沃森生物欲賣上海澤潤(rùn)股權(quán)背后：HPV疫苗競(jìng)爭(zhēng)激烈 擬轉(zhuǎn)投mRNA新冠疫苗研發(fā)

每經(jīng)記者 陳星 曾劍    每經(jīng)編輯 文多    

12月4日晚，沃森生物（300142，SZ；昨日收盤價(jià)36.53元）發(fā)布公告稱，公司擬以約11.41億元轉(zhuǎn)讓控股子公司上海澤潤(rùn)生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海澤潤(rùn)）32.60%股權(quán)。由于上海澤潤(rùn)手持沃森生物重磅產(chǎn)品二價(jià)與九價(jià)HPV疫苗，沃森生物如此做法震驚四座。

輿論發(fā)酵之際，監(jiān)管層發(fā)來(lái)問(wèn)詢函。云南證監(jiān)局在問(wèn)詢函中要求沃森生物說(shuō)明：上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合理性；股權(quán)受讓方是否與公司股東、管理層存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排等問(wèn)題。

也許是對(duì)事件引發(fā)的反應(yīng)始料未及，12月7日早間，沃森生物發(fā)布公告稱，暫不將《關(guān)于簽署上海澤潤(rùn)生物科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議的議案》提交公司股東大會(huì)審議。公司將一如既往推進(jìn)上海澤潤(rùn)產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

12月7日早間，沃森生物董秘張荔對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，沃森生物董事會(huì)關(guān)注到了投資者的情緒，感覺(jué)有必要進(jìn)一步加強(qiáng)與各方之間的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)決策和重大事項(xiàng)的了解。公司重視投資者意見(jiàn)，暫不推進(jìn)交易，但總體戰(zhàn)略方向不變。

12月7日，沃森生物以跌停價(jià)收盤。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 攝圖網(wǎng)圖 劉紅梅制圖

九價(jià)疫苗競(jìng)爭(zhēng)更加慘烈

在國(guó)產(chǎn)疫苗上市以前，我國(guó)HPV疫苗市場(chǎng)長(zhǎng)期被進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)。按照沃森生物此前公告，上海澤潤(rùn)二價(jià)HPV疫苗申請(qǐng)新藥生產(chǎn)的藥品注冊(cè)申請(qǐng)于6月獲得受理，預(yù)計(jì)2021年上市。其九價(jià)HPV疫苗也已啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。沃森生物離手握國(guó)產(chǎn)HPV疫苗的確只有一步之遙。

在電話會(huì)上，沃森生物董事長(zhǎng)李云春解釋稱：“這么多年下來(lái)，沃森在一些資金投入的時(shí)間點(diǎn)上可能不太到位；從整個(gè)管理來(lái)看，公司除了在臨床和產(chǎn)業(yè)化方面發(fā)揮了一些作用，在其他方面作用發(fā)揮還不夠。由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，澤潤(rùn)兩個(gè)品種最早是在第一陣營(yíng)，而目前二價(jià)疫苗已經(jīng)落后于萬(wàn)泰生物，九價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)更加慘烈。”

中國(guó)食品藥品檢定研究院的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，我國(guó)九價(jià)HPV批簽發(fā)量215.98萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)83%，其增速顯著高于二價(jià)與四價(jià)HPV疫苗。

東吳證券研報(bào)亦顯示，以2019年疫苗批簽發(fā)數(shù)量為例，二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的批簽發(fā)量分別為201萬(wàn)、554萬(wàn)和332萬(wàn)支，四價(jià)和九價(jià)疫苗的批簽發(fā)量均高于二價(jià)疫苗。此外，二價(jià)疫苗批簽發(fā)量不增反減。今年1~4月，HPV疫苗批簽發(fā)總量約為452萬(wàn)劑，同比增長(zhǎng)73%。但二價(jià)苗的簽發(fā)量繼續(xù)下降，僅簽發(fā)9.4萬(wàn)劑，同比下降71%。東吳證券研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，隨著四價(jià)和九價(jià)批簽發(fā)的相繼放量，二價(jià)HPV疫苗的市場(chǎng)份額將被繼續(xù)壓縮。

不過(guò)長(zhǎng)期關(guān)注疫苗領(lǐng)域的醫(yī)藥行業(yè)分析師鄒明（化名）告訴記者，雖然市場(chǎng)對(duì)二價(jià)HPV疫苗產(chǎn)品的需求有所下降，但我國(guó)二價(jià)HPV疫苗的市場(chǎng)滲透率仍然較低，僅有0.27%左右。作為國(guó)內(nèi)率先突破HPV疫苗國(guó)產(chǎn)化的企業(yè)之一，沃森生物還是可以借助國(guó)產(chǎn)疫苗的價(jià)格優(yōu)勢(shì)、二價(jià)疫苗的低年齡組特點(diǎn)，在三四線城市獲得市場(chǎng)份額。

