春雪食品遞交招股書(shū) 欲成為雞肉調(diào)理品龍頭，但多關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

每經(jīng)記者 李詩(shī)琪    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

山東萊陽(yáng)市，因盛產(chǎn)萊陽(yáng)梨而素有“梨鄉(xiāng)”之稱，食品產(chǎn)業(yè)亦在近年來(lái)成為萊陽(yáng)的主要經(jīng)濟(jì)支柱。除了消費(fèi)者熟知的魯花和龍大肉食，春雪品牌也是當(dāng)?shù)匾粡堉匾?/p>

以養(yǎng)殖業(yè)務(wù)起家的山東春雪食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱山東春雪），已經(jīng)邁入 “而立之年”，業(yè)務(wù)重心逐漸調(diào)整到了下游食品領(lǐng)域的冷鮮雞和調(diào)理雞肉產(chǎn)品方面。

據(jù)公司介紹，由春雪和京東一同開(kāi)辟的“上鮮”品牌，目前已成為京東生鮮類(lèi)雞肉品牌中的銷(xiāo)量第一位。此外，山東春雪同樣是多個(gè)生鮮平臺(tái)、連鎖超市和德克士等餐飲企業(yè)的供應(yīng)商。

眼下，山東春雪進(jìn)一步加快了資本化進(jìn)程，向A股沖擊。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，春雪食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱春雪食品，前身為萊陽(yáng)春雪食品有限公司），已在12月3日正式遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬募資8.51億元，用于智慧工廠建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)推廣以及永久補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，春雪食品在招股書(shū)中透露，要致力成為中國(guó)雞肉調(diào)理品細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。然而，在這一市場(chǎng)高度分散的領(lǐng)域中，各大肉食企業(yè)同樣虎視眈眈并高調(diào)布局，春雪目前的市場(chǎng)占有率尚不足5%。

另一方面，當(dāng)前高于行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率，同樣為公司帶來(lái)了不小的償債壓力。此外，春雪食品近年來(lái)與母公司山東春雪等有關(guān)采購(gòu)、銷(xiāo)售、拆借等多筆關(guān)聯(lián)交易情況同樣引發(fā)關(guān)注。

針對(duì)公司IPO事宜以及如何解決高負(fù)債、關(guān)聯(lián)交易等情況，記者于12月8日下午致電春雪食品董事會(huì)辦公室，但電話未能接通。

從農(nóng)牧業(yè)到食品企業(yè),春雪食品轉(zhuǎn)型后沖刺IPO

盡管當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)已定位在食品領(lǐng)域，但縱觀山東春雪和春雪食品的成長(zhǎng)歷程，養(yǎng)殖企業(yè)的“原生”標(biāo)簽不得不提。

作為春雪食品實(shí)控人，鄭維新于1990年開(kāi)始從事肉雞養(yǎng)殖加工行業(yè)，曾擔(dān)任萊陽(yáng)市養(yǎng)殖公司和萊陽(yáng)市肉禽集團(tuán)公司總經(jīng)理。2000年起，山東春雪逐步完成改制，成為民營(yíng)企業(yè)。在此期間，公司也開(kāi)始試水熟食產(chǎn)業(yè)。據(jù)《煙臺(tái)日?qǐng)?bào)》此前報(bào)道，經(jīng)歷了2014年的禽流感疫情，山東春雪開(kāi)始加快調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，由傳統(tǒng)農(nóng)牧企業(yè)向食品企業(yè)轉(zhuǎn)型。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)型中的山東春雪一方面不斷剝離自主的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向以委托養(yǎng)殖模式為主的模式；另一方面，公司旗下以春雪食品為主的食品業(yè)務(wù)板塊還加大力度研發(fā)并產(chǎn)出各類(lèi)雞肉調(diào)理品，向產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)一步延伸。

所謂雞肉深加工調(diào)理品，指的是對(duì)生鮮品進(jìn)行進(jìn)一步篩選、加工、腌制、蒸烤、油炸或熏制而成的可直接食用或者簡(jiǎn)單加工即可食用的產(chǎn)品。

春雪食品當(dāng)前的雞肉調(diào)理產(chǎn)品一覽 截圖自公司招股書(shū)

根據(jù)春雪食品最新披露的招股書(shū)，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，目前專業(yè)從事白羽雞雞肉食品的研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為雞肉調(diào)理品和生鮮品兩類(lèi)。今年上半年，公司調(diào)理品業(yè)務(wù)收入為4.7億元，占比55.07%，生鮮品業(yè)務(wù)收入為3.58億元，占比41.96%。

就下游渠道和客戶而言，春雪食品稱，其產(chǎn)品目前已覆蓋家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)、家家悅、全家、盒馬鮮生、京東商城、天貓商城等線上、線下商超零售平臺(tái)，同時(shí)是伊藤忠商事、德克士快餐、嘉吉?jiǎng)游锏鞍椎葒?guó)內(nèi)外餐飲集團(tuán)和食品企業(yè)的長(zhǎng)期供應(yīng)商。春雪食品亦表示，其與京東聯(lián)手打造的雞肉品牌“上鮮”已連續(xù)兩年位居京東生鮮雞肉類(lèi)銷(xiāo)量第一名。

