資本市場(chǎng)面臨全新發(fā)展形勢(shì) 需堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初心

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家/經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng) 王涵

資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的核心，自1990年我國(guó)資本市場(chǎng)起航以來(lái)，經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，體制機(jī)制不斷健全、層次結(jié)構(gòu)不斷豐富、各項(xiàng)功能有效發(fā)揮，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行中扮演著“牽一發(fā)動(dòng)全身”的關(guān)鍵角色。

黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展初心，全面深化改革持續(xù)推進(jìn)，對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加快，為助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。

資本市場(chǎng)建設(shè)取得成效

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。自黨的十八大提出加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)以來(lái)，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入加速推進(jìn)時(shí)期。2012年末，我國(guó)境內(nèi)上市公司數(shù)量2494家，到今年3月份已增長(zhǎng)至4200多家。

2018年11月，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。2019年6月科創(chuàng)板正式開(kāi)板，我國(guó)資本市場(chǎng)形成了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、新三板、科創(chuàng)板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)等在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系。截至2021年6月1日，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)數(shù)量295家，科創(chuàng)板持續(xù)發(fā)揮創(chuàng)新助推器作用。同時(shí)，私募市場(chǎng)快速擴(kuò)容，資管產(chǎn)品各類業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)品類型也不斷擴(kuò)展，各種業(yè)務(wù)和產(chǎn)品層次日趨豐富。

監(jiān)管制度創(chuàng)新成效顯著。資本市場(chǎng)監(jiān)管領(lǐng)域，持續(xù)深化“放管服”改革，規(guī)范行政審批行為，提高監(jiān)管透明度和公開(kāi)性。資本市場(chǎng)制度持續(xù)創(chuàng)新，探索建立了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場(chǎng)化安排”的注冊(cè)制架構(gòu)，不斷推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程。同時(shí)，不斷加強(qiáng)對(duì)重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管，全面防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能提升。資本市場(chǎng)積極助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，大力支持國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)重組并購(gòu)，加速淘汰化解落后產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，暢通資本、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)直接融資占比明顯提升，對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義。截至2020年9月末，直接融資存量達(dá)到79.8萬(wàn)億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時(shí)期，新增直接融資38.9萬(wàn)億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的32%。

資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷推進(jìn)。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)與走出去相結(jié)合”的方針，進(jìn)入對(duì)外開(kāi)放的新階段。資本市場(chǎng)與全球主要市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善，通過(guò)QFII、QDII、RQFII、滬港通、深港通等“通道式”機(jī)制安排，全面實(shí)現(xiàn)與國(guó)際資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。截至2020年末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.25萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.2%。債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度持續(xù)提升，熊貓債發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

資本市場(chǎng)全新發(fā)展形勢(shì)

高質(zhì)量發(fā)展需要資本市場(chǎng)有力支撐關(guān)鍵領(lǐng)域。

科技創(chuàng)新方面，科技創(chuàng)新有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，直接融資尤其是股權(quán)融資是滿足科技創(chuàng)新金融服務(wù)需求的重要途徑。資本市場(chǎng)需進(jìn)一步通過(guò)提升直接融資比例來(lái)有力支撐科技創(chuàng)新發(fā)展。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為一種新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)，以數(shù)據(jù)等要素為關(guān)鍵生產(chǎn)資料，具有輕實(shí)物資產(chǎn)、重知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特征，對(duì)資本市場(chǎng)的資產(chǎn)評(píng)估和定價(jià)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理體系等提出全新要求。

綠色發(fā)展方面，“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)的提出進(jìn)一步催生綠色環(huán)保、生態(tài)、能源等領(lǐng)域的投融資需求，資本市場(chǎng)在拓寬綠色融資渠道和強(qiáng)化綠色金融服務(wù)供給等領(lǐng)域亟須發(fā)揮更加重要的作用。

新發(fā)展格局構(gòu)建需要資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放。推動(dòng)形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是以習(xí)近平總書記為核心的黨中央立足中華民族偉大復(fù)興的戰(zhàn)略全局與世界正經(jīng)歷百年未有之大變局的“兩個(gè)大局”作出的重大戰(zhàn)略部署。

國(guó)內(nèi)方面，資本市場(chǎng)需要進(jìn)一步完善市場(chǎng)體系，促進(jìn)資本要素向最具潛力、最高效的領(lǐng)域集聚，提高資本要素的配置質(zhì)量和效率。國(guó)際方面，為進(jìn)一步支撐高水平對(duì)外開(kāi)放，需要穩(wěn)妥推進(jìn)境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，完善境外投資者機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化水平。

資本市場(chǎng)發(fā)展建議

深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)直接融資比例提升。貫徹落實(shí)黨的十九屆五中全會(huì)等重要精神，提高直接融資比例，進(jìn)一步強(qiáng)化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宗旨。

一是持續(xù)推廣實(shí)行注冊(cè)制。總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步全面推進(jìn)注冊(cè)制改革，優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)資本市場(chǎng)直接融資比例，擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模，繼續(xù)發(fā)展好債券融資，為科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域提供金融支持。

二是完善多層次資本市場(chǎng)體系?？茖W(xué)把握不同層次資本市場(chǎng)定位，進(jìn)一步形成功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次市場(chǎng)體系。高水平建設(shè)科創(chuàng)板，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，有力支撐科技創(chuàng)新發(fā)展。強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板特色，為成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更高水平的服務(wù)。完善新三板服務(wù)中小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展功能，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)對(duì)地方中小企業(yè)發(fā)展的融資支持。

推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，支持“雙循環(huán)”格局構(gòu)建。加快推進(jìn)制度型開(kāi)放，立足國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)新發(fā)展格局的構(gòu)建，深化境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。“引進(jìn)來(lái)”方面，應(yīng)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)開(kāi)放的制度和機(jī)制，在切實(shí)做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，合理推動(dòng)資本市場(chǎng)開(kāi)放，進(jìn)一步完善健全合格境外投資者制度等資本市場(chǎng)開(kāi)放制度。“走出去”方面，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)立足自身產(chǎn)業(yè)與資金優(yōu)勢(shì)，參與到全球產(chǎn)業(yè)鏈中，通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和國(guó)際業(yè)務(wù)拓展。

持續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。堅(jiān)持底線思維，增強(qiáng)憂患意識(shí)，把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。完善資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法體系，加快完善證券執(zhí)法體制機(jī)制，推動(dòng)構(gòu)建以科技手段為支撐的監(jiān)管執(zhí)法新模式，提升監(jiān)管效能。進(jìn)一步完善投資者保護(hù)的法律制度體系，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律、凈化市場(chǎng)生態(tài)。