此外，上海澤潤(rùn)的另一重磅產(chǎn)品九價(jià)HPV疫苗已進(jìn)入臨床一期階段，但競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在藥物臨床試驗(yàn)登記與信息公示平臺(tái)上看到，除默沙東的九價(jià)疫苗早已上市外，截至今年12月，萬(wàn)泰生物和上海博唯生物的九價(jià)疫苗已經(jīng)處于臨床三期階段，新三板企業(yè)康樂(lè)衛(wèi)士生物的九價(jià)HPV疫苗正處于臨床二期，江蘇瑞科生物與北京安百勝生物科技聯(lián)合進(jìn)行的九價(jià)疫苗處于臨床一期階段，上海怡道生物和江蘇中慧元通則已經(jīng)獲批進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

按照李云春所稱，如果上市公司繼續(xù)控股上海澤潤(rùn)，對(duì)二價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗繼續(xù)投入，在相關(guān)靜態(tài)條件下，至少還需要再投資10億~15億元才可能使得上述兩個(gè)產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需要。“權(quán)衡之下，公司將資金投入到新冠mRNA疫苗等產(chǎn)品研究，可能會(huì)是一個(gè)更好的選擇。”李云春說(shuō)。

12月7日上午，沃森生物方面接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)還表示，公司將快速推進(jìn)mRNA新冠疫苗和腺病毒新冠疫苗的臨床研究進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)化建設(shè)。要實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，需要在公司發(fā)展戰(zhàn)略的指引下，對(duì)有限資源作出合理配置，為上海澤潤(rùn)引入戰(zhàn)略投資者，是公司基于現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)和未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略性選擇。

上海澤潤(rùn)長(zhǎng)年經(jīng)營(yíng)虧損

沃森生物對(duì)上海澤潤(rùn)一直“用情頗深”。

根據(jù)沃森生物2012年收購(gòu)上海澤潤(rùn)時(shí)的公告，彼時(shí)沃森生物以5.93億元的代價(jià)控股上海澤潤(rùn)。而據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，僅2017年至2019年，上海澤潤(rùn)就分別虧損了5234.0萬(wàn)元、3048.9萬(wàn)元、4732.5萬(wàn)元。2016年3月，沃森生物還發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金5.99億元，其中用于支付上海澤潤(rùn)研發(fā)項(xiàng)目的費(fèi)用就有1.80億元。

是什么因素促使沃森生物在常年持續(xù)投入、離項(xiàng)目變現(xiàn)僅有“一步之遙”時(shí)放棄上海澤潤(rùn)的控股權(quán)？

監(jiān)管機(jī)構(gòu)在12月6日晚下發(fā)的問(wèn)詢函中就提到，11月3日，沃森生物披露《2020年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為公司2020年及2021年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于22億元，公司2021年及2022年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于27億元。而今年前三季度，公司的歸母凈利潤(rùn)僅為4.35億元。

以11.4億元轉(zhuǎn)讓持有的部分上海澤潤(rùn)股權(quán)后，沃森生物的業(yè)績(jī)顯然離解鎖股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)更近一步。因此，交易所要求公司說(shuō)明，是否存在為達(dá)到2018年、2020年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)而出售上海澤潤(rùn)股權(quán)的情形。

從沃森生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司近年來(lái)呈現(xiàn)大起大落之勢(shì)。從2015年至今，公司凈利潤(rùn)時(shí)正時(shí)負(fù)，增速最低時(shí)為-862.34%。一直穩(wěn)定的，是沃森生物近年來(lái)都在盡可能實(shí)現(xiàn)更大比例的研發(fā)支出資本化。以2019年為例，沃森生物研發(fā)費(fèi)用只有6481萬(wàn)元，而年報(bào)附注顯示，公司全年的研發(fā)投入，實(shí)際上是2.55億元，遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，符合一定條件的研發(fā)支出，可以計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。只要達(dá)到相應(yīng)條件，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)支出就不再是費(fèi)用，而是成了資產(chǎn)，經(jīng)過(guò)3~5年的攤銷，對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)的影響就變得很小。

而2019年沃森生物研發(fā)支出資本化率高達(dá)74.93%。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)一般研發(fā)支出資本化率為30%左右，假設(shè)沃森生物的研發(fā)支出資本化率為30%，那么公司的凈利潤(rùn)要再減少約1億元。

一位醫(yī)藥行業(yè)研究人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，研發(fā)費(fèi)用是可以資本化的，所以說(shuō)沃森生物這么做也無(wú)可厚非。恒瑞醫(yī)藥等企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化率比較低，是因?yàn)檫@些企業(yè)現(xiàn)金流很好，不用將研發(fā)費(fèi)用資本化。但相較之下，沃森生物的現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)。