招股書(shū)顯示，今年上半年，春雪食品的前五大客戶（集團(tuán)）分別為頂巧集團(tuán)、京東集團(tuán)、家家悅集團(tuán)、伊藤忠商事以及Nihon Shokken Holdings Co., Ltd. ，上述五家客戶累計(jì)采購(gòu)額為3.19億元，占公司總銷(xiāo)售額37.16%。

而針對(duì)本次發(fā)行方案，春雪食品稱擬發(fā)行不超過(guò) 5000 萬(wàn)股，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于投資建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸雞肉調(diào)理品智慧工廠建設(shè)項(xiàng)目、年宰殺5000萬(wàn)只肉雞智慧工廠建設(shè)項(xiàng)目、肉雞養(yǎng)殖示范場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)推廣項(xiàng)目、信息化及智能化建設(shè)項(xiàng)目并將剩余錢(qián)款永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

募集資金投入項(xiàng)目 截圖自春雪食品招股書(shū)

多關(guān)聯(lián)交易、負(fù)債高企引關(guān)注

記者注意到，在招股書(shū)中，春雪食品還提出了一個(gè)“成為雞肉調(diào)理品龍頭”的目標(biāo)。但梳理行業(yè)現(xiàn)狀不難發(fā)現(xiàn)，雞肉調(diào)理品雖然在食品行業(yè)屬于較細(xì)分的領(lǐng)域，但市場(chǎng)分散、入局的巨頭眾多也是不爭(zhēng)的事實(shí)，諸如正大集團(tuán)、泰森集團(tuán)、鳳翔股份、大成食品、圣農(nóng)發(fā)展等，都是這一領(lǐng)域中較成熟的玩家。

春雪食品招股書(shū)顯示，根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)測(cè)算，2017年-2019年，公司雞肉調(diào)理品的市場(chǎng)占有率分別為 2.36%、3.51%和4.07%，而這一數(shù)字已屬于市場(chǎng)前列。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)方面，春雪食品也提示到，若公司不能在產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)量上滿足客戶的需求、持續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、拓展銷(xiāo)售渠道和客戶等，將對(duì)公司的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響，存在因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成本公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，伴隨著山東春雪從農(nóng)牧企業(yè)向食品企業(yè)轉(zhuǎn)型的逐漸完成，春雪食品在上游原料供應(yīng)上，目前主要采取委托養(yǎng)殖模式。即公司負(fù)責(zé)統(tǒng)一供應(yīng)雛雞、飼料、疫苗藥品、技術(shù)服務(wù)，統(tǒng)一回收商品代肉雞，而養(yǎng)殖戶負(fù)責(zé)雞的飼養(yǎng)管理。但這一模式也隱藏了一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。

記者梳理中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)了解到，近年來(lái)，以委托養(yǎng)殖為“導(dǎo)火索”，春雪食品旗下子公司萊陽(yáng)春雪養(yǎng)殖有限公司與多個(gè)養(yǎng)殖戶間存在買(mǎi)賣(mài)合同、民間借貸等糾紛。

另一方面，如果養(yǎng)殖戶出現(xiàn)未按協(xié)議約定喂養(yǎng)或未按要求免疫、保健、治療等違規(guī)養(yǎng)殖情形，導(dǎo)致活禽產(chǎn)品不達(dá)標(biāo)，將影響公司加工環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)實(shí)施，增加衛(wèi)生檢驗(yàn)檢疫、檢測(cè)負(fù)擔(dān)，從而影響公司的生產(chǎn)效率。

根據(jù)春雪食品披露，截至招股書(shū)說(shuō)明書(shū)簽署日，公司合作委托養(yǎng)殖戶共173戶，已取得畜禽養(yǎng)殖代碼的養(yǎng)殖戶共107戶，66戶尚在辦理中；已取得環(huán)境影響登記表（書(shū)）的 養(yǎng)殖戶共112戶，61戶尚在辦理中；已取得動(dòng)物防疫條件合格證 101戶，72戶尚在辦理中。

春雪食品對(duì)此表示，雖然報(bào)告期未辦理全三個(gè)證書(shū)的相關(guān)養(yǎng)殖戶未受到政府部門(mén)要求整改的要求，但一旦被政府要求大規(guī)模整改，會(huì)對(duì)公司商品代肉雞供應(yīng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。

在委托養(yǎng)殖業(yè)務(wù)之外，春雪食品的關(guān)聯(lián)交易情況同樣值得注意，記者梳理發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年及2020年1-6月，春雪食品經(jīng)常性采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易總額占營(yíng)業(yè)成本的比例為 5.77%、6.28%、1.82%及 0.48%；經(jīng)常性銷(xiāo)售關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入比例為 22.13%、13.32%、3.32%及 0.50%。盡管占比數(shù)字呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但同樣對(duì)公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)獨(dú)立性提出了挑戰(zhàn)。

對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的情況，春雪食品稱，公司目前的關(guān)聯(lián)交易屬于正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必要，有利于公司業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。不過(guò)，公司仍將進(jìn)一步采取措施，來(lái)規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易。

而在主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，公司較高的資產(chǎn)負(fù)債率亦提示了公司的償債風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)春雪食品披露，截至今年上半年，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率為 61.76%、母公司資產(chǎn)負(fù)債率為 59.75%，顯示為高于行業(yè)平均水平。

而盡管春雪食品稱其消耗性生物資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期較短，周轉(zhuǎn)率較高，但如果出現(xiàn)因銀行貸款不續(xù)貸、資金短缺等情況而不能 清償?shù)狡趥鶆?wù)，亦會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)