抱“五好股”還是找“三好生”？機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研中盤股，謝治宇，傅鵬博、崔同魁親自上陣

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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

春節(jié)后至今，A股市場(chǎng)開始了一輪較大幅度的調(diào)整，滬指從2月18日至今調(diào)整幅度達(dá)9.97%，而創(chuàng)業(yè)板更是調(diào)整幅度超24%，“抱團(tuán)股”跌幅最為明顯。不過(guò)值得注意的是，中小盤個(gè)股逐漸走出底部，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于“抱團(tuán)股”。在調(diào)整后的A股市場(chǎng)，這類中小盤股是否具有機(jī)會(huì)？數(shù)據(jù)顯示，近期機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研中盤股，其中公募基金的謝治宇，傅鵬博，私募千合資本的崔同魁甚至親自上陣參與上市公司的調(diào)研活動(dòng)。在目前的市場(chǎng)背景下，有知名私募表示，與其抱“五好”股不如發(fā)掘“三好生”。

A股市場(chǎng)進(jìn)一步分化是必然

從2月18日以來(lái)，“抱團(tuán)股”中，多只行業(yè)龍頭跌幅超30%。在持續(xù)大跌之后，今日開盤A股快速殺跌，開盤不到半小時(shí)創(chuàng)業(yè)板指就下跌逾4%，不過(guò)市場(chǎng)在核心資產(chǎn)股反攻之下，上演“V形反轉(zhuǎn)”。但是到了下午，上午的“V形反轉(zhuǎn)”功虧一簣，創(chuàng)業(yè)板收盤仍下跌3.5%。

對(duì)此，神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年以來(lái)，股市寬幅波動(dòng)，以白酒為代表的一些“抱團(tuán)股”大幅度回調(diào)。在近兩年的“抱團(tuán)”行情后，市場(chǎng)進(jìn)一步出現(xiàn)分化是必然。在錢多而極品少的情況下，極品的價(jià)格則必然會(huì)輪流呈現(xiàn)泡沫化，當(dāng)價(jià)格實(shí)在超出內(nèi)在價(jià)值太多的時(shí)候，就會(huì)回調(diào)，等內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)上來(lái)，那么極品會(huì)再次上漲，直至再次泡沫化。

注冊(cè)制下的市場(chǎng)變得更加有效，極品的好公司也無(wú)法長(zhǎng)期維持泡沫，也會(huì)迎來(lái)價(jià)格的回歸。最近的價(jià)格回調(diào)對(duì)價(jià)值投資是一件好事，說(shuō)明市場(chǎng)是有效的。長(zhǎng)期來(lái)看，“抱團(tuán)”會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)槭袌?chǎng)中的極品公司數(shù)量目前有限，一旦極品公司跌回到合理空間就會(huì)有人出手買。2021年市場(chǎng)的分化將從“二八”轉(zhuǎn)為“一九”，投資機(jī)會(huì)相對(duì)2020年有所減少，但受益于更多的新募資金入場(chǎng)，稀缺的優(yōu)秀投資標(biāo)的一經(jīng)發(fā)掘，仍將收益驚人。

私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊表示，今天的反彈整體表現(xiàn)比較弱勢(shì)，所以未來(lái)市場(chǎng)依然有可能持續(xù)震蕩。這一輪以各種“茅”為代表的“抱團(tuán)股”出現(xiàn)了很大的波動(dòng)。當(dāng)抱團(tuán)股經(jīng)過(guò)了極端的情緒洗禮之后，或許在供需極度錯(cuò)配下，反而是整個(gè)市場(chǎng)重新介入，布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良機(jī)。另外近期順周期板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)了較強(qiáng)的防御特征，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善預(yù)期支撐下，也是一個(gè)比較好的配置方向。

謝治宇、傅鵬博親自上陣調(diào)研

雖然市場(chǎng)還在調(diào)整，但是機(jī)構(gòu)投資者卻在開始為下一個(gè)“抱團(tuán)”熱點(diǎn)而開始積極調(diào)研。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)研6582次，較前期減少了3178次，期間共計(jì)有257家公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，但是其中需要考慮到春節(jié)假期因素。從被調(diào)研個(gè)股來(lái)看，近一個(gè)月來(lái)機(jī)構(gòu)調(diào)研標(biāo)的中，少了去年扎堆的各種“茅股”，多了許多中小盤成長(zhǎng)股，尤其是中盤股獲機(jī)構(gòu)調(diào)研占比提升幅度最為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，華東醫(yī)藥、杰瑞股份、國(guó)際醫(yī)學(xué)、西麥?zhǔn)称贰㈤_立醫(yī)療、聯(lián)創(chuàng)電子、伊之密、天融信、普門科技、偉星新材、仙琚制藥、科大訊飛、恒華科技等個(gè)股位于機(jī)構(gòu)調(diào)研的前20名。如從天融信公布的3月1日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄來(lái)看，參會(huì)人員142人，其中興證全球基金包括謝治宇在內(nèi)的7位基金經(jīng)理全體出動(dòng)，睿遠(yuǎn)基金傅鵬博也親自上陣。除公募大佬外，知名私募高毅資產(chǎn)、寧泉資產(chǎn)、凱豐投資、和諧匯一資管、盤京投資等私募機(jī)構(gòu)參與了調(diào)研。從基本面來(lái)看，天融信主要以防火墻起家，公司網(wǎng)安業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化，公司最新市值為260億元左右，是典型的中盤股。

