。退一萬步講，就算未來就業(yè)數(shù)據(jù)下降或通脹回落，大不了美聯(lián)儲縮表晚上一陣，但這樣的推遲只是個節(jié)奏問題，并非方向性問題。美聯(lián)儲的大方向只能是“貨幣政策正?；?rdquo;。