千合資本3月份調(diào)研了恒星科技、弘亞數(shù)控、華宇軟件、火星人、盈建科、漢鐘精機(jī)、兔寶寶、愛美克等個(gè)股。其中，在3月3日弘亞數(shù)控的調(diào)研記錄中，除了有農(nóng)銀匯理基金凌晨，興業(yè)基金張端鋒等公募基金經(jīng)理外，千合資本的崔同魁也親自參與了公司的調(diào)研活動(dòng)。高毅資產(chǎn)在此期間合計(jì)調(diào)研了天宇股份、九洲藥業(yè)、淳中科技、仙琚制藥、火星人、億田智能，天融信、申通快遞，正海生物，松井股份，邁克生物、亞瑪頓、新產(chǎn)業(yè)、伊之密、普門科技、華東醫(yī)藥、西麥?zhǔn)称返群嫌?jì)22只個(gè)股。

星石投資首席研究官方磊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，隨著通脹預(yù)期回升，貨幣政策收緊的擔(dān)憂加劇，高估值板塊尤為承壓，其中部分“抱團(tuán)股”受此影響，連續(xù)調(diào)整數(shù)日，估值壓力有所釋放，但僅靠估值拉動(dòng)的行情不再，只有業(yè)績(jī)超預(yù)期，才能抵消估值的壓縮。2021年隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上市公司盈利將明顯改善，預(yù)計(jì)有望達(dá)到近10年最好水平，這必然驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)利率上升，擠壓股市的估值提升空間，盈利驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁、估值合理的板塊更具投資性價(jià)比。對(duì)于高盈利板塊而言，估值甚至可能不會(huì)壓縮。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期開啟，上市公司盈利仍在加速修復(fù)，2021年A股盈利驅(qū)動(dòng)將逐步替代估值驅(qū)動(dòng)，優(yōu)質(zhì)公司的盈利驅(qū)動(dòng)會(huì)更為明顯。

與其抱“五好股”不如發(fā)掘“三好生”

在“抱團(tuán)股”出現(xiàn)新變化的情況下，又該怎么操作呢？是抱住“五好股”，還是發(fā)掘“三好生”？那些基本面和市場(chǎng)偏向全都占優(yōu)的龍頭企業(yè)，就像所謂的“五好學(xué)生”，德智體美勞全面發(fā)展，但其溢價(jià)實(shí)在太高，大多數(shù)難以支撐目前的估值。與之相對(duì)，“三好生”的基本面，也就是學(xué)習(xí)成績(jī)也很出色，只因暫時(shí)比不上“五好學(xué)生”，或者缺乏“文藝才華”和“體育實(shí)力”，就“爹不親娘不愛”，估值水平和明星股不可同日而語(yǔ)。

基石資本合伙人陳延立指出，投資需要做好成長(zhǎng)性和估值的權(quán)衡。在“五好股”因極端化“抱團(tuán)”行為放大溢價(jià)的時(shí)候，“三好生”其實(shí)是更具性價(jià)比的選擇。更重要的是，如果“三好生”逐步兌現(xiàn)成長(zhǎng)預(yù)期，或者市場(chǎng)環(huán)境改變，又或市場(chǎng)邏輯改變，“三好生”有朝一日是有可能成為“五好生”的。換言之，絕大部分“五好生”其實(shí)也是“三好生”變成的，當(dāng)大家都對(duì)“五好生”的估值產(chǎn)生疑慮的時(shí)候，“抱團(tuán)”定會(huì)從“五好生”向“三好生”蔓延，繼而產(chǎn)生新一輪“抱團(tuán)”。

東方融投李曉祿對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于后市中線可以繼續(xù)看好，今年滬指目標(biāo)點(diǎn)位4000點(diǎn)的觀點(diǎn)保持不變。前期“各種茅”跌幅最為明顯，由于前兩年漲幅過(guò)大，目前第一波調(diào)整幅度今天基本到位，接下去會(huì)有反彈但是預(yù)期不能過(guò)高。市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)“抱團(tuán)”，而每一次“抱團(tuán)”解散都是因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)現(xiàn)有新的業(yè)績(jī)超預(yù)期板塊出來(lái)。前兩年“抱團(tuán)”的主要標(biāo)的為逆周期，接下去“抱團(tuán)”的方向是順周期，比如券商，化工，有色金屬等，低估值的醫(yī)藥消費(fèi)股也值得關(guān)注。

不過(guò)，華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，短期市場(chǎng)還是缺乏反彈意愿和動(dòng)能，維持震蕩調(diào)整格局的可能性更大一些。目前看這一輪調(diào)整更多是對(duì)于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)，流動(dòng)性收緊對(duì)于高估值品種沖擊更大，市場(chǎng)調(diào)整疊加“抱團(tuán)”松動(dòng)形成殺跌效應(yīng)。從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化增長(zhǎng)和流動(dòng)性收緊的市場(chǎng)環(huán)境看，去年受疫情沖擊大、板塊表現(xiàn)滯后，近期出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)改善跡象，估值有吸引力的順周期板塊龍頭企業(yè)，還有望成為新的“抱團(tuán)”方向。